叶檀：银行圈钱灵魂附体
　　7月2日，中国银行发布公告，计划以供股方式发行A股和H股，按每10股现有股份获发不超过1.1股供股股份的基准进行，A股和H股配股比例相同，融资不超过600亿元。供股募集资金将用于补充资本金，以提高资本充足率。有人认为，由于有汇金全力支持，因此中行配股算是好事一桩，说明银行股低价得到大股东认可。这可是患上了斯德哥尔摩综合症，把受虐待当成了乐趣。
　　上市企业是否再融资完全看市场是否接受，有人买有人卖关他人何事？但关键问题是，中行董事长肖钢在发行可转债时曾表示，中行不需要再从A股市场筹集新的资金。现在不仅再融资了，一些媒体还满世界宣传不是利空是利好，与农行IPO时间不重叠，汇金出的是405亿真金白银！没想到，自食其言也算证券市场一大利好。
　　真的没有影响吗？上周五午后，消息披露，A股一度深幅下挫，大批个股恐慌性跳水，上证综指盘中一度跌破2300点。7月5日，沪综指收报2363.95点，跌18.95点，下跌0.80%；沪市A股成交额为428.7亿元人民币，创下一年半来新低。酿酒食品、煤炭石油、银行类、有色金属板块排名资金净流出前列。地量地价，这就是没有影响的标志？同一天，香港市场中资金融股跌幅居前，连招商银行及交通银行等也受池鱼之灾，分别下跌1.32%和1.11%。
　　当然，中行不是一家在行动，这一刻，圈钱灵魂附体。7月5日有消息称，以市值计全球最大商业银行中国工商银行可能步中国银行再融资后尘，在A+H股市场推出配股方案。工行此前披露的再融资计划为：A股确定为可转债方式，拟发行250亿元；H股融资方式尚未确定。
　　A股是个坚强的市场。虽然股指下挫，但融资功能坚挺。7月5日，国际会计师行普华永道称，预计今年提高全年IPO融资额预期至5000亿元人民币，中国将成为今年全球最大IPO市场。今年上半年，新股发行共募集资金2132.28亿元，超过去年IPO重启后2021.96亿元的规模。其中主板有11只，中小板113只，创业板52只。募集资金超过百亿的有中国一重、中国西电、华泰证券，而2009年下半年仅有6只大盘股募资超过百亿。除IPO之外，共有71家上市公司选择通过增发新股的方式进行融资。
　　普通投资者不会从中行再融资中获利。任何再融资都会摊薄现股东的红利，更何况是以较低的折扣价配股，说明大股东并不认为目前的价格被低估，否则他们应该做的是回购，而不是再融资。
　　按照中行7月2日总股本2538亿股测算，其中760亿H股，1778亿A股。本次配股数量不超过279亿股，其中A股配股不超过196亿股，H股配股不超过83亿股。A股和H股配股价格经汇率调整后相同，计划融资总额不超过600亿元人民币，采用市价折扣法确定配股价格。粗略计算，每股配股价格约为2.15元，相当于当前A股每股3.40元的六三折。中行配股后，总股本增加11%左右。当然，考虑到中国大型国企巨无霸的总股本数量，少得可怜的流通股，分红几乎被大股东独占的事实，投资者从来没有把持有这些股份当作真正的投资。
　　当曾经要求股权多元化的汇金公司，被更深地绑在上市银行的战船上后，在业绩的压力下，他们未来有着强烈的套现需求。否则，中投怎么办？
　　上市金融机构再融资是既定方针，是出于中国经济转型的战略所需。一可以补上去年天量信贷的缺口，二能增强未来的抗风险能力，三是为了弥补中行等持有美元较多的金融机构的亏损。最重要的，则是在人民币重启汇改之后，通过源源不断的融资再融资，保证A股市场不出现资产品价格泡沫，以免人民币出现大幅上扬的预期。这点已经成功地做到了，A股市场阴跌不休，房价处于胶着状态，而人民币一年期远期利率并无明确上涨预期。
　　糟糕的手段总是让良好的愿望蒙尘，银行再融资考虑到了所有的战略需求，就是没有充分考虑到普通投资者的利益。普通投资者没有得到哪怕一个谢字。
　　2010年的银行融资再融资，充分说明证券市场是个为金融、实体服务的工具，从来就没有独立的品格。

　　梁红：A股怎么了？
　　上周A股市场加速下跌，上证指数创近16个月以来的最大周跌幅。2010年上半年中国A股表现如此糟糕，以至和深陷泥沼的希腊相列，成为全球表现最差的市场。
