机构预测6月份CPI环比负增长 加息或继续后延
通胀压力或逐步减轻
经济参考报 记者 方烨 北京报道
进入7月份，随着中国经济增速放缓的势头初显，学界和市场对未来物价走势的判断出现转变，更多地倾向于认为中国通货膨胀压力将逐步减轻。机构大多认为，6月份CPI同比涨幅虽然可能略超过上月的3.1%，但从环比来看，很可能连续第二个月放缓。
负值 食品价格带动环比回落
对于6月份居民消费价格指数(CPI)的同比涨幅，就已经发布的6份机构预测报告来看，大多预测为3.2%至3.3%。虽然仍高于上月，但是由于食品价格环比回落，6月份CPI增速放缓可能性较大。
兴业银行资深经济学家鲁政委判断，由于非食品环比很可能为负，6月份食品价格的环比下跌将基本决定CPI环比回落。
他对《经济参考报》记者说，国家统计局50个城市主要食品旬度价格变动数据显示，6月食品CPI环比跌幅可能与5月持平：一方面，由于应季蔬菜大量上市，6月上、中旬蔬菜价格继续大幅下降。另一方面，受第四批收储启动及端午假日影响，6月中旬猪肉价格止跌反弹，但反弹幅度较小。
商务部周度数据则显示，6月前三周，蔬菜、水果、禽类价格下跌幅度均高于5月，粮食涨幅小于5月，而肉、蛋、水产价格涨幅高于上月。因此，从各部委数据来看，6月食品CPI环比与5月相比，上升还是下降并不好判断。但从历史数据看，除2007年、2008年外，6月CPI食品环比均低于5月，且除2007年外，6月食品CPI环比均为负。综合以上信息，预计6月食品CPI环比在-1.6%至-0.9%之间，中值-1.3%，跌幅可能高于5月。
另外，自1995年有历史数据以来，除2008年外，6月非食品CPI环比均为负，且除2008年、2009年外，6月非食品环比均低于5月。而且从非食品类各项指标的季节性变动来看，6月往往是娱乐教育文化用品及服务、家庭设备用品及维修服务、烟酒、交通通信、居住这五个子项环比下降的月份。据此，预计6月非食品环比将在-0.2%至0.0%之间，中值为-0.1%。
根据以上食品价格和非食品价格信息，我们预计，6月CPI环比可能在-0.3%至-0.6%之间，中值-0.4%。但由于本月翘尾与上月相比显著上行0.5个百分点，同比落入3.0%至3.4%的区间内，中值3.2%，较上月小幅上行0.1个百分点。鲁政委说。
从记者掌握的资料来看，兴业证券和华泰联合证券对6月份CPI同比涨幅的预测与鲁政委相同，均为3.2%；交银国际和国信证券预测为3.3%；交通银行预测略高，为3.5%。
减轻 进一步上涨压力不大
我们预计下半年物价进一步上涨的压力不大。交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟这样告诉《经济参考报》记者，如果没有特殊情况，国内CPI将在6、7月份达到年内高点之后开始回落，下半年通货膨胀压力将明显减轻，全年CPI涨幅3%的目标有可能实现。
他给出四点理由：一是因为受欧洲债务危机及中国房地产调控政策的影响，下半年国内经济增速将有所回落，需求下降使国内物价上涨压力减轻。二是中国近期重启人民币汇率形成机制改革，短期内人民币汇率的升值也可在一定程度下减轻输入性通货膨胀的压力。三是2010年中国贸易顺差持续收窄将成为一种趋势，这也可能减轻因外汇占款增加所导致的流动性过剩给物价造成的上涨压力。最后，国内资产价格近期涨幅明显趋缓，资产价格上涨对物价的推升作用也将减弱。
国信证券宏观经济分析师周炳林也表示：通胀已是强弩之末。他说，6月份的CPI虽然可能因惯性微幅摸高，但是市场通胀预期不会因此而加强。从数据来看，10年期美国国债收益率跌破3%，中国10年国债收益率也随之下降，6月底报3.28%，较4月份下降约20个基点，较年初下降40基点，加上中国物流与采购联合会公布的6月份中国制造业采购经理指数中，购进价格指数比上个月回落7.6个百分点，证明各经济主体对未来通胀的预期基本解除。
