三股利多暖风正在微微吹来
　　股市已连涨四日，并且在2500点上方挺了两天，如果能站稳三天并且成交逐渐放大，见底回升的迹象就比较确定了。与此同时，三股暖风正在微微吹来。
　　【第一股暖风是资金面】
　　通胀预期已经被基本管住
　　今年1-6月的宏观经济数据显示，广义货币M2增长18.5%，狭义货币M1增长24.6%。正常年份，我国M2平均增长约为 17-18%，上半年18.5%的增长说明货币供应量已基本恢复正常。而且M2增速从去年11月高点29.74%，已连续7个月回落；M1增速更是从今年 1月高点38.96%，短短五个月中回落了14.36个百分点，力度不可谓不大。
　　特别是，今年上半年GDP增长11.1%，物价（CPI）上涨2.6%，即名义GDP增长了13.7%，相比之下，货币供应量（18.5%）减去名义GDP（13.7%）之差仅为4.8个百分点，而去年上半年GDP增长7.9%，CPI为-1.7%，名义GDP（6.2%）与货币供应量（28.46%）之差高达22.26个百分点。这些数据充分表明，去年的天量信贷经过一年（特别是近半年）调控已基本到位，国家不会也不应该实行严厉的货币紧缩政策，或者说因货币过量引发的通胀预期已经被基本管住。
　　决定股市的第一要素便是资金面，而在中国，资金多寡总是和政策联系在一起，政策紧则资金紧，政策松则资金松。谁都知道，股市从来不缺资金，怕的是政策抽水。如今仅保险资金就有2万亿元在寻找投资渠道，基金仓位则从一季末的81.95%下降到二季末72.9%，逼近历史最低，反弹所需资金不成问题。
　　【第二股暖风是供给面】
　　大蓝筹面临枯竭

　　日前，有上海媒体报道说，中小板公司11月起将准入沪市，消息来源为上海证券交易所一负责人。据悉，按照上交所与深交所新的上市资源分配协议，今后IPO公司除金融类外，新发股份8000万股以上的将在上交所上市，5000万股以下的在深交所挂牌，5000-8000万股之间的可自由选择交易所。600代码之所以向8000万股的中小企业开放，原因就在农行(601288)上市后，大蓝筹将面临资源枯竭的前景，纵然国际板开出，上板企业也不会很多，一年有几家就不错了。
　　大蓝筹面临枯竭，果真如此，这对亿万股民将是多大的福音！早在2001年6月，上证指数就到过2245多点，九年过去不过涨了 200多点，为什么？主因就是股票供给太多，上交所尤其如此。大蓝筹枯竭，就算中小板（包括创业板）每年上两三百只，一家募资10亿，也就两三千亿，不过一个半农行，对20多万亿市值的沪深股市来说，也就增长10%，与GDP增长基本同步，中国股市表现最差的帽子也许就可以从此摘掉了。
　　【第三股暖风是基本面】
　　上市公司中报预增多

　　这次股市反弹与中报行情分不开。一方面，中报披露从7月13日开始，另一方面，中期业绩预告于7月15日基本告一段落（当然这两天还有零星预告），而股市正是在此前后涨起来的。凡中期业绩不错的大多表现良好，如7月16日刚上市的中原内配(002448)，首日涨幅达77.98%，为一个多月来新股涨幅之最，就是因为上半年业绩增长达140%，今年上半年净利润（6288万元）已接近去年全年（6629万元）。

　　同样，中期预告大增的华夏银行(600015)、宁波银行(002142)、招商银行(600036)等，股价均已创两个月来高点。据笔者对近千家已作出业绩预告的公司的大致分析，预计今年中期上市公司盈利将增长20-25%，即平均每股收益可从去年的0.192元增至0.23-0.24元上下。虽然业绩增长将呈前高后低态势，但工信部发言人已明确表示，当前工业经济正处于巩固回升向好的关键时刻，中国经济不会二次探底。（.青.年.报）

