夏斌：中国经济面对三大政策变量挑战
　　中国经济面对三大政策变量挑战
　　只要坚持年初确定的宏调方向，同时加上政策微调，中国经济就不会出现二次探底
　　国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所所长、央行货币政策委员会委员夏斌7月2日在中央电视台《交易时间》特别节目财经论剑中表示，中国经济不会出现第二次探底。他同时指出，中国目前面对的三大经济政策变量分别是：地方融资平台整顿、房地产新政和产能过剩。对此需要加以妥善解决。
　　夏斌认为，这半年来一些宏观调控政策的方向是正确的，调控的效果也在逐步的体现。只要有决心坚持这个方向，同时加上微调，相信国内宏观经济仍能保持相对比较高速度的增长，中国经济不会出现第二次探底。
　　夏斌表示，目前宏观调控的效果也在逐步的体现，从总的趋势来说，发展是不错的，三、四季度是逐季的下滑，增长减缓，四季度可能回落到9%以内，但是对全年来说，多数机构都认为增长速度是9%-10%左右，IMF最新的数据预测报告数据表示，是10.5%，这说明如果从全年来看，经济还是相对比较稳定的增长，从全球范围来看还是一个高增长的。
　　所以出现今年宏观经济GDP的数据逐季的下滑，一个是政策调控的结果，本来是预料之中的事，应该说是合理的，是正常的，那么基于这种判断和状况，我个人认为如果说进一步预测下半年，我认为上半年正确的调控方向应该坚持，不动摇，应该坚持去年底中央经济工作会议提出的保持积极的财政政策和适度的宽松货币政策的连续性和稳定性，同时也应该提高在政策执行中的灵活性和针对性。夏斌说。
　　夏斌强调，第三季度是关键，更加应该密切关注形势的变化，加强微调，保持稳定性，保持政策连续性和稳定性。只要是这样中国经济才不会出现第二次探底。
　　在谈到中国目前面对的挑战时，夏斌表示中国面对的三大经济政策变量分别是：地方融资平台整顿、房地产新政和产能过剩。
　　在谈到解决困难的办法时，夏斌表示：对地方融资平台这样重大的政策，我们一定要实事求是，分别处置，精心的操作，关于房地产市场我的观点是，我们应该发出很明确的信号，这个信号就是中国的房地产市场要健康的发展，必须以消费品为主导。你不能因为这么多资金，找不到出路，我们就鼓励他发展不应该走的方向，为什么不上交易所得税，要卖，对不起，损失比较高，所以在房地产政策的调控上面应该准备花两到三年时间讲点策略，使得这个市场的调控尽可能的比较平稳的往前发展。
　　关于如何在新形势下保持稳定增长时，夏斌认为，对非公经济要给予大力支持，制度上也要落实好。他建议政府有关部门应该对照非公三十六条，一项一项的落实。

　　鲁政委：预计下半年出口将显著减速
　　最近公布的6月外贸数据基本符合我们的预期。
　　我们认为，是进口疲弱带来了顺差。从图1中可以清楚看到这种高顺差产生的原因。
　　首先，高顺差的出现是因为出口的快速增长。在4、5月份，出口环比增速连续超过10%，大大超过了自2009年5月份以来所公布的最高不超过7%的环比水平。6月份虽然环比下降到了4.2%，如果考虑到这是在前两个月快速增长基础上发生的，那么，这个环比就依然不算太低。
　　其次，也是更为重要的则是进口增速的显著下降。虽然4月份出口环比增速较高，但顺差依然不大，仅有16.8亿美元。随着5月份进口环比骤然下降为-0.9%，6月份也仅有微弱的0.9%，外贸顺差随即被拉大。
　　是内需萎缩导致了进口疲弱。数据显示，2008 年下半年以来，我国单月顺差额与固定资产投资当月同比增速有着明显的反向关系，即当固定资产投资增速较高时，一般也是顺差额较低的时期；反之，当固定资产投资显著下降时，一般也是顺差额较高的时期。
