6 月29 日，华天集团、张家界市政府、湖南工商银行签署战略合作意向书，三方协商，（1）建立战略合作伙伴关系；（2）进行“张家界——大湘西旅游”整体开发规划的探讨与研究，进行旅游彩票、旅游债券、融资平台建设的探讨与研究；（3）对张家界市国有旅游资源整合的探讨研究和深度合作。首期合作项目：（1）投资10 亿元，用3-5 年时间，在永定区仙人溪建设一个休闲度假和旅游的复合型旅游景区；（2）投资15-20 亿元，用2 年的时间，在市城区天门山索道站旁边建设集豪华五星级酒店、大型会议中心、大型购物中心、高档酒店公寓和酒吧娱乐一条街等为一体的休闲度假中心；（3）参与杨家界索道综合开发。

　　【点评】

　　1.华天集团与张家界、工商银行的战略合作，凸显了湖南省依托华天集团做大做强湖南旅游产业的决心，也是落实国务院《关于加快发展旅游业的意见》的具体举措，对华天集团乃至华天酒店（000428）意义重大。

　　2. 集团获取资源能力强，公司属于典型的“资源扩张型公司”。依托政府的强力支持，华天集团展现了其在湖南整合资源的强大优势；按照集团的十二五规划，5年内，“酒店过百家、资产过百亿、收入过500 亿”，“规划投资12-17 亿元，项目包括2-3 家湖南核心旅游景区”，成为“中国的香格里拉”。我们认为：华天酒店（000428）是集团实现其发展目标的重要平台和载体，是我们所提的“资源扩张型公司”的典范。

　　3. 资源开发具备较好的基础。华天酒店管理能力较为突出，为后续的资源开发奠定了良好的基础；蓬勃发展的旅游市场需求、宽松的政策环境则为资源开发提供良好的外部环境。

　　【投资亮点】

　　1、仙人溪景区目前知名度较小，需要一定时间培育。仙人溪景区位于张家界市永定区以南，距市中心仅4 公里， 整个仙人溪景区纵深较长，有龙潭、飞瀑、七星山等景点，该景区尚未开发，目前游客以自驾游为主。参考张家界的非核心景区，天门山、宝峰湖等相对较热门的景区年接待人次只在50-60 万人次，综合考虑仙人溪景区知名度较小、距核心景区远、当地景区竞争以及投资规模庞大等因素，我们认为仙人溪景区在建成之后投资回收期可能较长。

　　2、张家界华天旅游产业休闲度假中心项目是集团和上市公司战略的体现。张家界华天旅游产业休闲度假中心项目的内容包括五星级酒店、酒店公寓、酒吧一条街等，这与我们的预期一致。我们曾在3 月发布的《华天酒店深度跟踪报告》中指出，??按我们对华天酒店公司战略的理解，公司在收购景区时，仍然会伴随着酒店的收购或者修建， 并很有可能继续通过房地产回笼资金，届时，‘酒店＋地产’模式将有可能更广泛地升级为‘酒店＋地产＋旅游’??， 同样的思路可适用于华天集团，张家界华天休闲度假中心项目正是公司管理层??酒店＋地产＋旅游??战略理念的体现，该项目中的房地产开发内容将是集团公司回笼巨额投资资金的保障。但同样存在投资周期较长的问题。

　　3、杨家界索道盈利前景值得看好。杨家界是武陵源的子景区，位于核心景区西北角，靠近天子山和袁家界景区， 被称为张家界和天子山的姐妹山，以清秀、壮丽著称。根据《杨家界索道设计招标公告》，该索道位于杨家界景区八请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 里坡，索道水平距离里坡，索道水平距离1845 米，最大运力2300 人/小时，投资规模约4998 万元。目前，杨家界索道已完成前期拆迁工作。参考核心景区内其他几条索道的盈利情况：2007 年，张家界核心景区内天子山索道接待游客200 万人次，乘索率约80%，黄石寨索道和袁家界天梯接待游客150 万人次，乘坐率60%，年税前利润约超过5000 万元。由于杨家界并不在武陵源景区的核心路线上，我们预计索道成熟后，乘坐率可能低于天子山、黄石寨等索道，如果按单程票价50 元、乘索率40%、税前利润率50%简单测算， 则该索道年税后利润近2000 万元

　　快赢数据分析：

　　华天酒店：近八个交易日内主力小幅流入，游资出现大幅流出。

　　技术面分析：

　　该股目前处于横盘调整状态，筹码集中度很高，而且一季报的十大流通股东中大部分是新进的股东，自见顶下跌到现在成交量一直没有有效释放，建议关注8.81的重要支撑位的支撑力度，以此区域做防守逢低吸纳为主。

　　【风险提示】

　　1. 市场系统性风险

　　2. 南方持续的大水对旅游业的影响

　　3. 母公司资源整合的不确定性

　　机构来源：广州博信

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