PMI连跌两月 经济回调苗头初现
　　 紧张的中国投资者又有了新的担忧理由。
　　 7月1日，2010年下半年的第一天，沪深股市未改弱势，继续缩量下跌。上证指数报收2373点，再次刷新年内最低收盘点位。对于这样的大盘走势，有着十年股龄的徐先生并没有感到太多的意外。市场早有预期。他对《华夏时报》记者这样表示。
　　 徐先生所谓的市场预期是指被视为经济形势先行指标的中国制造业采购经理指数(PMI)，7月1日公布的数据显示，6月份PMI跌至52.1%，在5月急跌了1.8个百分点后，6月再跌了1.8个百分点。
　　 不仅跌幅与5月份数据完全相同，6月制造业PMI的分项指数也与5月类似，仍呈现一升十降格局，唯一上升的分项指数仍是产成品库存指数。但是库存指数上涨并不是好事，因为这意味着下游销售开始不畅，而必将引发又一轮的去库存。
　　 与此同时，韩国、中国台湾、印度以及澳大利亚的PMI报告均显示6月份工厂活动转弱。在当前全球经济步履蹒跚、中国经济隐患未消的背景下，中国PMI连续两个月的下滑，再加上周边市场制造业活动的明显放缓，加大了中国高层对于未来经济走势的担心。中国国家总理温家宝本周召开经济形势座谈会时就表达了这种担心。
　　 不过，尽管本报记者采访到的多位专家中，不乏有悲观者认为中国下半年经济增速下滑已成定局，但大部分经济学家相信，中国经济正走向急需的减速，而非下滑。
　　 汇丰中国首席经济学家屈宏斌对记者表示，PMI数据显示中国制造业增长趋缓，部分原因是政府收紧措施开始奏效。但他认为，对下半年经济硬着陆的担忧显然是夸大的。
　　一升十降
　　 7月1日，国家统计局和中国物流与采购联合会(CFLP)联合发布的PMI数据，再次印证了中国今年经济增长前高后低的判断。PMI连跌两月，不过目前仍在临界点50%之上。
　　 PMI体系共包括11个指数：新订单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口订单、采购、产成品库存、购进价格、进口、积压订单。
　　 分项指数显示，6月份PMI指数延续上月走势，11个分项指数中一升十降。同5月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点，其余各指数均不同程度回落，回落幅度多在2个百分点左右。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到7.6个百分点；进口指数和供应商配送时间指数回落幅度较小，均在1个百分点内。新出口订单指数较上个月下降2.1个百分点，显示外部需求仍旧低迷。
　　 尽管PMI连续16个月保持在50%以上，但最近两月连续呈现回落趋势，显示当前中国经济发展速度趋缓。
　　 此外，有民间PMI之称的汇丰PMI也继续下行2.3个百分点至50.4%，几乎接近了50%的牛熊分界线，创14个月低点。
　　 中国国家统计局表示，官方数据反映了政府收紧政策和全球复苏趋缓的影响。与此同时，欧洲各国公布的6月PMI报告均显示，欧元区制造业活动6月放缓至四个月来最慢增速。
　　 这一系列的数据表明，中国经济正在从今年首季眩晕式的增长中，慢慢放下脚步。
　　中小企业堪忧
　　 投资减速影响内需增速下滑，已对工业生产产生影响，产成品库存上升与积压订单下降同时出现，从业人员指数亦降至12个月内低点，这都说明了企业生产开工不足。兴业银行首席经济学家鲁政委向记者分析表示。
　　 数据显示，工业生产指数亦大幅滑落2.4个百分点至55.8%，受本身宏观调控及欧洲债务问题双重打击，企业开工明显放缓，这种现象在中小企业中表现尤为严重。
　　 河北石化钢铁有限公司总经理陈建扬告诉本报记者，在本轮宏观调控中，首先受到波及的就是中小型钢铁企业。大钢厂承受价格波动的能力较强，减产尚未大面积出现，但多家中小钢企不堪忍受亏本压力，已经开始扎堆减产或者检修停产，而类似的情况在纺织等化工企业中也有显现。
　　 企业开工不足的情况在5月份的发电量数据中已初现端倪。据发改委网站消息，5月份，全国发电量3405亿千瓦时，同比增长虽达18.9%，但增速已比上月减缓。
