广发行不久前以4.36元/股实施增资扩股，现阶段正是等待股东缴纳款项到位之际。707万股仅占广发行119.78亿总股本的0.059%，不过，由于其4元左右的转让价低于增资扩股价，因此牵动了所有广发行新老股东的心。

　　对正在推动上市工作核心环节增资扩股的广发行董事长董建岳来说，一场非常大考已经悄然来临。

　　转让价为关键元素

　　牵动了广发行各方面神经的关键元素是4元左右的价格，因为这个价格甚至要低于4月份广发行公布的增资扩股价4.36元/股。

　　按照2009年广发行财报中每股0.28元收益，4元转让价格市盈率在14倍左右，目前资本市场银行股整体平均市盈率不到10%，包括三大行甚至民生在内均为8%左右，最高中信银行（601998）为12.3%。在目前低迷市况下，4元价格被认为有些高。而随着市场情况的变化，广发行高达4.36元/股的增资扩股价格在股东层面发生了态度分歧。

　　广州一家PE机构项目经理杨小姐向《华夏时报》记者透露，自己所在的机构曾向广发行股东、上海联交所等方面调研该股权标的及投资前景，“我们有意向，但由于广发行的增资扩股价格和老股东们的态度变化，我们有一些顾忌。”

　　上海联交所北京分公司项目负责人陈经理介绍，该项目的委托者为北京一家央企，挂牌基础底价其实比目前网站上的4元左右更优惠，为3.6元/股，“因为某种原因不得不转让。”据了解，该央企1996年投资1500万元购买了广发行1500万股，2006年花旗入股广发行，其1500万股缩股为600万股，在2008年获分红送股后持股数变为707万股。算下来，其1500万元的投资几乎是成本价转让。

　　正式竞价要等网上公示一个月之后。陈经理介绍称，广发行希望该转让项目不要影响他们的增资扩股，目前咨询者不少，但进入实质性阶段的并不多。

　　市场形势的变化使得广发行原本预期顺利进行的增资扩股发生了微妙的转折，按照杨小姐从广发行老股东处调研得来的信息，原本计划5月完成的缴款截止期限延长了，“相当一些股东资金还没有到位，尤其是原来的一些老股东”，这成为杨小姐所在机构是否最后出手广发行股权的主要顾忌，“我们若参与增资扩股，意味着成本增加；若不参与，现有股份比例还要进一步降低。”尽管陈经理称即使不参与增资扩股对其股东权益不受影响，但杨小姐有着自己专业的财务分析。

　　资本硬约束又成为制约广发的瓶颈问题。2008年，有赖于50亿次级债成功发行，广发行当年末资本充足率为11.63%，核心资本充足率为6.67%；但这只是暂时的解决问题，2009年广发行资本充足率与核心资本充足率不足问题卷土重来，2009年末，广发行资本净额342.84亿，核心资本214.86亿，附属资本147.06亿元；资本充足率8.98%，核心资本充足率5.82%。银监会要求商业银行资本充足率达到10%，核心资本充足率7%。多年来，广发行遍尝资本硬约束苦楚：新扩分行新开网点多年受限，新业务牌照可望而不可即。

　　董建岳超级大考

　　但对于广发行来说，若没有上市融资等其他融资渠道，向股东们以增资扩股等种种名义要钱成为唯一的路径。对于正在上市路上的广发行来说，资本充足率达标亦是财务指标漂亮、银行得以成功上市的保障。

　　无论是发行次级债还是增资扩股补充资本，在广发行历史上，董建岳的前任李若虹们亦曾多次使用，现在依然在前十大股东行列的联大集团、申华控股（600653）都是在以前的增资扩股中以新战略大股东的姿态进入。然而，在投资广发行身上获得的回报让老股东们有些伤心，投资十余年来，仅有2008年唯一一次10派0.244元(含税)、10送0.5股的分红。

　　带着“方方面面希望我来”的支持，董空降广发行的使命与从根本上改变其固有的机制与观念开始，在这种背景下，一场广发行前所未有的人事大改革奠定了董的强势地位。

　　而董建岳以他同样强势的手腕重启曾多次被否的增资扩股，意味着要给新老股东们一个全新的未来预期。而对于曾心有创伤的老股东们来说，董建岳要完全赢得他们的支持尚需要时间。

　　刚披露不久的2009年年报是董建岳空降广发行交出的首份成绩单，这份净利润为33.9亿的成绩单虽然利润上较2008年有着21.7%的增长，但在一位老股东看来，实际上经营成果却“整体不如2008年”，几项核心指标可见端倪，2008年营业总收入177亿，2009年为151亿，2008年进行了高达68.6亿的资产减值拨备。此外，2009年股东权益增长依然仅为13.2%，不及其他上市银行一半。

　　董建岳给自己的时间表是3-4年重建一个广发行，他充分利用自己的人脉与资源为广发行带来了贷款业务豪华客户阵容。要在3-4年的短时期内重建一个广发行，能够立竿见影取得业绩效果的是增加对公业务，但董的做法亦使得包括广发行一些离开的老员工甚至业界资深人士困惑不已，“傍政府国企大户”、“广发行原有的优势业务大多被抛弃”，尤其在零售业务方面除了个贷外几乎全面停止了运行多年的零售业务，包括薪加薪系列理财计划，当然，理财计划的停顿与若干理财产品项下的相关资产在理财产品到期时无法按时收回，广发行2009年向投资者垫付款4.9亿等因素有关。

　　远未完成的资本金补充大任与顺利推动上市的前景扭结在一起，而市场的低迷无疑成为影响股东信心的关键。显然董建岳治理广发行面临的真正考验才刚刚开始。