四大背离揭示A股市场底部特征
当复苏最好经济体的股市成为全球表现最差股市的时候，当投资回报远不及投资贡献的时候，当2.68元的银行股比空心菜还贱卖的时候，市场参与方必须认识到，这才是真正的底背离
7月15日，无疑又是A股市场又一个重要的日子，当日有两件大事同时发生：一是农业银行上市；二是上半年经济数据公布。应该说，这种安排并非巧合，利好数据出台有利农行平稳上市，农行平稳上市又可以引领A股走出目前困境。我们认为，两件大事后的股市表现，并非新一轮下跌的开始，恰恰相反，这两件大事或成为市场由弱转强的分水岭，而下述四大背离更是揭示了A股的底部特征。
股市走势与宏观经济背离
国家统计局刚刚公布的数据显示，上半年国内生产总值（GDP）同比增长11.1%，其中二季度增速回落至10.3%；城镇固定资产投资增长25.5%；居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.6%，其中6月份上涨2.9%；工业增加值同比增长17.6%，其中6月份增长13.7%。基本上所有的同比数据都好于市场预期。用国家统计局新闻发言人盛来运的话概括就是，总的来说，国民经济总体态势良好，继续朝着宏观调控的预期方向发展。
即使用市场最关注的环比数据分析，也不存在过分悲观的理由。二季度GDP环比回落了1.6个百分点，相比之下，二季度A股跌幅高达22.86%，已经充分反映了经济增速放缓的预期。二季度CPI环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.5个百分点，表明通胀压力正在逐步减轻。
由此分析，我们有两个明确的判断：一是目前我国高增长、低通胀态势还将持续，并随着物价指数的超预期下行，加息的可能性进一步降低；二是我国经济增速放缓，属于主动调整，根本不会出现二次探底的危机形态。加之，国际货币基金组织（IMF）最新报告预计，中国今年经济增长率将达10.5%，较上次预测提高了0.5个百分点。这个预测佐证了二季度增速回落至10.3%的合理性，经济继续放缓的空间有限。由此可见，市场目前对宏观经济过于悲观的预期，在某种程度上是一种恐慌性的反应过度。我们认为，A股市场走势已经开始背离宏观经济的基本面，这种现象不可能长久持续下去。
A股估值与业绩增长背离
沪深300股指期货定的基点是3399点，刚好对应沪深300成分股当时20倍的平均市盈率。目前沪深300指数成份股的整体市盈率是16.56倍，远低于28.29倍的历史均值；当前沪深300的市净率为2.49倍，也低于3.45倍的历史平均水平。数据还显示，目前上证指数的平均市盈率为14.42倍、平均市净率2.4倍，两项指标均逼近2008年底1664点的最低估值水平。鉴于A股已经出现跌破净资产和股息率高于存款利率的个股，许多个股已经进入投资价值区域。
这种背离反映出，目前A股市场估值体系较为混乱。而A股估值标杆颠覆的最大风险在于，否定了传统支柱产业的合理估值，打压了创利大户的行业龙头企业。目前归属母公司股东净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占上市公司净利润总额的64.89%，集中度仍处于高位水平。这20家上市公司中，2010年一季报净利润同2009年年报的相比，所占比例均超过25%，18家占比超过30%，处于40%以上的有宝钢股份(600019)、兖州煤业(600188)、上海汽车(600104)、中国国航(601111)共4家。若按2009年第四季度单季的净利润占比推算，盈利巨头中，中国太保(601601)、中国平安(601318)、中国石油(601857)、民生银行(600016)、中国人寿(601628)、大秦铁路(601006)等17家公司2010年业绩环比都将出现增长，增幅超过30%的有13家。
