龚方雄：股市全年表现前低后高

　　7月23日，摩根大通中国投资银行副主席龚方雄在上海媒体见面会中表示，中国经济今年总体将呈现前高后低的形态，而中国A股市场全年将表现为前低后高。
　　整体的通货膨胀压力就在这一两个月见顶了，未来通胀压力也不大，这个也给相对比较宽松的市场提供了条件。龚方雄认为，通胀见顶就是资本市场见底之时。同时，由于下半年中国经济增速会比上半年有所放缓，因此龚方雄认为，今年下半年中国的政策环境也应该会比上半年宽松。
　　而对于人民币汇改后的走势判断，龚方雄表示，人民币的波动确实从最近恢复管理浮动体制以来有所增加，已经升值到了0.7%到0.8%，这个幅度也是符合我们预期的，预计未来每年人民币都会有3%到5%的空间。
　　另外，从全球金融市场看，金融危机后，市场急切期待可与美元、欧元和日元媲美的国际性储备货币。龚方雄认为，人民币要想成为国际储备货币，关键是要实现可自由兑换，逐渐过渡到市场定价机制。此外，就是发展境外的人民币市场、境外的人民币投资产品。
　　龚方雄指出，扩大人民币贸易结算试点、下一步增加人民币投资品、建设人民币离岸市场是大方向，都是可预期的。最终的结果就是人民币在未来三到五年左右的时间可以走上一个可自由兑换、自由浮动，完全市场定价，逐渐成为全球主要的储备货币之一这样非常宏观的改革目标和方向。

　　
叶檀：证券市场进入痛苦的蛰伏期

　　证券市场连涨数日，从技术上来说确实处于反弹区间，但以为中国股市就此进入牛市，实在是痴人说梦。
　　几大风险犹存。
　　大企业资产兑现方兴未艾，圈钱加圈钱没完没了。从大局上来说，是做大资产池与市场容量迎接人民币资产项目的到来；从市场角度说，要在做大资产池之时通过蓝筹股获得厚利，难度等同于拔着头发离开地球。
　　农行刚上市，光大银行接踵而至。证监会发审委定于7月26日召开2010年第112次工作会议，审核中国光大银行股份有限公司的首发申请。据披露，光大银行计划先A后H，通过A股市场筹资200亿元人民币。光大银行的上市说明大型企业资产兑现紧锣密鼓，排列等待上市兑现的企业，一眼望不到尽头。以今年的货币发行量，无法支持证券市场如此急速的融资速度。
　　企业资金渴求症没有缓解，光大银行上市补充资本金，希望补充的岂止光大一家？几乎所有的城商行都虎视眈眈，所有的地方国资委都在盘算着自己旗下企业的上市注资重组，与中国证券市场创设之初小国企上市圈钱相比，如同经历了规模更大的一个轮回。
　　值得担忧的并非大大小小的国企与戴着高科技帽子的企业想上市、重组，而是这些企业能够获得积极的回应，显然证券市场的基本作用没有改变。在中小板与创业板中找到中国新经济、新管理机制的印迹，湮没在主板市场所谓蓝筹股的汪洋大海当中。
　　最近股市反弹，不仅因为吃饭行情恰好找到了低估值的技术理由，更因为市场资金略有宽松，一是因为社保与保险资金入市，二是因为进行了两个月的净投放。7月22日，央行发行了800亿的3月期央票，并进行了500亿的正回购操作，再加上7月20日发行的450亿1年期央票，累计回笼资金1750亿元。本周的公开市场资金到期量为740亿元，所以实现资金净回笼1010亿元。但在之前8周，央行累计净投放9570亿元，充当了一回为农行上市保驾护航的无名英雄。
　　货币略有放松的短暂欢乐之后，市场必须面对滞胀的可能风险。
　　上海银行间同业拆借利率，3个月及以下的短期拆借都处于下降通道，6个月以上徘徊在高位。短拆利率下降说明近期资金宽松，但6个月以上处于高位说明市场有升息预期，未来的通胀预期不容小视。
　　在农产品价格上升之后，近期铁矿石、钢材价格回暖，7月21日一天，50多家钢企一天涨价百余次，在稳定货币与市场的呼声得到政策应和之后，似乎产能过剩一夜之间就消失了。房产税2012年征收的传闻，给市场打了另一针鸡血，有色金属、地产股上升。这并不是个好兆头，说明市场在憧憬回到宽货币、高投资、高增长的时代。事实上，下半年中国的出口订单与投资令人担忧，根据调查，沿海地区的出口订单下降较快。
　　如果中国的经济结构不在这两年发生深刻变革，未来中国经济将陷入失去的30年。毫无疑问，如果中国放松货币刺激经济，而不对暴利者征收利得税，坐视贫富差距继续扩张，未来两三年楼市与股市不是泡沫高涨的问题，而是哪一天崩盘的问题。
　　地方债务危机将在项目建成后营运之后的亏损中爆发。深圳地铁集团董事长黄瑞近日向来视察的市人大代表抛出了一个令人震惊的数据：按照目前的运营情况，2012年到2016年间，深圳地铁折旧和利息将亏损220亿元。以经济发达的深圳尚且如此同，那些获批得到地铁建设权的28个城市又将如何？银行与城投公司亏损，现在可以在证券市场套现融资，如果民资虚弱不堪，由政府或者央行接盘，那就是不折不扣的通胀。中国的高铁技术与建设能力全球领先，但高铁的管理却行政色彩十足，形成了鲜明的对比。
　　证券市场进入痛苦的蛰伏期，失信者受到惩处，无处存身，而高效而诚信的市场化企业成为证券市场主导，那时再说大牛市不迟。中国的证券市场未来大有希望，只要不再任由低效率企业横行。