　　为什么在中国经济基本面向好的同时股市跌跌不休呢，今年下半年的股票市场又会如何呢？《首席评论》邀请中金公司市场部负责人董事总经理梁红一起讨论。
　　对此，梁红认为，资产价格是一个预期未来。今年虽然当期指数很好，但是大家担心政策退出时对实体经济会有负面影响，所以预期很差，就产生了现在大家讲的实体经济和股市表现的分离。
　　不过，梁红说，想到了今天分离的地步，可能我们的预期太差了，是不是也和基本面有一些差距？
　　梁红举例说，银行板块股，A股基本是10倍左右的市盈率，股息收益率今年在4%到5%，明年估计还要高一点，这高于银行存款利率，净资产收益率在20%左右。在中国经济有8%到9%的增长下，他们的盈利水平增长总有15%到20%，这样这些股票2010年的市盈率已经不到10倍，这是一个在正常情况下令投资者垂涎欲滴的情况。
　　并且，梁红说，A股在历史上一般贵于H股，在2007年的时候差不多贵到100%，A股和H股价格这么多年来第一次出现了倒挂，并且主要是大盘蓝筹股倒挂，是海外投资者对中国经济过度乐观了还是我们的投资者过度悲观了？
　　梁红认为，并不是对经济增长的预期或者盈利的预期出现了大的偏差，而是一些东西影响了大家的情绪，中国刺激政策的退出的力度可能比大家想的大，尤其在房地产这个板块。
　　不过，梁红认为，政策的目标其实非常清楚：把这个板块中的泡沫去掉，但是希望他们以后健康发展。她并认为，过去几年历史证明了中国的政策调解是非常及时非常快的。
　　梁红表示，股指已经调到了这么低的位置，从我个人来讲，可以买一些大盘蓝筹的银行股，这是攻守兼顾的。如果不涨的话，可以拿到银行存款高的股息收益率，如果涨的话，股息收益率下来，会得到一个基本的回报。

　　鲁比尼：世界有风险 未必是末日
　　因成功预测了席卷全球的金融危机，美国经济学家鲁比尼被称为末日博士。昨天，末日博士再发悲观言论。由于今年第二季度欧元区经济的不稳定表现，鲁比尼预计今年欧元区的经济增长可能接近零，而他此前对该数据的预测为1%。鲁比尼说，过去三个月全球股市的震荡调整，不断增加的信贷压力，以及银行间紧张兮兮的拆借行为，这些现象都预示着到今年年底全球经济不容乐观。他同时预计，美国经济今年的增幅可能从此前预计的3%，下降至1.5%。
　　鲁比尼一张口，虽然未必像世界杯上贝利的乌鸦嘴那样可怕，但因为对次贷危机的准确预言，他的话还是值得去关注，至少未雨绸缪。
　　鲁比尼对欧元区经济最新的这番论调是在法国普罗旺斯给出的，末日博士的话少了以往的犀利和悲观，欧元区经济的2010年不过是零增长罢了，而不是二次衰退，事实上，如果不是欧洲三个月股市出现修正、信用差扩大、银行间拆借市场紧张不安，他的判断可能更积极，他会同意欧洲央行和国际货币基金组织的1%这个数字。
　　鲁比尼7月的观点远比6月份来的积极，6月4号，他说欧洲预算赤字水平不断上升的政府正面临一种极端的政策困境，当前的希腊问题只是冰山一角。6月5号，他突然加重了语气，说欧元区目前存在发生第二次金融危机的风险，到时欧元区一些国家将会出现破产并被迫退出欧元区。两天后，他又指出，欧元也许会贬值并跌到和美元相同的价格水平，因为欧元贬值是避免欧元区崩溃和使欧元区重新恢复竞争力的唯一方法。 而再往前推一个月，鲁比尼的5月观点更是直指金融监管方案，他说金融机构的复杂性远超人们想象，金融监管改革不过是装点门面，根本无法避免未来经济危机的爆发，在他看来，希腊、葡萄牙、爱尔兰以及意大利等国的问题也并非仅仅源自债务水平过高，而是缺乏竞争力以及欧元在2006年至2008年间的大幅升值。当然，鲁比尼看到了问题也给出问题的答案，那就是通货紧缩、结构改革以及欧元贬值。 鲁比尼看到的究竟是不是问题的实质，他给出的又是不是有效的答案，人们对这个问题也许还存有疑问，但世界也应该相信，鲁比尼的存在对于现在这个世界是有意义的，即使世界未必就像他说得那么悲观，但只要有这个论调，人们也许就会时不时地来审视这个世界，随时校正可能偏离的方向。