我们认为，传统支柱产业仍是国家核心资产，是经济转型的基础，更是中国企业实施走出去战略的先锋。发展战略新兴产业是经济未来发展的方向，是培育新的经济增长点的战略，但新兴产业要成为支柱产业，仍有漫长的路要走。我国工业化、城镇化、经济全球化尚处在攻坚阶段，传统支柱产业仍不可替代，其估值标杆作用不可动摇。
融资贡献与融资回报背离
纽约泛欧交易所7月14日发布报告，2010年上半年，中国成为全球IPO最活跃的国家，取代美国和巴西，位列第一。其中，深交所以226亿美元融资总额跃居全球首位，上证所IPO融资额112亿美元位列第四。上半年全球十大IPO中，中国公司占据3席，分别为华泰证券(601688)、中国一重(601106)与中国西电(601179)。无庸置疑，中国IPO融资金额排名世界第一，中国投资者的贡献最大。相比之下，上半年中国投资者整体回报却为负值。统计显示，上半年大盘下跌26.82%，沪深两市市值蒸发超过2.5万亿元，平均每个账户亏损3.5万元。
下半年伊始，中国投资者又将农业银行送上全球最大的IPO宝座。若按其A股周五2.69元的收市价计算，中签的投资者还是两手空空，但与之前大盘新股破发比，算是一场胜利。投资者对农业银行复制工商银行(601398)上市后的走势寄予厚望。
A股市场与外围市场背离
今年上半年全球股市整体表现不佳，虽然多数国家股票市场均实现了新年开门红，但是大部分股票指数上半年都呈现出冲高回落走势。美国三大股票指数上半年均出现下跌，道琼斯工业平均指数累计跌幅3.8%、纳斯达克指数累计下跌2.1%、标普500指数累计下跌4.7%。在主要工业国家中，只有德国DAX指数上半年勉强出现上涨，涨幅为3.35%。以金砖四国为代表的新兴市场国家股票市场上半年下跌惊人，四国中除印度BSE30指数略微上涨1.77%外，其余全部出现下跌。中国上证综合指数上半年累计跌幅高达26%，成为全球表现最差的股市之一，表现仅略好于发生债务危机的希腊。
我们一直认为，上市公司、机构、管理层必须对股民、对市场常怀善待之心、敬畏之心。股市只有经过一定时期的休养生息，才能健康稳定发展。当复苏最好的经济体成为全球表现最差的股市的时候，当投资回报远不及投资贡献的时候，当2.68元的银行股比空心菜还贱卖的时候，市场参与方必须认识到，这才是真正的底背离。（.证.券.时.报）
等待契机破解周年魔咒
本周沪指面临压力关2500点是否冲关的抉择，而周四农行低调上市，其高开低走使大盘冲关失败而退守蓄势。
正如上周笔者所说，经过近期上涨后，目前沪指逐步接近今年6月的2500-2600点整理区，估计在这一区域有一定回吐压力，在技术面上或顺势回抽收敛下降通道上轨支撑（本周五下移至2380点上下）。
结果，本周初冲高在2500点关口受压后，下半周出现调整，而周五沪指跌至2389点也基本在该下降通道上轨形成支撑止跌。该下降通道上轨即今年4月以来的下降趋势线，其为2010年4月15日3181点与6月22日2598点两高点连线，其上周五上破意味着阶段跌势告一段落，而本周下半周如期出现回抽并在其上止跌，说明其上破有效。
大盘在面临今年6月的2500-2600点整理区而出现回吐也情理之中，农行低调上市有助于进一步构筑阶段性的底部形态。因为即使是向上突破了下降通道，但时间周期转折点未出现，那么向上冲关的时机未成熟，短期内仍需在2500-2600点压力区以下蓄势，以等待转折契机的到来。
按笔者《周期波动节律》一书所列37周黄金分割系列周期，下一个阶段周期转折段出现在7月26日至30日（37周的19.618倍），可关注会否形成转折点效应促使8月出现一波反弹。当然，沪指3100点未上破前仍未确认反转，估计下半年也难以上破。
今年8月是去年8月初见顶以来的一周年，即12个月，为地支之数，而今年11月为第15个月，12个月和15个月均为甲子周期的分割之数，对股市形成转折效应。而之前笔者也指出，按《周期波动节律》一书所列，今年5月和11月是今年最重要转折点，5月已破位转折向下，那么可关注11月能否形成转折效应带来明年上半年的机会。