　　后农行时代大型IPO枯竭 中信证券谋突围
　　贾华斐 蒋飞
　　sohu报道，证券业投行领域的格局正在发生着微妙的变化，过去的龙头们越来越真切地感觉到狼群环伺的威胁。这种压力在农业银行(601288.SH，01288.HK)上市之后大型IPO项目稀缺的背景下，势必变得更加如芒刺在背。
　　对上半年投行业绩表现落后同行的中信证券(600030.SH)而言，7月份为它的下半年开了个好头。农业银行以及郑煤机(601717.SH)上市，有望为其投行贡献超过2亿元的收入。而Wind数据显示，整个2010年上半年，中信证券的IPO承销收入仅2.41亿元。
　　截至7月13日，今年沪市主板IPO为15家，而深市数量达到180家。这使得更擅长沪市大项目承销的中信和中金陷入极其不利的局面。《sohu》记者统计情况显示，在农行上市之后，此类大项目的数量已屈指可数。中信、中金等投行IPO大项目储备状况陷入困境。
　　如今，它们更多地寄希望于国际板、红筹股回归等新业务的放开，而这看起来即便不是遥遥无期，至少短期内仍然存在不确定性。
　　转身，已经势在必行。
　　狼群环伺
　　数据显示，2010年上半年，中信投行业绩一落千丈，总承销保荐费用收入为3.4亿元，排名第八；IPO承销收入仅2.41亿元，远远落后平安证券的10.59亿元，更是由昔日数一数二的位置排至第12位。中金公司上半年的IPO承销收入为4.3亿元，位列第四。
　　中信证券上半年的投行成绩单上仅有4家公司：两只创业板公司、一只中小板公司及主板的昊华能源(601101.SH)。而擅长中小IPO项目保荐业务的平安证券、国信证券、招商证券和广发证券四家券商今年上半年分别以22家、17家、15家、9家的成绩位居承销家数排名前四。
　　这种窘境即使在中信投行整体表现较好的2009年也已经初见端倪。中信证券2009年年报显示，当年投行业务共获得5个IPO项目和15个增发项目，主承销金额合计864.90亿元，市场份额24.13%，排名市场第一位。但5个IPO项目总计金额233.6亿元，在金额上不到主承销金额的三分之一。
　　一位投行界人士对本报表示，中信、中金、海通等大券商有过去的IPO项目积累，在股改时期也积累了大量的客户资源，因此在增发融资方面尚能吃老本。但是中小项目方面面对更加市场化的南方券商已经明显处于弱势。
　　中信证券管理层对此有着清醒的认识。在2009年年报中，管理层表示：股票融资业务方面，中金公司及中小证券公司正对公司形成双重竞争压力。其中，中金公司的主承销金额优势进一步突出；中小证券公司凭借在中小项目上的优势，积极与大型证券公司争夺中低端市场，分占承销业务收入。2009年，前五大证券公司IPO市场份额为63%，比2008年下滑了近8个百分点；前十大证券公司IPO市场份额为80%，比2008年减少了近6个百分点。股票承销市场的集中度明显下降。
　　后农行时代
　　7月13日晚间，农行披露上市公告书显示，本次农行的A股上市费用为8.5455亿元，其中，承销保荐人团队共获得6.8848亿元。
　　此次农行承销团队共6名券商，平均每家将获得1.15亿元的收入。其中，中信和中金作为联席保荐人和主承销商，有望分得更多金额。对于这两家投行，这笔收入可谓雪中送炭。
　　但是，在农行之后，国内几乎再无同等能量级的IPO项目。即使郑煤机这样仅发行不超过1.4亿股、募集资金最多28亿元(以上限定价计算)的主板公司，今后也堪称大项目。
　　翻开国资委旗下的央企名录，国家电网这样的未上市企业已经成为少数派，大部分央企都已经整体或部分上市。这与我国资本市场发展的路径相一致：上世纪90年代，为了解决国企脱困问题，大量国有企业包装上市；而到了2006年股改之后，优质的大型国企加速进入资本市场。四大国有银行则已全部上市，剩余的央企级别上市资源已经寥寥无几。
　　据本报了解，中国邮政多年前也曾酝酿上市，但至今尚无决策层面消息。该项目作为某大型投行项目储备，也因此多年未能结果。
　　这种状况直接影响到投行和上市公司间的谈判。一个比较明显的趋势是，由于大型上市公司数目减少，承销费率也相应降低。现在主板的费率一般为1.5%到2%，绝对到不了3%。一名投行界人士向本报透露。这也就意味着，中信证券从郑煤机上获得的承销费用约为5000万元。
　　数据显示，农行上市的承销费率仅为1.15%，为四大行最低，其他三大行分别为工商银行2.09%、中国银行2.52%、建设银行1.5%。
　　如果下半年不能推出国际板，今年中信的投行业绩会很难看。上述投行界人士对本报说。
　　中信转身
　　不过，中信证券早已开始筹划转身。熟悉中信证券投行部门的人士告诉本报，中信证券投行业务板块涵盖投资银行和企业发展融资部两大部门，后者成立于2006年，与前者之间没有隶属关系。组建企业发展融资部的目的是在中小项目上与平安、国信等南方券商竞争，除了IPO融资业务之外，还涉及私募股权和财务顾问等。
　　2009年和2010年的项目状况也体现了这一点。2009年的5个项目中，包括2个中小板项目、2个创业板项目和一个主板IPO中国中冶(601618.SH)。其中，神州泰岳(300002.SZ)为其贡献了1.2亿元，而2010年的主板项目昊华能源仅收入9500万元。
　　中小融资项目一般由企业发展融资部来完成，不过这里的划分并不严格按照沪市主板与深市中小板、创业板的区别，近期正在招股的主板公司郑煤机就是由中信证券企业发展融资部操刀的。
　　另一方面，负责大项目的中信证券投资银行部也把目光瞄准了大型上市公司的并购重组上，譬如被视为迄今中国最大银行并购案的中国平安并购深发展案例。为了此项交易，中信证券已经派出了一支精干队伍。
　　投行还是要拼大项目，十几亿的项目与几十亿、上百亿的项目相比，差别绝不仅仅是数字，大型项目对投行实力的考验是全方位的，也会形成难以在短期内被超越的竞争门槛。上海一名证券行业分析师对本报说。在他看来，南方券商在中小项目上的优势已经形成，并且借此在首发承销金额上超越了中信、中金，但这并未改变后者在大项目上的竞争壁垒，外部环境一发生变化，比如国际板和红筹股回归重新启动，或者A股的行业整合形成潮流，我们还是会看到中信、中金的实力。