一家机构推荐凯迪电力：2010年中报及重大事项点评

　　实现归属上市公司股东净利润104%的增长，来自主业和投资收益。
　　一季度实现归属母公司股东的净利润5777万，二季度实现5565万，合计1.13亿，其中东湖高新权益贡献665万，扣除后1.06亿；1.06亿中中盈长江(公司直接持有中盈长江25%股权，通过东湖高新持有中盈长江20%，这里只计算25%贡献的)贡献的投资收益3600万(税前)，余下约0.7亿利润来自于杨河煤业和电站施工，我们根据毛利推算杨河煤业约贡献5000万、电站施工贡献2000万。
　　主要盈利指标分析--收入增长但毛利率下降。
　　公司旗下电力施工结算具有一定的季节性，会造成收入季度间波动，毛利率下降最主要的原因是公司目前仍并表的东湖高新旗下的义马发电上半年投产，而该项目投产即亏。同时公司参股的中盈长江上半年的投资收益主要在一季度实现，因此虽然二季度单季EPS略低于一季度，但实际上公司利润最主要贡献者杨河煤业和电力工程施工二季度环比一季度增长显著。
　　公司拟向大股东溢价转让中盈长江股权并平价收购11家生物质电厂。
　　6月份在公司非公开发行股票未获得通过后，公司明确表示将以自有资金进行生物质电厂的建设，本次董事会议案拟转让中盈长江股权和发行中期票据合计可筹措资金约16亿，在不到1个月时间里，董事会迅速采取行动应对，正是公司及控股股东办事效率的体现；中盈长江拟转让价格高于评估价，同时拟收购的11家生物质电厂几乎是平价收购，都充分体现凯迪控股对公司的支持；中盈长江股权的转让将给公司下半年带来约6000万一次性投资收益。依然看好生物质发电行业前景，维持公司谨慎推荐评级。由于本次收购、转让事项，我们对业绩有所调整，测算现有股本下2010年-2012年EPS分别为0.71元、0.68元、1元。（国信证券）

一家机构推荐亚厦股份：一晴方觉夏深

　　报告摘要：
　　订单快速增长，业绩三年翻两番：根据我们估计，公司上半年订单接近40亿元，其中公装约18亿元，住宅精装修约14亿，幕墙约7亿元。预计全年实现65亿元的订单目标问题不大，公司有条件选择优质客户。装饰装修行业进入发展的春天，行业的市场集中度逐渐上升，行业龙头企业市场份额快速提升，公司有望在三年内成长为规模超百亿的企业，预计未来三年业绩的复合增长率高达71%。
　　质量立业，品牌影响力日益扩大。公司推行精品战略，以一流精品树立一流市场品牌。施工能力强，业内口碑好，回头客占比高。回头客的开发和维护成本较低，高比例的回头客使得公司的销售费用率显著低于同业竞争对手。住宅精装修业务易复制，从而形成标准化模式，公司未来能够在规模快速扩张的同时保持毛利率的稳定上升。
　　国内高档住宅精装修市场的领跑者。精装修住宅是社会与经济发展到一定阶段后住宅发展的必然趋势。政府、开发商和消费者三个层面均支持未来精装修住宅比例快速提升。亚厦股份紧紧抓住了国内住宅精装修市场成长的时机，业务规模迅速扩张，已经成为国内高档住宅精装修市场的龙头，标准化模式逐渐形成，住宅精装修业务也成为公司未来发展最亮丽的增长点。
　　公共装饰市场细分行业多，发展空间大。公司是业内高端公共装饰市场细分行业拓展最多的企业之一，标志性工程遍布全国20多个省级区域，全国营销网络已经初步建成。公司在机场、高铁客运站装修这些细分行业拓展顺利，未来将持续受益于这些领域的快速增长。
　　高增长，高估值。2010-2012年公司的EPS分别为1.30、2.1和3.14元，综合考虑未来建筑装饰市场的发展以及公司在市场中的竞争优势，特别是公司在住宅精装修领域的龙头地位，我们给予买入-B的投资评级，12个月目标价63元。（安信证券）

