“毛利率水平直接反映了公司在细分行业中定价权和成本控制能力，在主营收入下降时可以通过提升毛利率提高净利润水平。”昨日，国都证券首席策略分析师张翔向《大众证券报》表示，毛利率越高，公司产品的赚钱能力肯定是增强的，排除其他经营外因素的影响，公司业绩相应提高。

　　记者统计后发现，截至昨日沪深两市总共有130家公司公布了中期业绩报告，扣除新上市的14家公司外，总共有66家公司的毛利率水平较去年同期提升，华纺股份、山东海化、三毛派神、天利高新等10家公司产品的销售毛利率提升幅度都超过了100%。

　　据申万一级行业分类，毛利率同步增长的公司主要集中在机械、设备、仪表，食品饮料，医药生物这三大行业，它们分别占据了16家，7家，5家。而毛利率水平出现下滑的40家公司中，石油化工与电力煤气两大行业所占比重较大，分别达到了13家和6家。值得注意的是，因房地产政策调控，已公布半年报的招商地产、莱茵置业、丰华股份、金宇车城4家地产公司中期毛利率全部同比下滑，分别下降了5.77%、23.07%、69.07%、0.25%。

　　数据显示，66家毛利率同步提升的上市公司中，60家公司的净利润较去年同比增长，占到可比公司数的九成，如东睦股份、有研硅股、方兴科技等公司净利润的同步增长都是在毛利率提高一倍的基础上完成的。

　　“考虑大盘去年同期基数较低的原因，不能仅仅观察毛利率的增长幅度，销售毛利率绝对值如果超过30%的公司就能获取高额利润。”昨日，国盛证券首席策略分析师肖永明向《大众证券报》分析，控制成本、提高销售价都是提升产品毛利率的方法，所以这个财务指标绝对与同比数据有很高的参考价值。

　　据此，按照毛利率同期在30%以上、今年增长或下降在3%之内两大原则筛选出10家最具“暴利”的公司，它们分别是久其软件、乐普医疗、焦点科技、紫鑫药业、科大讯飞、锦州港、博瑞传播、四环生物、新都酒店、金种子酒。随着中报披露的推进，《大众证券报》将继续挖掘出毛利率水平提升且业绩优良的股票。

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　　坐享“火爆09” 过半房企中报业绩或超50%

　　房地产投资、新开工增速维持高位，但有放缓迹象。

　　1-6月，全国房地产开发投资19747亿元，同比增长38.1%，增速仍在高位运行但较前期有所回落。6月当月，房地产开发完成投资5830亿元，同比增长37.9%，较5月份月43.5%的同比增速回落了5.6个百分点，若扣除6月份对上半年统计遗漏数据回补的部分，回落幅度更大。

　　上半年，房屋新开工面积8.05亿平方米，同比增长67.9%，同比增速较上月回落4.4个百分点。6月单月，房屋新开工面积1.9亿平方米，单月同比增长54.4%，较上月102.6%的增速水平大幅回落48个百分点。

　　我们认为，上半年房地产投资、新开工同比增速依旧维持高位的原因如下：一是去年销售火爆，所预售的项目已进入主体建设投入阶段；二是去年末与今年初所拍土地陆续办妥开工证；三是上半年国家加大对闲置土地的查处力度，部分前期闲置的土地集中开工；四是部分开发商预期调控将使未来行业规模缩窄而逆市扩张。但由于调控影响，以上因素均在逐渐弱化，若政策不变，未来投资、新开工高增长将难以为继。

　　调控使新房交易骤冷，目前二手房市场观望情绪浓重。

　　上半年，全国商品房销售面积3.94亿平方米，比去年同期增长15.4%，增幅比1-5月回落7.1个百分点。从我们跟踪的重点城市新房销售数据看，受政策调控影响，4月下旬之后新房交易市场骤冷，各重点城市5月新房销量较4月分别出现了40%-70%不等的环比下滑。6月份18个重点城市平均销量同比下滑幅度已达到50%以上，沿海地区多数一、二线城市销量已经不及2008年同期水平。

　　受调控影响，二手房销量亦出现明显下滑，目前6个重点城市二手房交易平均同比回落幅度在40%左右。但调控持续两月之后，北京、深圳二手房放盘量明显减少，市场观望气氛浓重。

　　70个大中城市房价6月首次出现环比下降。

　　房屋销售价格同比继续上涨，但涨幅回落。2010年6月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.4%，涨幅比5 月份缩小1.0个百分点；京沪穗深四地房价同比涨幅分别缩小0.8、2.7、2.2和3.6个百分点。6月全国房屋销售价首次初现环比下降，降幅为0.1%。

　　从我们跟踪的18个重点城市房价运行情况来看，沿海地区房价有所松动，但降幅有限，内陆地区房价多仍呈现高位震荡状态。我们认为，目前各地库存仍处在历史低位，市场供应仍为偏紧状态是房价得以坚挺或仅为小幅松动的主要原因。预计随着三、四季度市场推盘量的逐渐增加，全国房价将逐步回归至去年四季度水平。

