姜韧：多头海底捞月 空头败走麦城
　　前期A股沪指跌穿2500点之际，空头看似咄咄逼人且宜将余勇追残多，但正可谓强弩之末势不能穿鲁缟，社保、保险资金加入多头阵营，鼓舞A股多头本周扬眉剑出鞘，一举收复前期A股沪指2500点失地，吹响了A股报复性反弹的前奏，大暑之际A股热点亦走俏。
　　上海本地股承接上周余热，继续演绎涨停风云上半场。近期媒体报道：世博会步入中场，上海市政府的工作重心正悄然转向，推进国资证券化改革被提到首要位置。上海国资委确定的目标是，年内市属经营性国资资产证券化率将提高到30%以上，这意味着有近270亿元的资产要在下半年实现证券化，涉及上市公司可能超过15家。这就是近期上海本地股走俏的根源，上周，地产集团旗下的中华企业(600675)、金丰投资(600606)，久事公司旗下的强生控股(600662)，上实集团旗下的上实发展(600748)等4家上市公司已经停牌重组。本周，百联集团旗下的百联股份(600631)、友谊股份(600827)又公告停牌。6只股票同一时段停牌并非巧合，其后恰好契合媒体透露的上海国资整合的重要时间节点。因此，上海物贸(600822)、上海新梅(600732)、爱建股份(600643)、双钱股份(600623)等上海本地股继续涨停榜上提名，但值得注意的是，上海本地股热点效应亦呈逐级递减之势，投资者不宜追高而宜于守候梅开二度的机遇。
　　新能源题材演绎本周中场热点，新兴能源产业发展规划已经上报国务院，这引起了市场充分的关注。周二，中炬高新(600872)开盘5分钟即冲上涨停，作为券商研究机构定义中的镍氢汽车动力电池的先行者，中炬高新强势上涨的背后正是该概念和政策利好的双重作用，但游资仍是幕后推手。中信金通杭州延安路营业部周二出现在中炬高新和方大特钢(600507)这两只沪市涨停股的背后，而买入金额分别达到3916.13万元和315.14万元，均在买入榜前两名之列。
　　更令人啧啧称奇的是，就在上一个交易日，中信金通杭州延安路营业部还出现在宝能集团举牌的深振业A的背后，该股在周一上午10点28分左右，被多笔大买单瞬间拉至涨停，虽然盘中有所反复，深振业A还是于下午牢牢封住了涨停板。透过公开交易信息，中信金通杭州延安路营业部狂买1923.35万元，成为当日将深振业A拉至涨停的最大功臣。同日，方大炭素(600516)和四环生物(000518)也成为中信金通杭州延安路的目标，这两只个股均在周一下午开盘后不久即得到资金的凶猛买入，并且最终涨停。在这两只股票上，中信金通杭州延安路营业部分别动用了1420万元和1672万元。此外，该营业部潜伏并积极加仓东湖高新(600133)，也同样涨停。
　　A股沪指2500点下方是空头陷阱的态势已经明晰，若通胀风险在下半年逐级减弱，则A股前低后高趋势可期。

　　徐辉：两大现象揭示： 本轮调整可能结束
　　中央这两天已经定调了下半年的经济政策，核心点依旧在保持经济平稳较快发展的基础上调整经济结构；与此同时要保持宏观调控的针对性和灵活性。此外，对于流动性管理不再提及。这些关键点事实上在6月28日和29的国务院会议上基本已经成型，此次中央会议进一步确认了国务院经济会议的精神。如果说，6月28日、29日的国务院经济会议是本轮股市反弹的重要基本面因素的话，那么，本周中央会议则是对本次股市恢复性上涨，进行了基本面的进一步确认。
　　为期近一年的市场调整可能结束
　　根据中央精神，下半年的宏观调控仍将以框架不变，动态优化，防止政策叠加的负面影响。以信贷紧缩为标志的实际从紧政策将告一段落，下半年宏观政策偏向中性，产业政策继续落实。
　　可以看出，尽管调控框架不变，但是政策内容已经微调，而中国股市素来有放大效应出现。因此，可以预期为期一年的市场调整可能已经结束，沪综指已经比较难跌回2300点。理由是，1、估值迫近历史低位，市场具备形成底部的估值基础；2、流动性由从紧到中性，预示股市市盈率将出现相应的提升。如果说，流动性从紧对应的是10－15倍动态市盈率的话，那么中性的流动性背景，则可能对应市场20－25倍的动态市盈率。这个意义上，可以说股市存在出现较大上涨的可能；3、上市公司业绩增速不会出现超预期的下调。
　　当然，此次市场上涨和2009年的市场上行仍有本质区别：2009年的市场上行是三轮驱动：低估值+流动性放松背景下的市盈率驱动+上市公司业绩提升背景下的EPS驱动。而2010年下半年的市场上行将主要由双轮驱动：低估值+流动性放松。不过，两轮驱动未必就比三轮驱动走得慢，这是因为机构预期的因素使然。
　　机构连续买入，预示行情将超预期
　　在以上认识的大前提下，我们再来看两个本周发现的新现象：
　　现象之一：大机构资金从6月30日开始，连续18个交易日净买入，显示此轮行情不可小觑。
　　首先，形成原因。这一局面的出现是机构集中认错的反应。因为基金仓位在今年6月底已经回到70%左右，为2005年以来的历史低位水平上。在政策逆转、流动性逆转、地价可能逆转的大背景下，机构开始明显回补仓位。公墓基金仓位在未来将回升到80%以上，预示数千亿资金要进入股票市场。这是近期机构仓位大量买入股票的主要原因。
