上半年煤炭行业量价齐增带来了较好的盈利增长，煤炭上市公司纷纷发布业绩预增。随着调控效果逐步显现，下半年煤价面临较大压力。不过从投资角度看，我们认为宏观经济预期是关键，在煤炭股估值处于底部而宏观调控放松迹象开始显现的时候，煤炭股的投资机会也逐步到来，维持行业推荐的投资评级。

　　上半年煤炭上市公司纷纷发布业绩预增公告：其中、神火股份、兖州煤业、盘江股份、平煤股份、国阳新能、山煤国际业绩分别预增200-250%、超过100%、50%以上、45%、42%、33%。

　　上半年量价齐增推升行业业绩：

　　根据安监总局数据，10 年前5 月，煤炭产量合计12.9 亿吨，同比增长24%。

　　上半年宏观经济复苏支撑了煤炭整体需求，旺季供求紧张，而3 月份以来的传统淡季也由于南方的严重干旱出现了淡季不淡的情况。秦皇岛煤价高位波动，10 年以来5500 大卡动力煤一直在680~750 元/吨左右波动。

　　炼焦煤价格自09 年四季度以来稳步上涨，10 年1、2 月份，焦煤上市公司普遍提价(10 年1、2 月份上市公司具体提价情况见附表)。由于上市公司提价1 月份幅度较小，2 月份涨幅较大，同时考虑到累加效用，因此，提价对业绩的贡献在2 季度更加明显。

　　业绩增长较多的公司主要是两类：动力煤现货煤量较多的公司和冶金煤公司

　　根据我们预测，上半年上市公司业绩平均增幅超过63%，我们重点跟踪的上市公司半年度业绩预增或我们预测如下：

　　半年度业绩增长超过100%为神火股份、恒源煤电、冀中能源和兖州煤业，其

　　中：

　　神火股份业绩增幅为222%：09 年煤价处于低位，电解铝亏损严重拖累业绩，去年同期业绩基数低，而10 年以来煤炭业务量价均有增长，电解铝盈利能力明显改善。

　　冀中能源业绩增幅108%：主要是一方面资产注入增厚业绩超过20%，同时公司业绩弹性大，煤价上涨时业绩提升明显(主要商品煤1 月份提价90~100 元/吨，2 月份再次提价80~100 元/吨).

　　兖州煤业业绩增幅102%：主要是公司现货销售占比较大，现货煤价涨幅较大支撑公司业绩增长。另外，由于美元汇率波动造成的汇兑损益可能影响公司业绩。

　　恒源煤电业绩增幅为202%：主要是新注入资产增厚业绩。

　　半年度业绩增长超过40%的为盘江股份(+84%)、平煤股份(+63%)、西山煤电47%和国阳新能(+42%)。业绩增长主要受益于冶金煤价格提升较多，其中：盘江股份1 月提价150 元/吨，平煤1、2 月份分别提价50 元/吨和130 元/吨，西煤不同商品煤累计提价160~300 元/吨。

　　开滦业绩增长30%：公司上半年煤价累计提价210 元/吨，业绩涨幅低于其他。公司主要是受到焦化业务拖累

　　下半年煤价面临压力。

　　2 季度起国家开始对房地产和宏观经济开始调控，目前已经初见成效，6月份经济数据也表明，经济增长有放缓趋势。加之，完成十一五节能减排已到最后期限，因此，下半年煤炭整体需求增速可能放缓。

　　钢铁行业下滑最为明显，主要钢材产品价格较4 月份已经有15%左右的下调。目前钢厂普遍开始较大幅度的限产，焦煤需求疲软，部分地区现货价格6、7 月份以来开始下调。冶金煤上市公司价格面临较大压力。

　　投资建议：估值处于底部区域，基本面需等待的因素可能已经到来，维持行业推荐的投资评级。

　　我们认为对于投资煤炭股而言，宏观经济预期比基本面影响更加重要：宏观经济预期起先导性的、主要的作用；而煤炭基本面起滞后性、辅助的作用。

　　根据我们分析，煤炭股的走势主要取决于对未来煤价的预期，煤炭股走势与滞后9 个月的煤价拟合度较高，短期煤价的变化趋势对煤炭股走势影响甚微。

　　近期货币政策和房地产政策有放松的迹象，我们认为，在中期策略中提出的基本面需要等待的因素已经到来。

　　我们坚定的看好煤炭行业，维持行业推荐的投资评级，建议关注两类公司：成长性角度选择PEG 小于等于1 的股票：西山煤电、盘江股份、山煤国际、国投新集和兰花科创；资产注入预期类股票：大同煤业、国阳新能、开滦股份，潞安环能、兖州煤业等。