叶檀：黛玉裸死与东方园林高涨
　　在新版《红楼梦》中，黛玉裸死了一把。这下子，死的不是黛玉，想吐血而亡的估计是所有的曹雪芹拥趸。
　　口水归口水，好钱我自收之，宣传与买卖一个也不能少。这是审丑时代的喜剧，审美时代的悲剧。
　　黛玉裸死让人联想到中国证券市场，农行上市与银行3500亿的再融资靠岸，被认为是利空出尽，中国经济结构调整中需要动大手术的银行与金融板块大涨--7月12日，地产板块涨幅接近4%，金融板块早盘受保险股拖累一度走弱，而银行股全线涨幅超过1%。这使得那些博反弹者不亦乐乎。
　　东方园林作为上市的公众公司，是裸露在投资者面前的，受到质疑之处正如黛玉裸死一样，禁不起检验。
　　2006年至2009年上半年，东方园林经营活动产生的现金流量净额分别为-846.84万元、4225.88万元、2350.87万元和-1609.24万元，面临偿债风险。截至2009年上半年，东方园林应收账款和其他应收款的账面价值，分别为152372444.52元和19296694.29元，但坏账准备已达到9346330.12元与1085209.54元，并且应付账款和其他应付款账面余额，也高达178732266.94元与20377201.97元。据东方园林2010年一季报数据显示，公司账面上的货币资金为6.5亿元，其中可用于实际流动资金仅1.5亿元，一季度的净现金流甚至为-1.84亿元，同比环比均大幅增长。
　　东方园林大幅收单，其现金流却一向紧张。深圳中国农大科技股份有限公司2009年半年度报告显示，与东方园林有现金来往。深圳中国农大科技股份有限公司的控股子公司北京国农置业有限公司于2004年6月、2006年5月与中国农业大学签订技术服务合同，合同主要内容有：中国农业大学委托国农置业就回龙观教工住宅项目进行项目管理的专项技术服务，并支付相应的技术服务报酬。2005年初中国农业大学、国农置业、北京东方风景园林工程有限公司三方共同签订了项目《拆迁补偿协议》，约定由东方园林负责项目整体拆迁工程，拆迁总费用人民币5900万元，项目结束后按实际完成工作量据实结算，多退少补。
　　2005年12月和2006年11月国农置业与东方园林签订 《借款协议》，国农置业向东方园林分次提供借款4100万元和3020万元，共计借款7120万元，用于资金周转，东方园林逾期未归还。2008年12月31日，国农置业应收东方园林欠款为人民币1220万元。截至2009年7月30日国农置业收到东方园林的600万元还款。东方园林尚欠国农置业往来款项余额为620万元。
　　签着天量合同，东方园林资金为何捉襟见肘？主要源于收入和账期，东方园林的订单大多与政府签订，随着地方财政收入的丰歉上下起伏。东方园林自身列举的合同项目，与北京奥运相关的占三分之一强。并且，与政府交易，账期通常较长，需要企业有较强的资金实力。东方园林自己承认，资金实力是影响园林绿化施工企业发展及行业竞争格局最重要的因素之一。工程竣工验收后，还要扣留工程总价款的5%~30%作为工程质量保证金，其余款项也要在1~2年内按照完工结算确认单结算支付。
　　想想专和地方政府交易的严介和的太平洋(601099)集团，用BOT的模式，曾经的规模大到吓人，最后发生了银行追债事件，以严介和个人退出告终。
　　目前东方园林的动态市盈率已经达到了385.3倍，就算向上修正30%的业绩也不足以支持股价如此疯涨，更何况目前地方政府的投融资平台还受到了严厉监管，市政绿化工程能够保本已是上上大吉。
　　虽然裸死在前，但一些吹鼓手却频频叫好，包括中信证券(600030)、国信证券等券商的分析报告，不止如此，中信证券最近还发表了一篇报告，称棕榈园林(002431)：巨额超募资金成就高速扩张潜力，看来是跟园林嗑上了。
　　笔者不相信神话，相信一个基金朋友所说的常识，就算大城市都种上了他们的树，也支撑不了这样的股价。就算有人为黛玉裸死叫好，黛玉裸死依然代表了对历史的无知，对传统文化的背叛。

　　皮海洲：叫停市场化发行　
　　有媒体引用外媒消息称，鉴于A股市场今年上半年的糟糕表现，中国政府正在考虑出台政策扭转A股市场持续下跌的势头，措施之一就是在农行成功IPO之后暂停新股发行上市。
　　尽管这则消息成了上周五A股市场大幅反弹的刺激因素之一，但其真实性值得怀疑。虽然从7月8日到15日A股市场出现了新股发行的断档期，但明眼人不难发现，这不过是为农行上市安排的喘息之机。在15日农行上市后，16日马上就安排了4只创业板股票的发行，20日又安排有一个大盘股郑煤机(601717)的发行，足见农行IPO后暂停新股发行的说法站不住脚。