　　我国当前所显示出的内需萎缩型高顺差，对经济政策来说，至少有着两方面的含义：
　　第一，清楚显示了中国财政刺激政策的外溢效应。通过刺激国内投资，增加了对国外商品的吸收，从而使得国内刺激政策的正效应外溢到国外。这意味着，国际社会压迫人民币升值，升值造成的紧缩压力使得我们不得不继续保持财政刺激，实际上是其希望我国更多分担本轮经济危机的刺激成本。
　　第二，表明了进口而非出口对调整顺差的重要性。这正是我们在过去报告中所表明的：如果人民币汇率升值过快导致中国内需萎缩（自然，可持续平衡的内需力量不应该一直是来自财政刺激，而应该是自发需求），不仅使得试图通过汇率使所谓经济不平衡得以改善的良好愿望会落空，而且还会使不平衡的情况积重难返。
　　预计8 月份前后，我国出口将开始显著减速。根据图2的资料，我们观察发现，PMI中的出口订单指数与出口环比增速（未经季调）之间有着较好的一致性。而目前PMI出口订单指数显示的情况是，在3、4月份达到54.5的峰值之后，5、6月份已开始快速回落，6月份已只有51.7，两个月中下降了2.8个百分点。这预示着，大致在8月份前后，出口就可能开始显著减速。
　　预计12 月份出口增速会降到个位数。考虑到当前PMI订单指数的下降、人民币升值特别是从4月份开始的对欧元大幅升值、去年同期基数抬升、国内要素价格大幅提升等四个方面因素的影响，预计7月份出口增速就可能下降到30%左右（当然，这与我们前文所说的8 月份前后并不矛盾），此后增速总体继续下降，到12月份将会下落到只有4.8%的低位。
　　尽管如此，因为年初以来同比的超高增速（主要得益于基数偏低），今年出口全年同比增速预计仍可能达到28.3%。
　　由于顺差再度回到了200亿美元的高位，这无疑会使国际社会要求人民币升值的压力加大；同时，强劲的出口也可能使得国内一些人士认为，出口没有预想的悲观。这两方面因素的共同作用，可能使人民币汇率兑美元继续升值。考虑J 曲线效应的时滞，由此可能给第四季度的出口造成压力。
　　更为重要的是，这种压力将与4月份开始的人民币兑欧元汇率升值超过15%的效应产生叠加，进一步加剧出口的压力。
　　不仅如此，媒体报道显示，今年以来劳动力成本上涨幅度在30%以上，一些行业如纺织业，棉花价格涨幅也在20%。国内要素价格的上涨，对于出口的影响，在价格上与人民币汇率升值是等效的，这将使得下半年国内出口企业面临内外夹攻的不利态势，尤其是纺织企业可能面临着较2008年末和2009年上半年更为恶劣的环境。
　　因此，未来的汇率政策选择应充分考虑上述因素的影响，具有前瞻性。我们建议，在当前人民币汇率篮子中，应大幅提高欧元所占比重，人民币可考虑更多随欧元波动，严格控制住人民币兑欧元的升值幅度。这样，一方面可以相对弱化欧元贬值对中国出口的影响；另一方面，作为美元指数中占比高达57.6%权重的货币，欧元就是美元的对立面，人民币更多随欧元波动，也可以真正做到人民币汇率兑美元变得更富弹性、更多双边波动。

　　中金公司：地产板块未来将震荡上行
　　我们对于上半年房地产数据的解读：1、房地产开发投资19747亿元，同比增长38.1%，好于预期；2、新屋销售面积3.94亿平方米，同比增长15.4%，回落明显；3、开发资金来源3.37万亿，同比增长45.6%；4、70个大中城市房价涨幅11.4%，涨幅回落。投资建议：前期地产板块反映了较为悲观的市场预期，目前来看政策不会再进一步紧缩，而严厉政策下市场走势好于预期，尤其是二三线地产市场，而下半年随着推盘量的加大和开发商降价促销，成交量有望企稳，进而有利于地产板块的表现，我们认为地产板块反弹筑底已经完成，未来将震荡上行，投资者可以增加地产配置，重点是具有业绩支撑的龙头及二三线地产股。此外，商业类地产销售明显好于住宅。