货币市场的利率也在上周回到了最低点,7月16日,隔夜回购利率达到1.44%附近,比6月2.3%附近下降了80多个bp。随着央行本周开始回笼后,利率开始小幅攀升,回到1.47%左右。

　　受资金面推动,同期发行的金融债,认购倍数也屡创新高,19日上午,农发行招标发行了一期7年期固息债券,债券基本发行量定为100亿元。结果,100亿元的招标量吸引了280.90亿元资金参与认购,认购倍数高达2.81倍。

　　20日,中国进出口银行招标发行的五年期固息金融债,获得31.3亿元的追加认购,最终发行量为131.3亿元人民币,票面利率为2.95%,该期债的有效投标总量为185亿元,投标倍数1.85倍。

　　受访交易员普遍预期,下周一将发行的国开债也将继续获得追捧。

　　对于金融债的受追捧行情,7月22日,西南证券(600369,股吧)和宏源证券(000562,股吧)等相继发布了报告,揭示背后隐含税率回升给金融债带来的利差优势。

　　由于投资国债有免税效应,而金融债没有,因此金融债的利差中一般还包含有税收的溢价,隐含税率的变动趋势,将能较好的预测金融债的利差走势,一般认为,隐含税率越高,同类型金融债的利差也会扩大,带来投资机会。

　　宏源证券(000562,股吧)分析师何一峰认为,隐含税率的因素还是要细分金融债中的普通银行债和政策性银行债,由于普通银行债的利差中,除了税收利差外,还有信用风险的利差,因此隐含税率指标更适合预测只有税收利差的政策性金融债。

　　“不过近期的行情,国债和金融债都在受追捧,说明行情主要由资金推动,而政策性金融债的隐含税率也处在正常水平。”何一峰认为。

　　由于商业银行的超储率回到2%附近,因此目前银行体系的资金处于较为宽松状态,在拆借市场上,也以融出为主。

　　不过,三季度的债券供给也将迎来高峰。

　　首先是1500多亿的地方债,将集中在3季度发行完毕。

　　另外,目前进出口银行上半年的金融债只发行了4期,交易员估计三季度也将加速,包括企业债、中期票据等,三季度的供给规模都比较大。

　　国海证券固定收益部研究员陈亮认为,在供给较大的情况下,如果机构出现购买压力,也不排除央行会适时继续投放资金,包括3季度末,银行惯有的时点时间,央行也极可能向市场投放资金。

　　整体而言,他认为三季度央行将不会出现前面连续型投放或回笼的局面,而会是一种机动行情。

　　在这种行情下,从部分机构了解到,三季度不少机构对债市是“略空”的行情,甚至有机构人士表示,三季度不排除是未来两年的底部。

　　“上半年我们已经实现了8%的年化债券收益率,估计三季度的收益率将不可能乐观。”有机构人士透露。