公募或是最大空头：心理底在2000？
　　以调结构之名，行悲观之实
　　首批基金二季度报告昨日公布，涉及23家基金公司的209只基金。尽管最近不少基金公司纷纷发表市场即将见底，抄底时机已到，看好转型产业之类的言论，但从实际操作上看，基金似乎以调结构之名，行悲观之实--- 大幅减仓，金融股首当其冲；大幅加仓医药、消费等防御型板块。
　　大幅减仓金融股首当其冲
　　昨天，兴业、易方达、华泰柏瑞、银华、信诚、上投摩根、招商、鹏华、中海等23家基金公司的209只基金公布了二季度报告。
　　减仓是这些基金的第一大关键词。天相统计数据显示，在调控政策和经济降温预期的影响下，主动投资的股票方向基金仓位由一季度末的82.3%骤降至二季度末的71.71%，减仓幅度高达10.59个百分点。其中，封闭式基金、开放式股票型、开放式混合型基金分别减仓3.96个、9.78个和10.34个百分点。
　　23家公司中规模最大的易方达二季度末仓位为78.16%，下降8.56%。信诚旗下主动偏股基金平均仓位从一季末的84.37%大幅下降到二季度末的67.15%，减仓达17.22%。鹏华基金平均仓位也从一季度末的86.21%下降到二季度末的71.03%，减仓15.18%。中邮、兴业、万家、泰达宏利和华泰柏瑞等公司偏股型基金仓位下降均超过13个百分点。只有银华基金对行情较为乐观，二季度末仓位高达81.84%，仅下降4.20%。
　　其中，金融、钢铁、机械设备行业成为基金减仓重点，金融行业首当其冲。基金所持金融行业的市值从一季度末的764.26亿元降至二季度末的419.26亿元，下降46.44%，而上证金融指数二季度下降12.52%，因此大部分为基金主动减仓。其中，招商银行一季度有66只持股基金，持7.57亿股，到二季度末持股基金减为33只，持股4.40亿股；兴业银行和民生银行基金持有只数分别从一季度的33只和40只均减少到二季度的16只，持股分别从一季度的1.54亿股和8.71亿股减少至二季度的6837.25万股和5.20亿股。
　　增持医药等防御型个股
　　在减持周期性板块的同时，基金们大幅增持医药、食品饮料、电子等防御性行业。其中，医药生物制品中基金增持股票比例为2.36%，所持市值395.36亿元。此外，农林牧渔业和纺织服装皮毛也悉数成为基金二季度增持的行业。
　　最受关注的三大基金公司易方达、兴业、银华，其投资总监均对三季度表示谨慎。
　　展望2010年三季度，海外经济和国内经济仍处于较为复杂的状态中。欧洲主权债务危机如何进一步演变，处在诸多两难抉择关口下的国内经济政策如何演变，都值得我们去思索。易方达投资总监陈志民在二季报中表示，尽管长期中国经济增长空间很大，但在目前防通胀和结构转型的政策基调下，需对经济的快速回落及调控过度保持警惕，同时对调控政策的实施力度也需紧密跟踪。
　　兴业基金投资总监王晓明认为，经济结构的调整需要时间，投资者对宏观和微观的预期调整也需要时间，目前市场结构性的估值压力依然存在，因此，收缩战线，更加注重质地，耐心寻找投资机会是当前环境下合理的选择。
　　比较乐观的是银华基金投资总监陆文俊，他认为下一阶段的投资计划是赚取传统行业股票估值修正的收益，买入并持有已经严重低估的银行、地产等传统行业股，等待成长股泡沫破灭后，再用合理的价格去买入那些真正值得长期持有的成长股。
　　国内最大的基金公司华夏尽管还没公布二季报，但资料显示王亚伟同样增加了组合的防御性。本报上周曾报道，华夏大盘对组合结构进行了小幅调整，减持了部分估值较高的品种，以增加组合的防御性。华夏策略减持了部分估值较高的行业和个股，降低了股票仓位，同时增持了风险释放较为充分的个股。
　　冷眼观察
　　见底言论是烟幕弹？
　　市场情绪底还没来，其实机构心理底都在2000多，只是心照不宣。现在都说见底了，只是光说不做，很多新基金都没动。广东某基金公司内部人士的这一番话，似乎描绘了不少基金公司的表情。
　　近期不少基金、券商等机构逐渐发表看多言论。诸如动态市盈率已低于历史平均水平、市场风险已逐步释放、股指下行空间有限、甚至于股市大跌后已是遍地黄金……
　　不过，从公募基金的行为上看，似乎能用言行不一去形容--- 基金二季度明显的大幅减仓行为，尤其是大行情中最有机会的金融股饱受冷遇，难以看出基金对三季度有明显的期待。从最新的仓位变化上看，农行上市前后，基金结束了近三周的加仓，仓位水平下降较为明显。德圣基金研究中心仓位测算数据显示，可比主动股票基金平均仓位为75.19%，相比前周下降1.52%；偏股混合型基金加权平均仓位为69.4%，相比前周下降1.15%；配置混合型基金加权平均仓位62.08%，相比前周下降2.07%。