目前离7月底还有两周，未来能否破解去年7月底8月初见顶调整以来的周年魔咒，不妨拭目以待。（信息时报）
农行或是大盘走好的催化剂
本周深沪大盘冲高回落 两市股指一周分别下跌0.10%和1.89%
受楼市调控政策松动传闻被否、农行上市以及上半年宏观经济数据披露等多种因素影响，本周深沪大盘呈现冲高整理的态势，两市股指一周分别下跌0.10%和1.89%。
目前大部分投资者把目光聚焦在农行的走势上，甚至以农行是否破发来判断后市的走势。
受楼市调控政策松动传闻被否、农行上市以及上半年宏观经济数据披露等多种因素影响，本周深沪大盘呈现冲高整理的态势，两市股指一周分别下跌0.10%和1.89%。其中上证综指明显受制于2500点整数关口阻力和20日均线反压，并一度跌破2400点关口支撑。
不过，从下跌缩量的态势和周五止跌回稳的走势来看，短期大盘调整空间有限。
无论是A股市场交易账户数、新增开户数，还是新股破发、破增及破净股的密集出现，都说明市场情绪已经跌入低谷。从历史数据对比来看，目前市场的交易活跃度水平已经进入阶段性低位，与2008年10月和2009年1月的交易活跃度水平相当，而当时大盘整体处于底部蓄势整理的阶段。
回顾历史，可以预知未来。这一重要信号应引起投资者重视。
下周要看农行脸色？
目前大部分投资者把目光聚焦在农行的走势上，甚至以农行是否破发来判断后市的走势。本周农行正式登陆上交所，从上市后的前两个交易日的表现来看，总体运行相对平稳。
值得关注的是，由于预设有绿鞋机制，意味着农行一旦跌破发行价，中金公司就可买入农行股票进行托市，因此农行短期破发的概率并不大。不过，考虑大盘股上市给短期资金面带来的负面冲击，市场可能仍需进一步消化扩容压力。
而从历史来看，超级大盘股的IPO上市带给大盘的不一定都是负面的影响，这要看大盘所处的环境。其中，中石油上市终结了2007年大牛市，中国建筑上市终结了2009年超跌反弹，工商银行、中国银行、中国国航上市却造就了大盘的大幅上升。
在弱势环境下的超级大盘股IPO，还可能是大盘走好的催化剂。记者发现，2006年年中和年末，中国银行、中国工商银行分别在募资200亿元与466.44亿元后登陆A股市场，他们上市之后股价都低迷，甚至接近破发或者破发，但是经过短暂的整理之后，这几个股票都一改弱势的趋势，开始走强，而大盘也在他们上市不久就开始一改弱势的态势，慢慢走强甚至走出一波牛市行情。
现在农行上市的背景和中国银行、中国工商银行比较类似，农行也可能在短暂的低迷之后带领大盘走出一波强劲的上升趋势。
地产股或大幅反弹
值得一提的是，本周的地产板块龙头万科A表现非常稳健，出现与市场相背离的走势。
中信证券陈慕林认为，地产股目前股价已经反映了房地产调控带来的效果，从估值来说，目前股价甚至反映了房价下跌30%以上的预期，因此具有大幅超跌反弹的潜力。而一旦地产股和农行一起走强，对大盘是个极大的推动力。
下周关注
农林指数
广州证券资深分析师陈晓晖认为下周投资者应该关注农林指数中细分子行业中的龙头上市公司。
2010年主要农产品价格粮食价格依然稳中有升。近期农业板块的粮、糖和棉花等品种走势也比较活跃，且中期保持了一定的上涨趋势，2010年中报业绩预期有所增长。
此外，部分公司实施融资和资产并购等，一些行业投资基金加大了对农业和林业方面的资金投入，增加了此类指数部分上市公司的价值投资机会。
陈晓晖认为，在市场未明朗之前，部分资金出于防御型的需要，会加大这类指数的操控力度。另一方面，中央惠农保农政策是大政方针，关系国计民生的大农业持续扶持可期，这些因素都促使了农业板块个股的短中期获利机会的出现，建议投资者重点关注一些农产品细分子行业中的龙头上市公司。（广州日报）
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