《财道》：投资界一个始终存在的声音是，巴菲特不适合中国内地股市。很多人始终宣称在中国无法进行价值投资，你如何看待这一现象？

　　刘建位：适合不适合，用数据说话。我用一个简单的指标来说明巴菲特投资策略对中国是否适合。

　　巴菲特认为衡量公司价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率。“对公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是能否取得较高的经营性净资产收益率，而不是每股收益的增加。”

　　那么巴菲特的选股理念适合中国内地股市吗？我筛选了一下，只选到7家公司符合过去10年加权净资产收益率年年不低于15%的标准。这些业绩明星同时是不是股市明星呢？分析这7家公司的数据，我们可以得出三个结论：

　　第一、巴菲特的投资理念同样适合中国内地股市，如果你选择的是业绩优秀的好公司，你的投资业绩也会超越指数。1998年到2007年10年间加权净资产收益率年年超过15%的业绩明星，同时也是股市明星。这7只股票1997年底到2007年底平均涨幅为964%，而同期上证指数涨幅只有341%，平均战胜指数623%。

　　第二、如果你坚持在大牛市“死了也不卖”的话，那么大熊市一来你的收益会降低很多。这7只股票如果你持有到2008年底，从1997年底到2008年底11年平均涨幅为414%。多拿一年，收益平均减少了550%。这表明，再好的公司，严重高估时，该卖也得卖。但是，同期上证指数涨幅只有52%，这7只明星股仍然战胜指数362%。

　　第三、如果你在2007年底闭着眼睛买这些好公司的话，你也会亏得很惨。2008年这7家公司平均下跌52%。再好的公司，也不能不问价格贵贱闭着眼睛买股票，不划算再好也不买。

　　巴菲特向投资者解释了他的七大信条：

　　一、保持流动性充足。他写道，“我们决不会对陌生人的好意产生依赖，我们对自己事务的安排，一定会让我们极有可能面临的任何现金要求在我们的流动性面前显得微不足道；另外，这种流动性还将被我们所投的多家、多样化的公司所产生的利润流不断刷新。”

　　二、大家都抛时我买进。巴菲特写道，“在过去两年混乱中，我们把大量资金用起来；这段时间对于投资者来说是极佳时期，因为恐慌气氛是他们的最好朋友……重大机遇难得一见，当天上掉金时，要拿一个大桶而不是顶针去接。”

　　三、大家都买时我不买。巴菲特写道，“那些只在评论家都很乐观时才投资的人，最后都是用极高的代价去买一种没有意义的安慰。从他这句话推导，显然是要有耐心。如果人人都在买进时你做到了按兵不动，那么只有在人人都抛售时你才能买进。”

　　四、价值，价值，价值。巴菲特写道，“投资中最重要的是你为了什么而给一家公司投钱──通过在股市中购买它的一个小部分──以及这家公司在未来一二十年会挣多少。”

　　五、别被高增长故事愚弄。巴菲特提醒投资者说，他和伯克希尔副董事长芒格不投那些“我们不能评估其未来的公司”，不管他们的产品可能多么让人兴奋。多数在1910年赌押汽车业、1930年赌飞机或在1950年下注于电视机生产商的投资者，到头来输得一无所有，尽管这些产品确实改变了世界。“急剧增长”并不一定带来高利润率和高额资本回报。

　　六、理解你所持有的东西。巴菲特写道，“根据媒体或分析师评论进行买卖的投资者不适合于我们。”

　　七、防守好于进攻。巴菲特写道，“虽然我们在某些市场上扬的年头里落后于标普指数，但在标普指数下跌的11个年头里，我们的表现一直好过这一指数；换句话说，我们的防守一直好于进攻，这种情况可能会继续下去。”

　　拒绝“机会”成就最佳交易

　　金融危机已经过去一年多了，而回首这场自1929年大萧条以来最严重的经济危机，巴菲特相信自己期间所做的最佳交易决定很可能是最终选择不做某些交易。

　　日前，在《华尔街日报》进行的一系列采访中，巴菲特极为详尽地解释了他在金融危机期间的历次交易谈判。

　　从贝尔斯登到雷曼兄弟、房地美、美联银行、AIG再到摩根士丹利，巴菲特拒绝了一个又一个机会。正是这些决定使得他在上个月积聚了所需能量，完成了个人历史上最大一笔交易——斥资263亿美元收购BNSF（全美以营收计最大的铁路企业）。

　　拒绝雷曼：财报令人不安

　　2008年3月28日，巴菲特接到了雷曼兄弟首席执行长理查德·福尔德的电话。福尔德想知道巴菲特是否会给这家投行注资约40亿美元，以止住其亏损。

　　当晚，巴菲特仔细研读了雷曼兄弟的年度财务报表。他在封页上记下了有令人不安的信息的页码，等他读完报表，封页上已满是页码了。于是巴菲特没有“咬钩”。六个月后，雷曼兄弟申请了破产保护。

　　拒绝房地美：问题太严重

　　2008年3月15日开始，巴菲特接到了纽约私募股权投资者弗劳尔斯打来的电话。当时弗劳尔斯正试图对贝尔斯登进行最后的营救。巴菲特大概听他说了十分钟，然后就表示自己不感兴趣。

　　此后，由于住房市场坍塌，那些握有大量住房抵押贷款支持证券的公司开始变得摇摇欲坠。代表房地美的摩根士丹利银行家联系到了巴菲特，请他进行投资，但他认为房地美的问题太过严重，很快就说了不。

　　2008年9月，美联银行首席执行长斯蒂尔请求投资100亿美元。巴菲特认为美联银行是在楼市最火爆时期不计后果地投身次贷市场，于是拒绝了这一要求。

　　拒绝摩根士丹利：不够熟悉

　　2008年9月12日，保险巨头美国国际集团时任首席执行长维尔伦斯坦德请求投资约50亿美元。但巴菲特认为AIG的财务困境实在太严重、太复杂，并且这笔交易太大，巴菲特要借一大笔钱，可能会危及其AAA信用评级。

　　荐4本书助投资

　　《财道》：对国内投资者，有没有合适的推荐书目可以学习？

　　刘建位：我推荐我最喜欢的也是巴菲特本人推荐的4本书：第一本是巴菲特官方传记：《滚雪球》，这本书讲的不仅仅是巴菲特的投资，更主要讲的是巴菲特这个人的一生。

　　第二本是巴菲特推荐的指数基金第一人约翰博格的著作：《长赢投资》。如果你不愿意自己费心费力选股，学习巴菲特最简单最轻松最容易成功的一个途径就是像巴菲特过去16年连续8次推荐的那样长期定期投资指数基金。当然也欢迎阅读我的新书《巴菲特教你买基金》和《巴菲特基金投资10招》。

　　第三本和第四本是巴菲特推荐的他的导师格雷厄姆的两本名著：《证券分析》（第6版）和《聪明的投资者》（The Intelligent Investor），这两本书是价值投资的经典，类似于价值投资者的圣经，也是巴菲特在格雷厄姆门下读研究生时的教科书，巴菲特说这两本书改变了自己一生的命运，希望也能改善普通投资者的投资业绩。