　　 一方面开工不足，而另一方面内地各行业库存亦明显增加，库存指数攀升1.5个百分点至51.3%，其中钢铁库存指数攀升至63.9%，居各行业之首，而家具库存更激增一成。
　　 除了放慢新投资项目审批和银行信贷增长外，中国政府4月份出台了一揽子政策，力求遏制房地产市场的投机。显然，调控地产新政的影响已开始显现，并且波及下游的钢铁及家具行业。
　　经济初现软着陆
　　 虽然投资者对中国增长放缓的报告反应紧张，但中国经济下半年走向减速而非下滑，已成为很多人的共识。
　　 在上半年经济高速增长的同时，中国政府在宏观政策上也做了一系列的部署。其中，包括调控房地产，清理地方融资平台，以及为了达到节能减排的目标，对6个行业采取行政办法关闭落后产能等。业界认为，这些应该做而且必须做的政策相叠加后，必然形成对未来中国经济的下拉力量。
　　 受访经济学家向本报记者表达的普遍观点是，下半年中国经济最多也就是软着陆。因为逐步减速只有在两种情况下才会变成硬着陆：一是遏制房地产投机的政策造成建筑活动崩溃，二是欧美增长乏力导致中国出口急剧转弱，而这两项风险目前来看都是在可控范围内的。
　　 屈宏斌认为，PMI数据显示中国制造业增长趋缓，但没有必要夸大经济硬着陆的担忧。汇丰预期大规模的投资支出和旺盛的私人消费，将会支撑中国经济在下半年继续强劲增长。他说。
　　 国家统计局网络也对6月份PMI指数进行了分析，认为PMI指数已连续两个月出现回落，但仍位于临界点50%以上，表明制造业经济总体继续保持增长态势，但在国家近期出台的宏观经济政策以及世界经济复苏步伐放慢等因素作用下，增速趋缓。
　　 中金公司首席经济学家哈继铭认为，目前一些领先指标增长放缓，显示经济增速已明显放慢。不过，他认为，中央暂时对经济下滑仍有较高容忍度，因此短期内宏观政策不大可能出现明显改变，但也不会有大力度的刺激政策退出措施，未来中央的政策将以关注经济结构调整为主。

　　高盛下调中国经济增速预期　政府四季度应会改变立场并放松政策
　　早报讯 高盛高华证券7月2日发布报告，将2010年国内生产总值（GDP）增速由11.4%下调至10.1%。不过，高盛高华证券认为，宏观政策可能转变，中国经济在2010年四季度会再度反弹。
　　据财新网报道，高盛高华证券当天发布的报告称，政策紧缩已经导致高盛金融状况指数大幅收缩，如果目前紧缩政策继续持续，2010年二季度以及三季度GDP环比增速可能下滑至8%甚至更低。
　　该报告称，高盛金融状况指数在2010年2月出现逆转，目前已经收紧了479个基点。财新记者了解到，高盛金融状况指数使用了广义货币（M2，反映流动性充裕程度）的月环比指标。
　　高盛高华证券认为，8月至10月连续三个月，经济增长放缓的迹象应足以使政府改变政策立场，GDP季度环比增速可能在2010年四季度明显反弹。
　　高盛高华证券预计，到2010年四季度，基建投资与保障性住房项目可能成为需求的主要推动力，同时，由于对房价反弹的担忧，房地产行业整体政策继续紧缩。高盛高华证券预计，2011年，中国政府将保持适度宽松的政策，以确保经济增速维持在10%左右的水平，但是对经济过热的担忧又使得政策不会过度宽松。
　　至于通胀水平，高盛高华证券将2010年CPI预测值从3.5%下调至2.4%，将2011年CPI预测值从2.8%下调至1.3%，并且预测通胀环比从2010年6月将大幅放缓。
　　不过，高盛高华证券预计，由于政策在2010年底可能放松，经济增速将有所反弹，通胀率可能再次上升至温和水平。虽然2011年全年通胀较低，但是个别季度通胀环比增长逐步升至2.5%-3%的趋势水平。
　　2010年4月，国务院下发关于遏制部分城市房价快速上涨通知，从信贷、税收等方面收紧房地产行业政策。除了房地产行业政策，国务院还陆续出台了整理地方融资平台，减少高能耗产能等政策，欧洲债务危机亦使得世界经济复苏不明朗。（东方早报）　

　　夏斌：下半年经济下滑是正常的 中国的经济政策是及时的