　　上海某基金公司内部人士表示，从目前左右证券市场的几大力量看，政府、产业资本均希望股市上涨，以满足银行、企业融资的需求，反而公募基金可能是最大的空头，下半年将是几大力量博弈的过程。(南方都市报)

　　叶檀：投资市场迎来重大利好
　　人民币国际化的步伐也许快于大多数人的预想，这对于投资市场是重大利好。
　　中国人民银行副行长胡晓炼19日在香港代表中国人民银行，与中银香港总裁和广北签署了修订后的《香港银行人民币业务的清算协议》，与香港金管局总裁陈德霖就扩大人民币贸易结算安排签订了补充合作备忘录。
　　一年间，人民币国际化风驰电掣。
　　2009年7月4日，中国银行新闻发言人王兆文宣布，中行广东省分行已经分别与中银香港、汇丰银行签订了 《人民币贸易结算清算协议书》。中国银行代理上述两家银行进行人民币资金的跨境结算和清算。中国银行由此成为首家完成与海外代理行签署跨境贸易人民币结算代理清算协议的银行。与此同时，中国银行上海市分行也已与11家海外代理行就签署 《人民币贸易结算清算协议书》达成共识，并为其预开立了人民币清算账户。此外，中行上海分行已经为17家中行的海外分支机构预开立了人民币清算账户。
　　去年7月，人民币跨境贸易结算试点；今年6月22日，扩大跨境贸易人民币结算境内试点地区到20个省份，扩大后城市的进出口量占全国的90%，且不再限制境外地域。基本上，跨境的贸易、货币与服务结算基本放开。
　　香港与上海的人民币离岸金融中心之争，似乎香港先下一城。市场结算额香港更高，据胡晓炼披露的数据，今年上半年的人民币跨境贸易结算额已经达到706亿，其中，75%的跨境贸易结算额由香港跨境贸易结算产生。
　　此次签订的人民币贸易清算与扩大结算安排，为未来发展人民币投资打开窗口。香港金管局总裁陈德霖表示，随着新修订《香港银行人民币业务的清算协议》的签订，香港的银行为金融机构开设人民币账户与提供各类服务不再存有限制，而个人与企业相互之间亦可透过银行自由进行人民币资金的支付与转账。
　　国外企业捏着这么多人民币当然要投资，资本项下的放开不再是一句空话。只不过与以往试图推出港股直通车不同，现在有可能推出陆股陆债直通车，以往是北水南流，而现在则是南水北流。陈德霖已经高调预计，会有更多不同形式的人民币产品及人民币金融中介活动陆续在港推出，将香港的人民币业务平台推出一个新台阶。上述预测与吹风绝非空穴来风，有报道称，为加强人民币业务的发展，香港金管局与人行洽商取消部分阻碍人民币金融和个人理财产品的限制，并于本月底完成修订个人人民币业务清算协议，当前有关协议不准个人将户口资金转账其他户口，影响到金融机构向市民销售人民币金融产品。
　　如果南水北上，短期来看只有不到1000亿的资金，并不起眼，但随着人民币的国际化，这部分资金是滚滚而来的源头活水，是贸易向投资的重要转换渠道。
　　市场已经有充足的反映。索罗斯在香港设立办事处，另有传闻，伦敦对冲及互惠基金公司GLGPartners，将在香港成立研究办事处，并在北京开设代表处。富达国际宣布，名下有欧洲股神之称的基金经理波顿将移居香港，负责管理一个新的中国基金。更明确的标志是，基于A股市场的封闭而形成的高溢价已经终结，因为A股正在丧失封闭市场的基础条件。金融股的倒挂已经见怪不怪，7月19日最新的数据，恒生AH股溢价指数19日收涨，收报100.53点，上涨2.49点，涨幅2.54%，显示当前A股股价平均比H股股价溢价0.53%。两地市场将越来越接近，到人民币彻底国际化之后，价格并轨。
　　正是考虑到人民币国际化的需要，有越来越多的公司上市冲喜。农行是最大的一家，即使在A股市场阴跌不止之时，中国的新股发行与上市公司重组的节奏都没有放慢，日后中国的国企改革、成长性企业上市、甚至社保基金的缺口，都指望着从中填补。这些动作让人民币国际化、人民币升值，如此重大的诸多利好，都没有酝酿出一个大牛市。
　　当你悲观的时候，想想幕后声音的暗示，没什么可以着急的，中国的国有资产变现的空间还很大；当你乐观的时候，想想中国在金融战中，亏损累累的战绩。人民币国际化之前，我们幻想着可怕的场景，国际化真的到来之后，反而悄无声音，因为对冲的因素如此强大，南水北上也变得中性了。