中证证券研究中心：政策底隐藏在经济形势中
　　政策是统帅，是灵魂。这是很早的一句语录，现在当然不说了。但政策之于股市来说，这句话仍然是很适应的。比如在国际金融危机发生时，政府刺激政策一出台，股市立即掉头向上，底部由此形成；而今年4月中旬加大力度调控房地产，股市应声下挫，至今低迷不振。
　　政策当然不是股市的全部，但它确实会引导股市上冲下突，甚至形成顶和底。而现在，在股市下跌了20%多后，市场对政策底的期望与日俱增。
　　市场作出如此的期望也并非完全出于幻想，目前的经济形势或隐藏着期盼中的政策底。除了前期央行通过公开市场净投放资金较多，刚刚公布的6月份经济数据也表明，目前经济增速明显趋缓，调控正在取得预期的效果。
　　数据显示，今年二季度GDP同比增长10.3%，而一季度为11.9%；从工业增加值看，已连续三个月增速下降，6月份同比为13.7%，比5月份的16.5%下降2.8个百分点，比增速最高的3月份的18.1%下降了4.4个百分点。从价格方面看，6月份CPI为2.9%，较5月的3.1%趋缓，而PPI涨幅较5月份也有明显收窄。这表明，宏观调控正在取得预期效果，在相当程度上打消了人们对可能出现通货膨胀的担心。同时，由于各种政策措施的效果还要在今后一段时间才能陆续体现出来，影响如何还要进一步观察。
　　因此，可以预计，至少在今后一段时间内，从紧的经济政策不会再出台。也就是说，导致前期股市持续下跌的政策因素不可能再出现，股市下方空间已不会很大。从这个意义上可以说，底部或就在眼前，说目前是一个筑底的过程并不会错。
　　不过，底部的真正形成还需要有适当的经济形势作为基础，甚至也需要有适当的具体政策确认。
　　从目前经济形势看，如果今年第三季度经济增速下滑并不明显，符合政策调控的预期目标，同时经济结构调整取得明显进展，而商品房投资虽有下降，但保障房投资增长明显，整个经济增长向好的方面发展，则股市也必将逐步完成筑底的过程，并向好的方面转化。当然这是理想的状态。
　　而另一方面，如果三季度经济下滑明显，甚至超过原先的预期，不排除股市有进一步向下的可能，但保持一定的增长速度是实现其它经济目标的必需，因此适当放松的政策措施很可能会适时出台，底部也将得到确认，政策底会由此形成。但无论从哪方面看，股市大幅向下的空间并不大，虽然不排除出现较大震荡的可能。
　　需要注意的是，经济增速趋缓将持续一段时间，目前的一些先行指标已经预示了这点。如今年6月份的PMI为52.1%，比5月份回落1.8个百分点；而6月份新订单指数比上个月回落了2.7个百分点，新出口订单指数比上月回落2.1个百分点，产成品库存指数却比上个月上升1.5个百点。因此，作为反映经济晴雨表的股市，其筑底也将是个较长的过程。
　　而在经济增速平稳回落的过程中，最有可能出台的是促进经济发展方式转变，或调结构的相关政策措施，这可能将给相关板块带来交易性机会。（.中.国.证.券.报 .王.维.波）

　　大跌挤掉股市泡沫 场外多兵种资金陆续进场
　　沪深股指连续震荡下行,并没有阻止大资金的进入。种种迹象表明，入市资金正有序扩张。基金与QFII是此次资金扩容的先头部队,紧随其后的大部队是资金量更为庞大的社保基金、保险资金和企业年金。
　　基金作为中国证券市场中一支强有力作战兵种，一直发挥着不可替代的作用，其源源不断地为股市补充着新鲜血液。统计显示，今年上半年共有71只基金募集成立，首募资金超过1000亿元。与此同时，记者从证监会公布的最新基金募集申请核准进度公示表中发现，本月以来，一共有8家基金公司递交了8只新基金的申请。如果按一只基金首募15亿来看，至少也有百余亿资金进入股市。
　　国外很多投资人都很看好中国股市，认为目前是一个投资的好机会，希望能够加仓，但目前我们的QFII额度比较少。环球金融服务集团ING投资管理亚太区高级投资经理赵汉龙接受《证券日报》记者采访时这样表示。而与他有相同想法的QFII还有很多,甚至已体现在他们的实际操作中。据大宗交易信息显示，5月以来QFII机构至少9次现身大宗交易平台的买方席位，总计买入上市公司A股股份4052.8万股，涉及资金34803.26万元。
　　除了基金与QFII，作为股市资金重要来源的社保基金、企业年金和保险资金日前也准备提高各自的入市比例给股市注入新鲜血液。