　　我认为对今年中国经济不该抱有过快增长的心理预期，今年很难会有两位数的增长。在交通银行举办的2010沃德财富博览会上，国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌指出，面对过量的贷款和过量的货币供应，必须马上紧缩政策，要做好下半年经济下调2至3个百分点的准备。
　　中国的经济政策是及时的
　　金融危机来临，各国政府联合采取刺激政策，夏斌认为，中国刺激政策的方向是对的，采取时间也是及时的，并且，有力的刺激政策，使得中国对全球经济复苏作出了很大贡献。
　　与此同时，他认为，由于中国的经济结构和银行体系与美国不同，因此，中国的刺激政策，在2009年创造了过量的货币供应和天量的贷款。在出口减少的同时，我们的经济结构调整在加速，在过量的贷款和过量的货币供应之下，我们知道这是很危险的，必然产生资产价格泡沫和产能过剩。面对这样的环境，我认为必须马上紧缩政策。
　　货币政策一旦紧缩，经济增长必然也会出现调整。从这个角度上来看，今年第一季度经济增长为11.7%，因此，下半年的经济下滑，并不意味着衰退，而是正常下滑。
　　相对于第一季度，应该做好下半年可能下调2到3个百分点的准备，夏斌说，只有做好了大量的政策准备，才不至于出现增长下滑过快的局面。否则，在目前的结构之下，要维持75000亿元的贷款，相对于去年来说速度比较快的下调，会出现增长的压力。
　　夏斌认为，今年上半年的调控方向，是正确的，不能动摇。相对于去年来说，今年调控中比较大的政策变量，关键在于房地产调控、地方融资平台的清理整顿，以及国务院下达的关于限制产能过剩的一些政策。中国的货币供应量、贷款指标等数额能不能落实，落实到什么水平，能不能坚守指标，关键是看这三大政策。
　　高增长下之后
　　夏斌认为，稳定市场、稳定预期，主要在于政府要给出明确信号，必须坚持回归常态的货币政策。今年年初，已经提出今年的贷款增量75000亿元，银信合作的信托，4月份已经做到18800亿元，假设今后几个月，信托不发新的增量，19000亿元加上73000亿元，又是90000亿元。银行和信托合作，通过信托的角度进入了实体经济，这个增量很大。所以我提议说，我们的监管部门和货币政策决策部门，必须关注这个现象。
　　他指出，必须把信托的规模控制住，必须记住历史教训，过往信托投资公司的5次整顿背后，是当通货膨胀时，仅控制贷款规模，没有将信托用量统计在内。
　　第二，是政府对房地产政策的信号，要非常明确，以稳定市场预期。我个人认为这个信号，就应该说中国的房地产市场健康发展，就是要发展以消费品为主导的市场。不鼓励投资，不鼓励投机。尽管国务院文件没有这么讲，但国务院文件内容里，比如打击投资投机，已经很明确提出。又比如说，在供给方面，加大社会保障房的建设。有些话，要更加明确地给市场信号。
　　他认为，对于已经形成的泡沫，应该准备花两到三年的时间，慢慢消耗掉。同时，要抓紧检查和真正落实社会保障法，低收入群体住房的土地供应和资金配套、资金来源。在抑制需求方面，应该尽快出台简便易行、便于打击炒作投机的房地产税收政策。另外，国务院人大政协应该尽早组织对有关部门落实非公36条的检查，以给社会游资寻找出路。
　　在国退民进问题上，夏斌指出，需要重新研究加快推进。他指出，财政赤字3%左右。而每年的财政收入，难以满足扩大民生、扩大居民消费的结构调整的支出，严重影响了经济增长方式的改变。
　　另一方面，中央和地方控股的普通工商企业和金融企业股权资金几十万亿元，中央的国有企业净资产有17万亿元，这些资金要切实为扩大民生、提高居民消费产生意义。为此，夏斌开出了药方：
　　首先是适当提高中央地方企业国有资本分红的比例与范围；其次，研究中国经济发展不同阶段的国有企业战略控股的原则是什么，哪些领域是必须要控股的，哪些是相对控股，哪些是绝对控股。适度地在市场上转让国有资产，进行套现。分红的资金、国有资产转让套现的资金，全部纳入财政账户，重点用于加快社会保障体系的建设，加快扩大低收入群体的收入水平，从而扩大消费。从中短期看，这些措施有益于扩大内需、有益于解决部分行业的产能过剩、也有益于市场稳定。
