公司今年上半年预计实现销售收入18.5亿元，同比增长35%。其中抗生素类产品对业绩增长贡献最大，拳头产品头孢硫咪去年实现销售2亿元，目前进入22个省医保，增长近40%，头孢克肟、头孢曲松等主要产品的增长都超过35%。一些过去销量很小的抗生素更是实现了放量增长，如头孢丙烯去年上半年销售仅600万元，今年同期销售近3000万元。阿莫西林基本持平，约1.2亿左右。
中药主要品种情况。小柴胡增长较快，上半年预计实现销售5500万元左右，全年销售有望超亿元，成为又一个销售额过亿元品种。复发丹参片同比增长30%左右，去年全年销售近3亿元。清开灵是公司看好并着力打造的品种，去年全年实现销售2.2亿元，上半年实现两位数增长，拥有片剂、针剂、口服液、胶囊等国内最丰富的剂型，目前针剂产品供不应求，公司已经扩产，投产后可新增针剂销售近亿元。板蓝根受甲流拉动去年全年销售4.1亿元左右，今年上半年略有增长。
公司已经公告上半年实现净利润同比增长100%-150%，折合每股收益0.24元至0.3元。净利润增长快于销售收入增长的原因主要有以下几个因素，1、行业因素。新农合政策逐步实施，拉动整个行业特别是基层用药市场的较快增长，而白云山经过多年经营在基层医院已经打下较好的市场基础，公司又拥有较丰富的产品线及良好的品牌效应，因此收益较大。2、公司整合内部销售资源，将营销能力较强的制药总厂与营销水平一般的子公司光华制药、何济公成立营销中心，两家企业经营状况上半年有明显改善。3、亏损企业扭亏为赢。去年百特制药受搬迁、停产等多重因素影响，全年亏损近4000万元，今年中期已实现扭亏。4、厂房拆迁补偿、转让股权等非经常损益上半年贡献约1600万元左右，折合每股约4分钱。
我们预计10、11年公司实现每股收益0.5元、0.6元，无论从市盈率还是市销率看，估值低于行业平均水平。另外市场预期公司与大股东广州药业未来有望合并、整合。维持推荐评级。
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