　　全国社会保障基金理事会理事长戴相龙6月17日表示，全国社保基金将提高入市比例，到年底将提高股票占总资产的比重至30%。公开信息显示，2009年底，全国社保基金规模已达到7765亿元人民币。
　　与此同时，二季度社保基金有比较明显的增仓行为，增持重仓股7542万股。尤其值得引起注意的是，在上市公司中报的前十大流通股股东中首次出现了005组合。资料显示，以零打头的组合是由社保基金理事会亲自操刀的。另外，近期有24个全国社保基金账户开户，这是全国社保基金自2005年以来最大规模的集中开户。
　　英大证券研究所所长李大霄表示，从社保历年来的增持时点来看，A股底部信号或许已经开始显现。
　　在社保基金准备提高入市比例的同时，7月13日，人力资源和社会保障部有关人士也表示，人社部正在修订《企业年金基金管理试行办法》，可能将提高企业年金投资股票等权益类产品的比例。据人社部统计，到去年底，全国参加企业年金计划的人数达到1179万人，累计2533亿元，最近4年新增1853亿元，平均每年增加463亿元。
　　看着一支支国家队积极入场，保险资金也按捺不住，准备加码股市。日前，保监会层面透露出一个重要信息：保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。据了解，在保险资金投资新政策中，涉及到权益类投资的有股票和基金投资，占比上调为不超过25%，股票与股票型基金投资余额调整为20%，合计考虑，不再单独针对股票及股票型基金设限；单一股票的投资比例上限为上市公司总股本的10%。
　　事实上，在5月份，保险资金已经开始了抄底行动。5月份，保险资金投资额较4月新增507.31亿元，而银行存款仅增加了4.12亿元。5月A股持续下跌，保险资金投资股票市值缩水，因此5月投资额的增加只能说明是新增保险资金大举加仓。
　　分析人士指出,有基金与QFII打头阵，社保基金、企业年金和保险资金做后备，目前的股市的增量资金将会逐步增加，不差钱。(www.ccstock.cc)

　　炒新思路发生较大变化
　　本周A股市场振荡中重心下移，不过，新股走势颇有意思，作为汽配行业的中原内配大幅飙升，盘中一度引发熔断机制。但众业达等近期市场热门新股在周末冲击跌停板。
　　中小盘新蓝筹股性恢复
　　从近期新股的走势来看，中小盘新股中的二、三线的蓝筹股的股性似乎有所恢复，略弱于大市值的新股，尤其是大市值的金融股，比如说重型设备类的中国一重、中国二重、陕鼓动力、中国西电等个股的股价弹性明显强于去年以来IPO的招商证券、光大证券、华泰证券以及农业银行。
　　这其实与他们各处的行业属性有着一定的影响，金融行业目前正处于业绩下滑的担忧趋势中，尤其是券商股，惨烈的佣金战使得券商的业绩增长持续放缓。但重型设备类得益于我国城市化、重工业化以及清洁能源的投资力度等因素，反而不时有亮点出现，故股价走势相对活跃一些。
　　选择思路略有变化新股来说，目前市场游资热钱的炒作思路也出现一定程度的变化，主要体现在新股定位已从行业属性标准渐渐转移到业绩的成长数据上，至少是上半年的业绩成长数据。比如说在前期，凡是新兴产业，比如说电子、环保等新股均有望在上市首日获得较高的追捧热度，万邦达、碧水源等品种就是如此。
　　但如今，这一风气似乎有了较大程度
　　不过，就小盘的变化，电子等产业股照样出现破发现象，本周五的高德红外、国星光电等个股，国星光电还拥有LED产业的亮点，但照样破发。相反，汽配这一再普通不过的行业反而出现了相对活跃的走势，其中中原内配还一度飙升。之所以如此，主要是因为中原内配的半年报业绩大幅增长，从而使得该股的发行市盈率为31.14倍，迅速演变为公司基于2010年动态市盈率只有18倍左右。由此可见，新股上市首日从行业定位参考系转为个股业绩成长作为首日定位的参考系。
　　有数据显示出，在近期新股定位还有两个有意思的现象，一是高价新股易破发，二是高市盈率新股易破发。这其实与前文提及的成长性也存在着较大的关联，因为高价、高市盈率新股大多是新兴行业的新股，所以，估值较高，从而引发市场的恐高症。相反，低市盈率、低价新股，市场的恐高心理并不严重，从而引发短线热钱的追捧。
　　根据市场变化走