周炳林提到的中国制造业采购经理指数被认为是判断中国经济走势的先行指标，对经济走势有较强的预判性。
7月1日该指数发布当天，中国物流信息中心就发布报告称：通货膨胀压力继续呈现缓解迹象。报告表示：当前，保持价格总水平基本稳定的有利因素不断增多。比如，受欧洲主权债务危机影响，经济形势更趋复杂，各主要发达国家通胀水平较为温和，国际市场大宗商品价格大幅下降，输入型通胀压力明显减弱。
与此同时，我国政府加强宏观调控措施效果逐渐显现，上游产品价格过快上涨及其向下游传导的压力有所减缓。随着天气好转以及政府打击农产品炒作工作的开展，前期上涨较快、较多的蔬菜和绿豆、大蒜等小品种农产品价格明显回落，新涨价压力明显减弱，有利于稳定社会通胀预期。
变数 上涨可能性并非没有
不过中国物流信息中心的报告也提到：但也不排除后期会出现一些新的因素，再次推升CPI。时下也有专家判断，在下半年，CPI仍然存在进一步上涨的可能，通胀压力仍不容忽视。
下半年CPI有可能继续上涨，涨多少不好说。中央财经大学国际经济与贸易学院副院长张晓涛在接受《经济参考报》记者专访时这样表示。在他看来，至少中国当前还存在着四个方面的因素可能推动物价进一步上涨。
首先，从粮食生产来看，今年中国各地多处遇到不利的气象条件，从低温到干旱再到洪涝灾害，虽然对国内总体粮食供给影响并不是很大，但是结合国际粮食减产的情况，可能给国内外的资本炒家带来炒作题材，导致粮食中一些门类的价格有所上涨。
其次，中国仍然面临着输入型通货膨胀的压力，尤其是石油和铁矿石两种主要生产资料的价格还可能上涨。虽然近期国际石油价格有所回落，但是结合当前全球经济总体复苏的大背景，国际油价有可能进一步上涨，毕竟与前期140多美元一桶的价格相比，现在的价格还存在很大的上涨空间。铁矿石价格上涨的可能性更大。由于铁矿石的生产属于寡头垄断，所以价格必然只涨不跌。从国内钢铁行业近期的反应来看，中国的钢厂已经开始努力调整生产结构，说明对铁矿石未来的持续涨价已经基本上做出了判断。
再次，中国劳动力成本可能上升。张晓涛说，当前涨工资的呼声虽然只发生在沿海地区，但是它具有很强的示范效应。加上已经有研究表示，中国的劳动力供给到达了刘易斯转折点，未来国内工人工资上涨的速度可能加快。
最后，从货币的角度来说，去年发行的大量货币导致流动性大大超出实体经济需求。这些超额货币需要寻找出路，也有可能对某些特定商品的价格进行哄抬。
华泰联合证券发布的报告则表示：尽管过去10年的数据显示，6月CPI环比通常为负值，但今年的恶劣天气导致价格的波动幅度加大。食品类当中，6月较为显著的是蔬菜价格的大幅反弹，同时，粮食与猪肉价格也仍处于上升通道。另由于租房价格滞后性以及装修建材等价格维持高位，居住类同比涨幅仍然较高。
加息 时点可能继续后延
由于国内通货膨胀的压力减缓，也由于国内经济增长速度的放缓，专家与市场普遍表示，原先预测的7月份央行可能加息需要修正，从目前情况看很可能要后延至四季度，甚至年内都不会加息。
中央财经大学金融学院副教授商有光对《经济参考报》记者表示，暂时还看不到央行加息的可能。他说，一方面，中美之间现在存在着较大的银行利率差额，如果美国政府不加息，中国政府不宜独自加息，否则将有可能会引来国际套利资本的大规模流入。另外，对中国当前的通胀压力没有必要夸大，中国人民银行从去年7月份就开始回收货币流动性，国家发展改革委等部委今年以来也加大了对价格的宏观调控力度，通货膨胀很有可能被政府控制在可接受的范围。同时，中国经济面临增速下滑的风险，经济加速时期通胀压力也会随之减弱。