　　从长期看，我们坚持适度有序并持续地推进国退民进的措施，有能力真正培养一个消费市场，真正有益于中国经济结构的大转型，来真正实现国民经济增长方式的转变。夏斌说。

　　新华社：经济企稳回升缘何未给股市注入增长动力
　　已经Ｖ型反转的中国经济并没有为持续低迷的Ａ股市场注入增长动力。在连续１４个月的下跌后，Ａ股市场在２０１０年下半年的首个交易日又迎来开门绿--沪深两市双双下跌，资金净流出量高达５０亿元。
　　而回顾上半年市场走势，一波又一波的连续下跌与持续回暖的中国经济大势大相径庭。截至６月３０日收盘，上证综指下跌２６．８２％，深证成指下跌３１．４８％，Ａ股市值蒸发超过２．５万亿元。
　　这个成绩单不仅同比、环比均令人失望，更是大大低于未能走出金融危机阴霾的欧美、日本等发达经济体股市，甚至与羸弱的希腊股市并驾齐驱。如此表现，难怪Ａ股市场被评为上半年全球表现最差市场。
　　中国证券登记结算公司本周二公布的数据显示，上周末持仓Ａ股账户数为５３９９．７７万户，较前一周增加３．８万户，并接近５４０３．７６万户的历史最高值。业内人士认为，持仓Ａ股账户数再次上升并接近历史新高，一方面意味着持股集中度下降，另一方面表明部分投资者由于已经被套，因此在市场小幅反弹时并未进行减持。
　　对此，东方证券首席经济学家闫伟说，与农业银行上市相比，表现不佳、信心不足的Ａ股市场忌惮更多的，仍然是在中国经济结构转型以及劳动力成本缓慢提高过程中，中国经济增速由年初高点减缓的可能。
　　众所周知，２０１０年是中国经济形势最为复杂的一年。国内经济处在诸多两难抉择关口，外部形势依然严峻，处于一揽子刺激计划末期的中国经济，形势和环境复杂的程度超乎预料。在这样的背景下，大部分市场指标似乎都失去意义，市盈率市净率等指标已经被市场情绪所左右。其中，对于国内外经济复杂和不确定的谨慎态度，或已变成Ａ股的拦路虎。
　　闫伟认为，与上述因素相比，Ａ股市场新股发行、股指期货和融资融券试点等金融创新并不构成对市场的直接冲击。相反，中国股市融资能力的提升，恰恰是中国资本市场实力增强、中国企业融资渠道增加的具体体现；而金融衍生产品的适度推出，也使得Ａ股市场向成熟健全迈出了关键的一步。
　　而对于农业银行等大盘股的发行上市，国泰君安证券总经济师、首席经济学家李迅雷表示，在合理定价的前提下，中小投资者在目前市场状况下能买到相对便宜的新股，从中长期看也是一个不错的选择。
　　但与上述因素相比，Ａ股市场中的直接利空因素也清晰可见，中小市值个股估值依然偏高、新股发行中部分公司定价虚高，机构投资者追涨杀跌的非理性行为，从内在上给中国股市继续承压。
　　

　　截至７月１日，深圳中小板股票的平均市盈率仍然达到３９．５４倍，而仅有９０只股票的创业板市场平均市盈率更是高达５６．２９倍。
　　去年不少中小板个股股价纷纷超过２００７年Ａ股大牛市顶点时的水平，在中小公司业绩弹性较大的特点下，今年的股价难免需要还债。上海一家大型券商研究所所长对记者说。
　　从Ａ股外在环境看，发生主权债务危机的欧洲和面临增库存周期结束的美国成为市场关注的主要对象。虽然股市表现稍强于Ａ股，但美国道琼斯指数、法国ＣＡＣ指数、英国富时１００指数、日经２２５指数今年以来也分别下跌６％－１５％，体现出外部环境依然未能有效好转。
　　有业内分析人士指出，在中国经济增速、价格水平、库存水平、订单指数等数据成为全球关注的焦点后，目前Ａ股已成为全球资本市场的温度计。 不管是从２００９年８月Ａ股率先见顶出现调整，还是近期ＰＭＩ等经济先行指标出现调整，Ａ股的下跌都出现一定的提前量。
　　今年下半年股市将经历一个先寻底，后反弹的走势。国泰君安策略分析师时伟翔说，本次股市的底部来自于调结构的信心底，调结构后必然以新的经济增长因素主导经济发展。
　　此间接受采访的宏观经济学家普遍认为，长期看，中国经济一直处在增长态势中，即便短期内会出现一定回落幅度也不会很大。
　　世界银行最新发布的《中国经济季报》认为，中国经济增速在２０１０年至２０２０年期间会有所下降，但仍将保持在相当水平。 (新华网 杨毅沉,李云路)