　　循此思路，建议投资者在操作中也需要跟随市场的变化而积极变化。一是在打新股时，不能光粗看行业而打新股，而必须深入到净利润增长的趋势角度。二是在选择新股的过程中，也尽量从业绩成长的角度，而不是行业的角度。不过，就目前来看，由于处于新股思路变化初期，所以，中原内配、康得新等新股在周五的暴涨已经封闭了后续空间，不排除短线出现跌停板出货的可能性，故不是好的短线品种。而且，就目前来看，新股的估值坐标有进一步下移的趋势，所以建议投资者操作宜谨慎，不宜加大对新股的投资力度。（.信.息.时.报）

　　散户：这波反弹与我无关
　　进入7月份以来，上半年阴雨连连的A股市场，在投资者近乎绝望的心态中陡然放晴起来，尽管没有大涨，但连续几根阳线，着实让大家阴霾密布的心灵鲜活了起来。不过，对于大多数散户来说，这波反弹恐怕都是隔岸观火，与自己并没有多大的干系。散户李林（化名）就遭遇到了类似的情形。
　　在今年上半年的震荡下跌市中，李林幸运地躲过了大部分损失，在2月初的时候，李林就听从了一个做投行的朋友的建议，把仓位降到了一成左右，也正因为如此，李林今年颇为自豪，面对那么多被套或者是去年浮盈损失殆尽的散户，李林感觉已经是胜利者了。余下的资金，李林随时准备抄底。
　　上半年结束的时候，A股市场最低跌至2400点以下，此前市场上2500点是铁底的预言已不攻自破。金融、地产、煤炭、钢铁等大盘蓝筹股跌幅巨大，就连上半年疯涨的创业板、中小盘股票，也出现了下跌，与此同时、地方融资平台清理给银行带来坏账隐忧，通货膨胀预期和流动性收紧、再融资和首发抽血等利空消息一起袭来，使得原本雪上加霜的A股市场，更加显得不堪一击。悲观复悲观、悲观何其多！李林原本打算在股市跌破2500就抄底的，这下好了，各种利空一起压来，就是众多机构投资者也不敢抄底，尽管他们认为股市已处于估值底部区域，何况一个小散李林。不过，上网查查账户，李林发现自己的一成仓位也出现了接近23%的亏损幅度。
　　6月29日，一根跌幅达4.27%的百点长阴砸来，令众多被套的投资者更加措手不及，加仓吧，又怕继续下跌，割肉吧，明显是底部区域了，万一第二天涨起来，不把肠子悔青才怪呢！但是，李林也想，如果是套住了，尽管是底部区域，没准达到底部时，一些散户重仓的个股跌幅继续下跌个两三成呢，从历史经验来看，这完全是可能的。
　　上半年最后一个交易日，A股市场跳空低开，一直到7月2日，上证综指最低跌至2300点附近，2300点整数关口危在旦夕！不过，当日收盘时盘面走出了一跟长下影线的小阳线，而且量能也有所放大，从技术面分析，后面几天应该有一个抄底反弹了。
　　在收盘前十分钟，李林决定出手了，但是买什么呢？李林觉得，市场目前资金面比较紧张，撬动大盘股可能比较难，那么，上半年领涨，最近不跌的科技股和消费类股票应该会强势反弹。在自己的股票池里考虑来考虑去，李林最后下重手买入了三只股票：一只医药股、一只科技股、一只新能源概念股。相比其他散户，李林明显具有分散投资、控制风险的意识，即使看得再准，李林也从不把全部的鸡蛋放在一个篮子里。
　　看对了大头，却错过了小头。这句话用在李林身上可能再恰当不过。果然，接下来的几个交易日，沪深股市就展开了反弹，从最低2300点附近反弹到7月12日附近的2500点附近，遗憾的是，这波反弹力度最大的，要数地产股和金融股，以及一些有重组和资产整合概念的股票。李林买的一只医药股基本上横盘不动，一只科技股涨幅也远远低于地产股，最倒霉的是那只新能源概念股，不涨反跌，这让李林觉得颇为丧气。整个上半年那么大的跌幅，他都躲过了大部分的下跌，唯独在选择抄底的时候，不仅没有选对行业，也没有选对个股。更为可悲的是，最近4个交易日的调整，让李林的三只股票悉数被套。
　　李林的好朋友兼股友方力（化名）尽管上半年因为没有及时大幅度减仓而被套了，但是方力在股市反弹的第二天，就大举杀入招商地产(000024)，获利不菲，尽管盈利还远远不足上半年的浮亏，但是虎口夺食，让方力炒股又恢复了信心，毕竟下半年开局就讨了个好彩头。相对于李林的万分沮丧，方力似乎上半年的亏损没发生一样，尤其是昨日招商地产还逆势上涨接近2%，创下本轮小反弹的新高，让方力爱死了地产股。
　　李林不服气，问了问周围的朋友，才发觉像方力一样抓住这次小反弹行情的散户实在是太少了。要么是没出手，即使出手了，也大多是在最近几个交易日的调整中反弹成果丧失殆尽，或者没选到热点板块。而对于李林来说，目前是走是留，实在是一个大的考验。（.证.券.时.报）