　　其次，市场影响。当前这种连续买入即便在2009年的大行情中也未曾出现过，因为2009年的牛市行情是在犹犹豫豫中形成的，但此次市场反转却是在转瞬间完成的--机构突然意识到，自己的行为存在重大失误--仓位太低。所以，当市场的大户、中户和散户也开始逐渐明白后，机构将难以拿到筹码。这预示着机构等投资者将从上半年市场比较看淡的板块，如金融、地产等周期性板块入手，将可能完成筹码的补充。这为市场期待已久的风格转换提供了契机。也就是说，市场的风格转变将在不得已的情况下完成。
　　这一状况的出现，预示股市出现超预期上涨的几率很大。但同时值得提醒的是，央行在本周暂停了持续九周净投放，全周进行了资金的净回笼。尽管拆借市场利率继续向下，表明资金依然宽松；但央行如果持续净回笼，可能导致市场持续波动。
　　地产股上涨逻辑充分、潜力巨大
　　现象二：全国地价（103个城市拍卖市场的平均地价）出现连续两个月的上涨。 楼面地价在4月份见底1600元/平米，到6月份楼面地价单价已经回升到2000元/平米。楼面单价的最高点出现在去年9月份，达到2500元/平米，宏观调控在这个时点上打左灯往右拐。地价单价在7个月内调整了900元，调整幅度高达36%。
　　现在需要问的是，中国地价调整是否已经到位？最近两个月的地价上涨，是随机性波动，还是开始了新的向上趋势？笔者认为，全国地价连续两月上涨，尽管地价回升趋势有待进一步考证，但调整10个月后的全国地价水平确实存在见底可能。预示地产业调整进入了一个新阶段。
　　这是地产业出现可喜征兆，也表明地产股上涨有其合理逻辑。而且，基于长期前景笔者认为，地产股目前仍被显著低估。目前主流地产股相对于港股市场依然低估30%左右。目前某龙头地产公司以A股股价计算的总市值为人民币880亿元，而与其同一级别的中国地产公司--中国海外发展目前在港股市场上市，当前市值折合人民币1200亿元。这意味该龙头公司股价即便回到港股估值水平，也将上涨36%。进一步看，当前市场普遍预期，该公司未来五年净利率回复增长25%来看，其隐含公司合理市盈率为25倍。而当前公司基于2010年收益的动态市盈率仅为12.6倍，言下之意是该龙头地产公司股价存在翻倍的机会。
　　可以预期的是，在PMI向下调整、迫近50的大背景下，中央此政策预示下半年将花更大精力保持经济增长。政策驱动导致投资类股票存在新的机会。（作者为中证投资公司首席分析师）

　　顾铭德：2319点是行情的底部吗？
　　7月2日上证指数跌至2319点，当天绝大多数股评家在各种媒体上鼓噪的仍然是继续下跌，下一个目标位是2000点。本周陆续亮相的各类基金仓位在6月底达到新低点。市场在7月2日前后，预测2319点是此轮跌势的底部的文章或者没有，或者根本没有人相信。这再次说明底部不是股评家或算命先生能够预测的，而是过后被市场追认的。今天，笔者当然不能断言2319点就是今年行情的底部，但是我们可以推论，这是一个大概率。
　　坚持2300点不是今年行情底部的理由主要是，今年宏观经济面不好，不支持股价稳定。这里，我们想问这些所谓的专家，什么叫支持股市上涨好的宏观经济面？如果说GDP增幅10%左右，物价指数控制在3%左右，消费、投资、出口分别是18%、25%和40%以上。财政收入、国企收入大幅增长，银行不良率继续下降，业绩两位数增长。这样的经济金融数据仍然是股价下跌的理由，那么请问，有哪个国家有如此亮丽的相关数据？在中国，比这种经济金融数据更好的时间段又在哪里？中国经济快速发展的三十年期间，总是在通胀或通缩之间，不断调整，不断纠偏，跌跌撞撞，摸着石头过河才有了今天。为什么今天同样的数据，对股市反而不利，反而利空呢？很显然，说经济面不支持股市企稳不符合客观事实。
　　还有看空股评家认为下半年股市缺资金，反弹行情不能持久。这种观点反映了这些股评家市场经验的不足。中国股市二十余年，每次大熊市都是资金成交量极低，资金不知到哪里。可是，每当行情一来，国家货币政策没有任何变化，可资金量仿佛从地底下喷涌而出。这种现象表明，社会各方面并不缺乏资金，只是不敢轻易投入股市，一旦发现股市有机会，各方面资金会流向股市。众所周知，此轮行情的领头羊是社保基金和各类保险资金。社保基金和保险资金敢于抄底，除了掌握政策和把握投资机遇之外，大量社保资金和保险资金急于找出路也是重要因素。在利率水平比较低的情况下，握有大量资金的超级机构需要通过股市寻找机会。各类社会游资也需要通过股市寻找机会。因为，股市之外的机会，原来的房地产投资已经面临压力，而黄金、各类期货及大宗商品的投机所能吸引的资金量有限。中国处在快速发展阶段，正是资金量最充沛阶段，中国的M2总量折算成美元，与美国货币供应量差不多，而GDP总量只是美国的2/5。总之，中国目前不缺钱，缺的是信心和正常稳定的投资理念。(金融投资报)