“祸”起萧墙？

　　保监会于7月9日下发了《关于人身保险预定利率有关事项的通知》以下简称《通知》的征求意见稿，拟放开传统人身保险预定利率。《通知》指出，传统人身保险预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定。规定非高利率传统型保单的评估利率上限为3．5%，也就是说，在满足偿付能力监管要求的前提下，传统险定价完全放开。

　　这意味着已经执行10年之久的传统险预定利率开始松动。保险公司可以适当降低保费，产品设计可以更灵活，竞争力也会随之增强，消费者将从中获益。从理论上讲，预定利率如果由2．5%提升至3．5%，典型传统险产品的保费大致可降低两至三成。

　　受此利空消息影响，上周保险板块持续走弱，以12日最为明显。当日保险股开盘走低，中国太保和中国人寿一度跌幅超过7%，位居两市跌幅前列，中国人寿盘中更是创出了近期22．68元的新低。截至收盘，中国人寿、中国太保分别下跌了4．5%、5．83%。

　　不过，多数分析师表示，A股市场的反应有点过度。因为传统寿险在整个业务中的占比已大幅下降，分红险和万能险已成为主打产品，传统寿险预定利率调整对保险市场的影响应该不大。

　　保险三巨头今年的一季报显示，中国平安在三家公司中传统险占比最小。今年一季度，个险新单中中国人寿、中国太保、中国平安传统寿险占比分别约7．6%、7．3%、1．6%。

　　国信证券发布报告称，这是对传统险超额利润的一次性减除，对上市公司的影响整体可控。

　　“目前行业垄断竞争格局稳定，乡镇市场垄断竞争格局更为明显且竞争对手更少，而传统险的主要市场在乡镇，客户分散，对利率不敏感，因为信息不对称，代理人的客户的引导效果相对较强。另外，在目前低利率的市场环境下，产生恶性竞争、重蹈高利率保单覆辙的概率不大，对内含价值的影响也是可控的。”国信证券保险业分析师邵子钦表示。

　　利差损之忧

　　预定利率的提高，将使投保人 分得更大的蛋糕，在保险公司投资收益率保持不变的前提下，投保人的利益来自保险公司的让渡，因而对其利差而言是负面影响。

　　申银万国研究报告称，可能产生巨额利差损是此次政策推出的最大风险。

　　“虽然目前分红险和万能险的负债成本已超过3．5%，传统人身保险预定利率与分红险和万能险的不同点在于，预定利率为保证利率，无论实际投资收益如何都必须支付，不像分红水平和万能结算利率可随当前投资收益情况作出相应变动，必要的时候可以只提供不超过2．5%的保证利率。”申银万国孙婷表示，如果保单精算假设的长期投资收益率难以实现，负债成本下降空间较小，利差收窄幅度大，甚至可能产生巨额利差损。

　　不过，国泰君安保险业分析师彭玉龙认为，在目前分红险和万能险占主导地位的市场环境下，只放开传统险的预定利率还难以出现系统的利差损风险。但如果传统险市场出现恶性竞争，定价利率不断攀升并导致其规模迅速扩大，则在低利率市场环境下利差损很可能卷土重来。

　　他认为，因寿险保单的期限很长，亏损可能在很多年后才会显露出来，不排除有些公司出于市场份额的考虑进行恶性竞争，或者将希望寄托在未来年份的高投资收益上，在资产负债未能严格匹配并锁定投资收益率的情况下，无疑将加大整个寿险市场的系统风险。

　　若竞争比较理性，则传统险的利润率虽然有所下降，但仍比其他险种高，从而实现以量补价，甚至量超于价，对传统险比例低的公司可能是一个机会。

　　招商证券（600999）保险业分析师罗毅表示，大型保险公司不会贸然大幅度上调预定利率，但不排除小型保险公司打出非常高的预定利率抢占市场，后期再去慢慢调整。