　　
李大霄：2319点或是年内低点

　　《红周刊》：6124点大顶和1664点大底您都提前准确判断到了，您觉得7月初的2319点有什么意义？
　　李大霄：我认为2319点可能成为今年年内一个重要的低点。
　　《红周刊》：判断的依据是什么？
　　李大霄：第一，外围环境已趋稳定。相比前期欧美股市的剧烈调整，近期美国标准普尔指数在七月中旬已走出了五连阳；第二，超级大盘股农行上市后，市场资金面紧张的局面也得到一些缓解；第三，消息面上有利好，比如近期市场上传社保资金新增入市资金、保险资金加码、汇金公司承诺支持工中建三大行再融资等；第四，近二个月大股东和高管增持的现象异乎常态，越来越多；第五，估值已接近底部。目前已有80家公司的股息率超过银行的活期存款利率，全部股票的估值水平只比1664点时高10%左右；第六，从市场运行周期看，从1664点开始的上涨周期是九个月，而从3478点到现在调整期已接近一年，调整时间已经超过上涨时间了。
　　《红周刊》：那您就不担心宏观经济了？
　　李大霄：大家对宏观经济的担心主要来自三个方面：一个是国外经济二次探底，二是房地产调控政策，三是经济转型可能带来的经济增长放缓。国外经济方面，我认为欧债危机只是这次金融危机复苏之路上的一个坎，并不会影响复苏进程；而房地产调控政策上，从目前的情况来看，调控的口径已比四月份最严厉时放松和缓和一些了；至于因经济转型而担忧经济发展，我觉得更是本末倒置。我国经济转型是主动的，之所以现在转型，是因为现在经济的发展基础已足以进行转型了。按照吴敬链老师的话，1983年就提出经济转型了，可为什么现在才开始转？是因为以前不具备转型的条件。
　　周期性行业选龙头
　　《红周刊》：在经济转型的时代背景下，是不是意味着周期性的行业没有什么机会了？
　　李大霄：要知道，没有不成功的行业，只有不成功的企业。行业发展再差，也是有需求的，而且对于那些周期性行业，由于国家推动淘汰落后产能、促进兼并重组，也更容易产生一些大型的、优质的企业。
　　《红周刊》：本周初，具有周期性的煤炭股走得很强势，这是什么原因造成的？
　　李大霄：主要还是估值。我认为，煤炭股的估值水平已经和1664点时接轨了。但在个股选择上，我建议投资者选择那些每股吨位煤较多的企业，另外，有国资背景、有重组实力的企业也会在未来行业的兼并重组中扩大产能成为行业翘楚。
　　关于估值，我认为几乎全部的大盘股都已经和1664点的估值水平完全接轨了，像煤炭、金融、地产等传统行业股票在过度下跌之后，其估值修复机会将是下半年的一个主要投资思路。
　　《红周刊》：那您能具体说一说地产股吗？
　　李大霄：目前，部分地产股已经具备估值优势了，或者这么说，一些地产公司所拥有的楼盘折成现价后已经高于他的市值了；还有一些公司，拥有较多的低成本的土地储备，现在仅这些土地的增值就已经能带来巨大的利润。
　　《红周刊》：您看好哪些地产股？是一线地产股还是二三线？
　　李大霄：当然是龙头地产股，毕竟现在龙头股都这么便宜了，为什么还要买二三线的呢？我个人比较看好招商局B这样的股票，既有一定的安全边际，又有一定的进攻性。
　　《红周刊》：金融股，您怎么看？
　　李大霄：相比券商股，我更偏好银行和保险股。因为银行利率还没有市场化，但券商的佣金已经完全市场化竞争了。银行股里，我更推荐一些具备成长和发展空间的银行，那些不断在新的城市开设网点、不断扩张和创新的银行可能更容易让投资者分享到成长的利润。
　　《红周刊》：除了这些传统行业，您觉得还有哪些投资机会？
　　李大霄：我认为下半年另一个主要的投资思路是新兴产业、新能源、新材料、高科技等成长型股票，但买入的时机还未来临，虽然重回1664点时估值水平几乎不可能，但投资者需要等待。
　　另外，我认为工程、机械、家电等中报优良的行业也会具备一定的机会。当然，投资者也应该把视野放得更广阔一些，不要只集中于A股上，我认为H股、B股以及封闭式基金都存在着比A股更多的机会。