银河证券发布的研究报告也表示：全年不加息为大概率事件。报告称，保持低利率是宽松货币政策的主要标志和核心内容。尽管现在经济已企稳回升并稳步迈入复苏，但是经济并未步入过热区间；从通胀的角度来看，年内的通胀压力不会明显加大，CPI在三季度末还将平稳回落。而历史经验表明，只有GDP和CPI均在高点时才会加息，以此衡量，近期显然并不具备加息的条件。
张晓涛也对记者表示，尽管物价下半年还存在进一步上行的风险，但是央行的调控目标不止一个，除了物价还要看经济增长，甚至包括就业水平。所以虽然下半年央行仍有可能加息，但是这种可能只有当经济增长保持稳定以后才会变为现实。鉴于目前经济存在放缓的可能，暂时应该不会加息。
信贷慢减速 6月新增量中值或在6000亿
6月新增信贷将继续5月以来的稳中有降趋势，新增贷款预计将在5000--6000亿之间，整个上半年，信贷投放趋向常态。接受本报记者采访的多数业内研究员如是表示。
2010年上半年，经历了三次存款准备金率的上调，政策控制信贷投放的效果明显。一季度，信贷增长势头强劲。1-3月共新增贷款2.6万亿元，占年度新增贷款目标7.5万亿元的比重为34.7%。4月份信贷继续保持平稳增长，当月新增人民币贷款7740亿元，分别较上月和去年同期多增2633和1822亿元。5月份信贷增长有所回落，当月新增人民币贷款6394亿元，分别较上月和去年同期少增1346和251亿元。
对于6月的新增信贷，银河证券宏观经济分析师郝大明认为，按信贷3:3:2:2节奏控制算，上半年加起来4.5亿，因此，6月的新增信贷应该会达到5000亿。
6月的新增信贷量与5月的环比数据不会有太大波动，应该也在6000亿左右，西南证券(11.99,0.01,0.08%)银行业高级分析师付立春表示。实际上，从数据来看，5000亿与7000亿之间没有太大区别。因为，一方面政府对投放节奏控制的比较紧；另一方面，银行的资金面比较吃紧，吸收存款的压力很大，扩大贷款投放的能力不足。并且，这种趋势可能会一直延续到7、8月份。不过，按照信贷投放比例，下半年信贷投放将稍为宽松。
国泰君安金融业分析师伍永刚也预计，6月新增贷款大约在5000亿元左右。6月在信贷额度的控制上较紧，此外，由于对融资平台贷款监管加强、房市调控限制个人贷款和房地产开发贷款增长等因素，预计6月份贷款增长将比5月份有所回落。
交行预测则相对较高。交行金融研究中心研究员鄂永健预计6月信贷增长将达到6800亿元。因为，虽然导致6月份信贷增长的不利因素确实有很多，但是考虑到6月份是半年考核的节点，不排除银行此时会冲规模，此外，对房地产市场的调控目前还未完全体现在银行信贷方面，因此信贷有望继续保持平稳增长。
郝大明认为，按上半年新增信贷4.5万亿算，贷款余额/GDP,M2/GDP均处于历史最高位，货币太多了，通胀风险大增，过多的游资涌向的商品，价格都会暴涨，这样经济风险很大。
从二季度和上半年的信贷增速看，明显比去年同期降低很多。付立春表示，这主要是因为一季度的GDP数据达到了11.5%的高位，在经济危机还未完全过去的情况下，这显示经济呈现过热状态，因此要通过货币政策，通过信贷投放与其他产业政策将经济增速调整到平静状态。此外，进行经济结构调整也需要一个相对稳定，并具有连贯性的货币政策环境。
他说，目前，M2已经达到60万亿，这样高的货币信贷量始终都蕴藏了通胀风险，对以后的经济稳定运行带来不利。当前，银行业主要的还应对信贷结构和风险控制体系进行完善。（.证.券.日.报 .夏.青）
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