　　地产调控难再加码

　　欧洲主权债务危机阴霾未散。

　　7月19日，国际评级机构穆迪又再次宣布，因爱尔兰国家财政出现明显衰退迹象，将其政府债券评级由“Aa1”下调至“Aa2”，这是欧洲第四个主权评级被下调的国家，未来欧洲形势如何演变还仍将扑朔迷离。欧盟是中国重要的国际贸易伙伴，我国每年出口至欧盟区的商品总额占全国出口商品总额已超过20%，欧洲形势的不明了将使我国出口存在较大的不确定性。6月我国单月出口商品总额达1374亿美元，同比增长44%，较上月回落4.6个百分点。

　　国内经济增速放缓，固定资产投资增速持续下滑。

　　在严厉调控政策以及欧洲主权危机双重影响下，我国经济增速由二季度开始逐步放缓：一是国民生产总值增速逐季放缓，一季度GDP同比增速为11.9%，到二季度同比增长降至10.3%，回落1.6个百分点；二是工业增加值同比增速大幅回落，6月工业增加值同比增速由5月份的16.5%回落到13.7%，低于市场预期；三是PPI于5月见顶；四是投资复苏基础尚不稳固，城镇固定资产投资增速已连续9个月下滑，与最高33.3%的水平相比，回落幅度已达7.8个百分点，处于近5年以来的历史低位。

　　当前国情决定了房地产仍是国民经济支柱产业。

　　房地产业上下游产业链长，涉及行业多，其兴衰直接关系到国民经济的发展。据统计，过去10年中，投资对GDP平均贡献率在50%以上。当发生经济危机时，投资对GDP的贡献率可达90%，而房地产投资在城镇固定资产投资中的占比长期维持在20%上下，房地产增加值占GDP超过4.7%，主要城市比值更高；而且房地产相关行业也是吸纳城乡剩余劳动力的主要场所。

　　我们认为，房地产作为支柱产业的地位在相当长时间内仍不会动摇。

　　房地产对财政贡献巨大。

　　在分税制下，中央和地方在财政收入与支出方面的比重不协调，从近几年的数据上看，中央财政收入占比高于地方，但是支出比重却较小。收支压力使很多地方政府将由地方独享的营业税、契税等税种作为最主要的财源培养目标。建筑和房地产业不仅会带来可观的营业税，还会带来丰沛的企业所得税。此外，土地出让金、项目配套费也都归地方政府所有。

　　政策叠加有可能导致经济增速放缓，预计下半年调控难再加码。

　　此轮调控已经造成房地产销量大幅下滑，若销量持续低迷，将导致未来房地产投资大幅回落。我国城镇固定资产投资同比增速已经连续9个月放缓，作为城镇固定资产投资的重要组成部分，房地产投资的大幅下滑必然对城镇固定资产投资产生拖累，从而影响到经济增长。

　　调控效果已在销量、土地市场以及房价涨幅等方面初步显现，且出于“保增长”目标考虑，当前调控已无加码必要。预计未来政策面将趋于平稳，以整合优化现有政策为主，但在房价出现实质性松动之前，既有政策仍将执行。

　　增长仍是中期业绩主基调

　　已预告或公告业绩的地产股中，60%业绩增长。

　　截至2010年7月27日，房地产上市公司中已预告(或公告)2010年中期业绩的总体情况为：预增的42家(包含9家扭亏)，占已发布业绩预告或公告的70家公司的60%。其中7家预增幅度在500%以上，24家预增100%-500%，11家预增0%-100%。业绩下降或亏损的27家，其中16家亏损。

　　2009年销售火爆为地产股2010年业绩提供了较好的保障。

　　2009年全年新建商品房交易量价增长均远超年初预期，甚至超过了疯狂的2007年：全年全国新建商品房销售面积9.37亿平方米，同比增长51%，并且远超2007年7.6亿平方米水平；新建商品房销售额4.4万亿元，同比增长82.8%，远超2007年2.96万亿元的水平。销售面积和销售金额均创历史新高，两项指标的同比增幅也同时创下历史新高。

　　2009年的火爆销售为上市公司积累了大量的可结算资源，由于2009年销售的大部分项目将于2010年进行结算，这就注定了2010年大部分地产股业绩将出现较高的增长。

　　根据我们预测，我们重点覆盖的50家上市公司有八成中期业绩同比增速将达到30%以上，过半数公司中期业绩增长在50%以上。

　　进入7月份，地产股展开了强劲反弹行情。截至28日收盘，申万房地产行业指数已累计上涨了20.37%，位列全部行业涨幅首位。

　　调控效应初现使行业面临的政策压力将大为减轻，加上地产股中期业绩亮丽、估值低廉、机构配置较低(截至6月30日全部非货币基金对房地产配置占股票投资市值的比例，已由2010年一季度末的4.4%下降至3.26%)等，我们认为，这些因素相叠加将巩固地产股的反弹基础，未来还有上升空间。不过，由于前期出台的政策大部分还会执行，下半年供给高峰到来或将导致大规模的降价潮涌现，因此仍难言反转。

　　操作策略上，我们建议低配参与反弹，把握两条主线：一是业绩锁定较好的全国和区域龙头——保招万金、云天星球、首开股份、荣盛发展、嘉凯城、中南建设等，近期重点推荐华业地产；二是资产重组，包括沙河股份、广宇发展、深振业A.(中国证券报)