没有投资美国“两房”股票 美元贬值未必带来实际损失

　　2006年1月31日，韩国外换银行外以欧元和人民币为图案的圆凳。

　　中国逾万亿外汇储备是否因国际金融危机而受损？日前宣布退市的房地美、房利美，是否波及到了中国外汇储备投资？如何评估美元贬值对中国外汇储备资产的影响？针对各界最为关注的外汇热点，手持2.42万亿（截至今年3月末）外汇储备国家外汇管理局（下称外管局）6日“晒出绝密账本”。

　　外管局在其网站发布名为《外汇管理政策热点问答（二）》的新闻稿称，中国外汇储备经受住了严重金融危机的考验，保持了资产的总体安全，2008年和2009年，外汇储备都在实现了“保本”的基础上，有了一个比较好的收益；外汇储备经营多年保持稳定收益，资产收益率高于美国通货膨胀率。

　　此外，外管局又明确表示，中国外汇储备未投资次贷等高风险产品，也没有投资“两房”(房利美和房贷美)股票；而人民币升值造成的外储账面损失也远小于金融资产账面盈余。

　　上周五，外管局刚刚发布了《外汇管理政策热点问答（一）》，而根据外管局昨日的新闻稿，外汇管理政策热点问答系列还将继续刊发。

　　有市场人士告诉早报记者，由于“两房”即将退市，市场对于外汇储备的担忧加剧，或是刺激外管局近日频频主动释疑的主要原因。

　　另有部分市场人士则认为，近期人民币的升值、金融危机以及接踵而来的欧债危机更是把中国外汇储备投资推上了“风口浪尖”。也正是在这一系列因素的刺激下，外管局才更进一步加快了“政务”公开的进程。

　　“没投资‘两房’股票”

　　各方关注的焦点，首先指向6月16日刚刚从纽交所退市的美国两大房地产抵押贷款机构房利美和房地美，是否影响到了中国外汇储备。

　　根据美国财政部公布的文件显示，截至2009年6月30日，中国持有的美国机构资产支持证券为3576.09亿美元，而业内人士透露，这部分债券主要为两房债券。一时间，关于中国3000多亿美元“两房”债券即将“血本无归”的说法四起。

　　对此，外管局明确回应称，我国外汇储备没有投资“两房”股票；“两房”的债券目前还本付息是正常的，价格稳定。

　　外管局同时表示，会继续密切关注“两房”相关进展，保障外汇储备资产安全。

　　根据外管局的介绍，“两房”是经美国国会立法批准成立的政府支助机构，其承保和购买的房地产贷款约占美国居民房地产市场的50%。“两房”债券规模大、流动性较好，在债券投资领域一直是各国中央银行进行外汇储备投资的重要对象。目前，美国政府拥有“两房”约80%的股份，是最大股东，此次“两房”根据交易所相关规定退市，对“两房”的债券未造成负面影响。

　　外管局的说法，得到了学者的认可。

　　“‘两房’退市只是其股票从交易所退市，对‘两房’债券并无直接影响。”国务院发展研究中心金融所综合研究室主任陈道富表示，“除非未来‘两房’被完全私有化，则预期违约风险会大幅增加。”

　　而对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰则坦言，“目前来看，在今年年内，（‘两房’退市）对‘两房’债不会有影响，但未来的影响就不好说了。”

　　兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委建议，外汇储备和相关商业机构在损失可控的情况下，长期必须考虑逐步稳妥地减持“两房”债券。

　　“美元影响需全面分析”

　　各方最为关注的第二个焦点，或许要数“美元贬值是否会使我国外汇储备遭受重大损失”。显见的是，学界普遍认为，我国外汇储备中美元资产占比高达60%以上。

　　对此，外管局坦言“对这个问题要全面分析”。

　　外管局称，外汇储备资产由多个币种构成，因此要综合考虑外汇储备的货币构成，以及各种货币对人民币汇率的走势。外管局特别强调，人民币升值造成的外汇储备账面损失远远小于中国金融资产的账面盈余。

　　此外，外管局又说，我国外汇储备资产只有在兑换为人民币时才发生实际损益。除非发生战争或危机等特殊情况，否则人民银行不可能把外汇储备资产大规模转换为人民币形态，也就不会因为美元对人民币贬值导致外汇储备发生实际的损失。

　　外管局表示，中国外汇储备资产的价值取决于实际购买力。外汇储备主要用于对外支付，因此外汇储备是否发生损失要看它的实际购买力是否下降。

　　简单地说，如果美国发生通货膨胀，那么外汇储备资产的实际购买力就会受到影响，即同等数量的美元资产买到的实物量会减少。

　　不过，丁志杰并不完全认同上述观点，他指出，由于中国外汇储备更多购买的是以美国计价的原材料和大宗商品等物资，与其将外汇储备的实际购买力与美国国内通货膨胀挂钩，不如直接与大宗商品走势挂钩更具实际参考价值。

　　“近两年实现‘保本’”

　　对于我国外汇储备投资收益这一长期被外界质疑的热点话题，外管局昨日也给予明确答复。

　　“在金融危机冲击最严重的2008年和2009年，中国都在实现了‘保本’的基础上，有了一个比较好的收益。” 外管局称，从单个年份来看，外汇储备的收益有可能不是最高的，但其对外汇储备取得长期的、稳定的、较好的回报有信心。

　　外管局解释说，“我们最重要的管理方法是把资产配置好，坚持分散的多元化投资。在资产种类配置上强调分散风险，既有政府类、机构类、国际组织类投资产品，也有公司类、基金类等资产；在货币层次上，既持有美元、欧元、日元等传统主要货币，也持有新兴市场国家货币等，形成一个分散的组合。通过一个分散化的配置，可以达到‘东方不亮西方亮’，资产收益实现‘此消彼涨’。”

　　值得一提的是，外管局明确表示，虽然“危机进展仍需密切关注”，但外管局始终坚持分散化投资原则，欧洲市场过去、现在和将来都是外汇储备主要的投资市场之一。