以全球视野看经济与股市

　　一段时间以来，许多投资者总喜欢对国内经济增长进行同比、环比的比较，而不是用全球视野来看待我国的经济与股市，以至于经常出现“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的情况，甚至错失7月反弹的机会。因此，进入8月后投资者可关注以下两点：

　　一是全球经济与股市总体保持复苏态势。欧洲债务问题不会改变全球经济复苏趋势，全球工业产值快速增长、全球货物贸易快速恢复、制造业快速恢复增长，欧美进口需求没有想象的那么差，中国6月份出口规模创历史新高就是最好的佐证。基于此，IMF最近调高世界经济增长，预计2010年全球GDP增速将达到4.2%。

　　在此背景下，德国、美国的国债收益率在避险情绪的推动下甚至出现了下降，这些国家的融资成本并没有因为欧洲债务问题出现上扬。欧元区最主要的经济体德国、法国国债收益率几乎没有受到债务问题负面影响，涉及债务问题的西班牙、爱尔兰、希腊国债收益率也已由高点出现回落，市场的恐慌情绪已经得到释放。另一方面，随着担忧情绪减弱，投资者将目光重新投向南欧股市。自7月份以来，包括希腊、西班牙在内的南欧国家股市持续反弹，其中希腊ASE综合指数累计上涨11%，西班牙IBEX35指数累计上涨超过15%。银行股成为领涨主力军，希腊国民银行、西班牙对外银行的累计涨幅都超过20%。

　　二是中国股市尚未完全反映经济的基本面。今年以来，股市下跌主要来自于对政策收紧和经济二次探底的担忧，以至于成为全球表现最差股市。关于这两个担忧，央行本周二发布的《2010年二季度中国宏观经济形势分析》明确表示，一是中国经济出现二次探底的可能性小；二是下半年要继续实施适度宽松的货币政策。央行报告的基本结论是，虽然当前经济增长表现出一些放缓迹象，但目前中国经济的基本面仍然良好。总体上，中国经济增速放缓是主动调控，有利于经济的长期可持续增长，不同于欧洲债务危机对其经济的影响。

　　我们认为，中国经济增速放缓但不存在二次探底，表明下半年经济形势明朗。即使未来经济增速放缓到8%，也不会改变中国经济良好的基本面。以全球视野看，既然欧债危机尚不会改变全球经济复苏的趋势，难道中国主动进行结构调整还会改变中国经济发展的总趋势吗？既然涉及债务问题的希腊、西班牙等南欧国家股市尚且持续反弹，难道中国股市反弹了不到10%就不可持续吗？

　　以发展眼光看政策与调控

　　下半年市场关注的核心仍是政策的预期，问题是，大家看重政策，又对政策的解读分歧大。我们认为，化解这种分歧最好的办法是，都以发展的眼光看待政策和调控。作为一个成熟的投资者，应该相信中国政府对经济具备很强的调控能力，历史上的调控都是有利于中国经济长远发展，并且有利于优质上市公司的业绩增长。

　　其一，宏观政策强调稳定发展。最近，央行和财政部同时释放稳定信号。央行表示下半年要继续实施适度宽松的货币政策，再次强调今后一段时期仍将保持宏观经济政策的稳定性与连续性，提高宏观调控的灵活性与针对性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。与此相呼应的是，财政部表示下半年将继续落实“积极的财政政策”，并把保持“政策稳定”作为宏观调控的主基调。央行和财政部都认为，要稳定发展，先要稳定政策。业界普遍认为，下半年政策预期的改善概率增大，出于对经济过快减速的警惕，宏观政策很可能在信贷投放、房地产调控等方面有所松动。

　　其二，产业政策强调科学发展、可持续发展。随着《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》的落实，《钢铁产业调整振兴规划》、《水泥产业发展政策》等新的产业政策将陆续出台，给传统的周期性行业带来并购重组的春天，也为目前低估的周期性行业带来估值修复行情。

　　另一方面，产业政策的重点是调整经济结构，新兴产业将获得超预期的发展。《战略新兴产业规划》、《新兴能源产业发展规划》等即将出台，数以万亿新的投资拉动刚刚拉开帷幕。中长期来看，只有调结构经济才能可持续增长，下半年政府可能循序推进结构调整。

　　其三，区域性政策强调均衡发展。国家今年以来对区域经济的支持，大大鼓舞了投资者对区域经济概念的热情。尤其一些地区性政策支持较大的板块，7月以来迅速回升，再度成为了市场热点。而国家一直强调加大力度政策支持的海南、新疆、川渝、海峡西岸等新兴地区性规划概念目前已经获得了市场的一致认可，区域性政策强调均衡发展，中国经济发展的回旋余地大。

　　以珍惜态度看市场与信心

　　珍惜来之不易的迄今为止今年全球最大的IPO市场，珍惜来之不易的投资者刚刚开始恢复的市场信心，这两条是记者在采访中听到最多的呼声。

　　目前，中国资本市场的发展面临三大新的机遇和挑战。首先，伴随着中国经济的发展，巨大的融资需求将有很大一部分依靠资本市场来满足；其次，中国经济迫切需要调整产业结构、转变经济发展方式，资本市场的资源配置功能将在这一过程中起到重要作用；第三，长期以来，中国的金融体系高度依赖以银行为主的间接融资，迫切需要提高直接融资比重，防范金融风险，而这种转变必须通过做强做大中国资本市场来实现。这三大机遇和挑战，恰恰是证监会《中国资本市场发展报告》中五大任务的前三条。

　　我们认为，中国资本市场要勇于面对挑战，不辱使命；市场参与方要珍惜市场、善待市场；投资者应该对中国资本市场的监管体系和监管能力抱有信心，要相信管理层呵护投资者利益的决心和能力；市场各方要善待投资者，加倍珍惜来之不易的投资者信心的恢复。