　　更重要的是，暂停新股发行的做法违背了最近1年来管理层所主张的新股市场化发行原则。自去年6月以来，新股发行实行的就是市场化发行，不仅新股发行价格由市场说了算，而且新股发行节奏也由市场来决定。正是在市场化发行的大旗下，新股发行拉开了高价发行、高市盈率发行、高超募发行、高频率发行的四高发行之旅，并创下了诸多的新股发行纪录，如最高发行价格达到了148元/股；最高发行市盈率达到了126.67倍。
　　但市场化发行不可能永远只有高潮，它同样也会有低谷。这就要求即便是股市行情低迷之时，只要投资者对新股发行还有需求，只要发行人愿意按市场化定价把股票发行出去，这新股发行就应该坚持下去，一直到发行不出去为止，这才是真正的市场化发行。
　　尽管如此，笔者又不能不认为，政府部门如果真有意扭转A股市场跌势的话，新股发行又确实是一个需要正视的问题。而要正视这个问题，显然并非暂停新股发行这么简单，而是应该反思新股发行制度，叫停现行的市场化发行制度。
　　当然，市场化发行的大方向是正确的。但问题是中国股市目前还缺少市场化发行的土壤，不仅投资者不成熟，就是股市制度与股市监管也都跟不上市场化发行的需要。也正因如此，这就出现了今年上半年股票市值蒸发5.88万亿，股民人均亏损3.5万元，但却诞生了558位亿万富翁的现象；出现了过半新股上市后破发的现象；出现了超募资金远比计划募集资金还多的现象；出现了新股发行市盈率远远高于二级市场市盈率的现象。新股发行成了中国股市的不公平之源，泡沫之源，风险之源，投机之源，罪恶之源。
　　所以，这样的发行制度更应该叫停。即便是中国股市还要在市场化发行的道路上走下去，但对市场化发行制度予以完善是必要的。尤其是这种市场化发行不应该脱离二级市场的束缚，其发行市盈率必须以二级市场的市盈率为限。一切超越二级市场市盈率的新股发行都是一种投机行为、赌博行为，应坚决予以制止。

　　杰夫代尔：中国房价开始下跌？
　　中国房地产价格6月份微幅下降，这是近18个月来的头一次。这个迹象表明，中国政府遏制房地产投机和让经济降温的努力正开始奏效。
　　继上周末数据显示进口和货币供应增长放缓后，这些房价数据进一步说明，中国经济在刺激措施的推动下经历了一段快速扩张期后，正在趋弱。
　　6月份，中国70个大中城市的平均房价较5月份下降0.1%，这正是政策制定者们希望在房地产市场策划的那种温和冷却。
　　面对许多城市公寓价格高企所引发的、日益高涨的社会紧张情绪，中国政府在4月中旬出台一系列措施，加大为第二套住房申请抵押贷款的难度，并增加住宅建设的土地供应量。
　　鉴于房地产迄今是中国经济的增长引擎之一，中国政府希望在其精心安排整体经济软着陆之际，避免出现房价大幅下跌的局面。
　　中国房价的同比涨幅连续第二个月缩小，从5月份的12.4%缩小至6月份的11.4%。
　　不过，一些分析师相信，鉴于4月宣布措施后楼市已几乎陷入停顿，多数城市的成交量减少逾半，房价的进一步大幅下跌是不可避免的。
　　上个月的这种价格下降还不够。它只是说明价格不会再上涨，上海光大证券(601788)(Everbright Securities)的翁非玉表示。
　　渣打银行(Standard Chartered)估计，中国多数城市的房价将下跌10%至20%，而在去年涨幅最高的上海、北京和深圳，跌幅将达到20%至30%。
　　国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家肯尼斯·罗格夫(Kenneth Rogoff)上周对彭博社(Bloomberg)表示，房价将出现崩盘，对银行体系构成压力。
　　虽然其它迹象也表明国内需求正在趋弱，包括汽车销量和发电量增长放缓，但中国的出口仍在全球经济引发各方担忧之际继续反弹。6月份，中国出口同比猛增44%，对美国和欧洲的出口增长都相当强劲。
　　中国的复苏仍然是稳固的，但已从今年早些时候的高速度减缓，加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的布莱恩·杰克逊(Brian Jackson)表示。
　　多数分析师相信，中国政府将在今后几个月内保持对楼市的强硬立场，力求防止新的泡沫吹大。不过，据一家中国报纸昨日报道，某些大城市的银行已恢复为第三套住房提供抵押贷款。