二是对地方政府融资平台的治理和房地产调控政策将抑制地方政府的投资冲动。在这样的背景下，预计地方项目投资增速将逐步回落，预计全年增长23%左右，低于近三年来的平均水平（28%）。考虑到近年来地方项目在城镇固定资产投资中占比保持在91%左右，是投资的主力军，所以我们据此推算，2010年我国城镇固定资产投资增速为21%左右。

　　三是房地产市场的调控政策将直接抑制房地产及其相关行业的投资增长。参考2007年下半年开始的房地产市场调整情况，房地产开发投资增速在调控后的两个季度开始显现。据此推断，2010年二季度出台的房地产调控政策对二、三季度的投资可能暂无压力，影响可能在四季度之后开始体现。另外，房地产行业的调整还将影响到建材、建筑、装修、家庭耐用品以及机械等行业的景气程度，因此对这些行业的投资增长也会有抑制。

　　不过，我们预计此次房地产市场的调控对房地产开发投资的影响不会超过2007-2009年那一轮。原因有两个：一是两次政策出台的背景不一样。二是保障性住房建设力度加大将对未来房地产投资形成一定程度支撑。根据国家有关部门的规划，2010年保障性住房的建设面积将达到1.68亿平米。而2009年全国商品住宅竣工面积为5.77亿平米，如果各级地方政府严格按照规划完成保障性住房建设的话，2010年保障性住房建设可占到前一年商品住宅竣工面积的近30%。因此，即使商品房建设投资因房地产调控政策而有所下降，但保障房建设将对整个房地产投资形成较好的支撑，使其不会大幅下降。综合以上因素，我们预计2010年房地产开发投资增速为20%左右。

　　当然，投资也不全是负面消息，亦有正面的刺激因素存在：一是上半年政府出台的鼓励民间投资的“非公经济36条”政策，将对民间资本的投资形成较好的激励；二是战略性新兴产业规划的制定和出台，未来战略性新兴产业投资的增长将部分弥补传统产业投资收缩的影响。三是国家近期召开的西部大开发工作会议上，研究部署了今后一个时期深入实施西部大开发战略的各项任务，并提出国家计划2010年在西部新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。这无疑对2010年及未来几年的固定资产投资将形成较大的利好。

　　综上所述，我们预计2010年全国城镇固定资产投资增速为21%左右。尽管相比2009年有所回落，但与2003-2007年的平均水平（25%）相差不大，仍属于较快增长。

　　二、收入分配改革和劳动者工资上涨为消费增长提供良好基础，消费将维持稳步增长态势。

　　一是受地产调控政策的影响，家电及家具类消费增速可能放缓。目前受房地产调控政策的影响，商品房销售面积开始出现下降，这一趋势将对下半年家电及家具类的销售产生负面影响。

　　二是下半年汽车销售增速将受高基数效应的影响而有所下降。我们预计下半年汽车销量仍能维持高位，但由于2009年下半年汽车月度销量及销售额的基数都较高，所以预计2010年下半年汽车销售的增速可能相比上半年有所放缓。

　　三是消费刺激政策的维持及收入分配改革的持续将为消费的稳定增长创造良好的环境。近期，国家延长了汽车、家电以旧换新政策的实施期限，并将家电以旧换新政策的试点省市扩大，同时对新能源汽车和节能汽车进行补贴，这些都表明刺激消费和推动消费升级仍是政策的关注目标。未来收入分配改革的重点在于提高居民，特别是中低收入者的工资水平。在明确的政策引导下，未来消费的持续稳定增长值得期待。

　　总而言之，2010年下半年消费增长虽然面临房地产调控和经济增长减速等负面因素的影响，但在短期刺激消费政策仍然保持，以及收入分配改革导致的消费环境持续改善的长期趋势的正面推动下，2010年消费仍能维持稳定增长。预计2010年我国社会消费品零售总额名义增长将达到18.5%左右，增速比2009年加快3个百分点，扣除物价后的实际增幅与2009年基本持平。

　　三、欧洲债务危机影响有限，出口将恢复性增长。

　　对于未来出口增长，我们也不能盲目乐观。从外部环境来看，中国出口的高速增长难以持续。

　　从我国内部因素分析，未来出口继续延续快速增长的可能性不大。中国出口的快速发展主要依靠的是国内劳动力成本较低这一比较优势，但近期随着国内劳动者工资不断提高以及中国人口红利的临近结束，中国劳动力成本较低的比较优势正在逐步减弱，这肯定会影响到中国出口竞争力。

　　综上所述，我们预期2010年中国出口可实现恢复性增长，预计2010年我国出口同比增长20%-25%左右。

　　我们预计2010年国内GDP增速有望进一步回升，全年将达到10%左右。从季度增长率来看，2010年经济增长很可能呈现前高后低的走势，初步估计三、四季度经济增长率分别为9.7%、9%左右，出现类似2009年一季度的6.2%的增速“二次探底”的可能性很小。