一家机构推荐西宁特钢：布局上游扩大资源控制 谨慎推荐评级

　　报告标题：继续布局上游，扩大资源控制
　　【内容摘要】
　　第一，以现金收购哈密博伦20%股权，哈密博伦演变为公司全资子公司
　　2010年7月15日，公司与哈密博伦另一股东长城实业签订了《哈密博伦股权转让协议》，将以现金6900万元收购长城实业所持有的哈密博伦20%的股权，收购完成后哈密博伦将演变为公司全资子公司。
　　1、哈密博伦成立于2004年9月20日，注册资本5490万元，其中本公司持有2800万元，持股比例51%，长城实业持有2690万元，持股比例为49%；
　　2、2009年7月23日公司公告以现金10,000万元收购长城实业所持有的哈密博伦29%的股权，收购完成后本公司持股比例由51%扩大为80%；
　　3、2010年7月15日，本次收购完成后，哈密博伦将演变为公司全资子公司。
　　博伦矿业所属的白山泉铁矿采选建设项目系2005年哈密市十大建设项目之首。白山泉铁矿共29个矿体，矿区东西长12KM，铁矿石远景地质储量在5000万吨以上，分三个独立采矿区，矿石平均品位31.76%，矿山设计服务年限30年，设计原矿总产能150万吨，年产铁精粉50万吨。
　　其中：一期工程建设规模为年采矿60万吨，年产铁精粉20万吨，2006年3月建成投产；二期工程建设规模为年采矿90万吨，年产铁精粉30万吨，2006年10月建成投产，为新疆最大的铁精粉生产基地之一。
　　第二，收购价格并不便宜，较高价格收购盈利好于当前公司水平的资产
　　根据公告的哈密博伦2009年度数据来看，2009年哈密博伦共实现销售收入11,366.77万元，实现净利润77.55万元。2009年末哈密博伦总资产为47,153.24万元，负债35,331.73万元，净资产11,821.51万元。
　　1、考虑到6,900万元的收购价格，相应2009年度净利润来看，对应PE水平为444.87倍。不过这并没有太多的参考价值，矿石价格在2010年上半年的大幅上涨使得公司在2010年的盈利能力应该会明显强于2009年。从历史上看，哈密博伦的盈利能力出现了较为明显的波动，达产后的2007、2008年分别实现净利润5469万和1.35亿元。假如我们按照正常年份吨矿石净利50-100元进行测算，50万吨铁精粉的哈密博伦矿业净利润应该可以达到2500-5000万元左右，20%的股权对应的收益为500-1000万元，对应的PE水平为6.9-13.8倍。中规中矩。
　　2、而2009年公司净资产11,821.51万元，20%的股权对应6,900万元的收购价格相应PB水平为2.92。基本符合收购铁矿的PB正常水平。
　　第三，特钢稳定，继续加大对上游资源的控制，长期看好公司战略布局
　　公司目前优特钢在110万吨左右，老线与新线各55万吨。老线主要依靠电炉炼钢。在新线两座450m3高炉(具备年产90万吨铁水能力)投产后，目前公司铁矿石需求在每年70-100万吨，而废钢需求则下降至每年20万吨左右。从未来几年的生产规划上看，公司的两条特钢生产线均没有扩产计划，预计在未来一段时间内，公司的特钢产量都将保持在年产105-110万吨的水平。
　　资源方面，主要是铁钒矿及煤矿。
　　1、铁矿：肃北和哈密目前拥有的年产120万吨铁精粉能力可以在增加部分洗选设备后提升至年产150万吨的水平；西钢矿业所属的四座铁矿预计在2010年实现年产70万吨铁精粉能力，未来将主要供给西宁特钢，确保公司炼钢资源；
　　2、煤矿：公司虽然并没有对江仓能源实现绝对控股，但由于公司是江仓能源的实际控制人，会计上也将合并报表，因此江仓能源焦煤资源贡献的收益将直接体现在公司的财务报表上。公司预计江仓能源2011年有望实现300万吨年产焦煤能力，远期规划为500万吨焦煤的年产能力。同时还拥有自己的焦化系统，能年产焦炭70万吨。从公司两座小高炉铁水量上粗略分析，自用焦炭预计在30-40万吨左右。
　　第四，现金收购可能进一步提升资产负债率，高资产负债率是隐忧
　　公司目前资产负债率已经高达73.1%，而现今收购的模式在增加公司资本开支的同时可能会使得公司资产负债率进一步提升，过高的负债水平使得公司承担了较高的财务费用。
　　从公司销售毛利率来看，西宁特钢销售毛利率相对特钢行业具有较大优势。
　　不过在公司费用水平远高于行业内其他公司的情况下，公司销售净利率针对行业的优势在逐步缩小，其中2009年公司毛利率高于行业较大幅度的情况下，净利率还出现了低于行业的情况。
　　第五，维持谨慎推荐评级
　　考虑到当前国内需求下滑所带来的3季度盈利不确定性，我们暂时维持前期的盈利预测，给予公司2010、2011年EPS分别为0.19元和0.32元，维持谨慎推荐评级。（长江证券）