信贷出口数据好于预期 A股筑底反弹趋势基本形成
　　6月底7月初大盘跌穿年初机构普遍预期的2500点年内低点后,市场出现了前所未有的迷茫和恐慌,但就在各机构纷纷下调年内低点时,大盘却在2319点戛然而止,并出现了连续一周的震荡上涨。6月底时,笔者曾经提出A股将迎来休养生息的机会,除了市场物极必反的基本规律外,资金面的改善是大盘筑底反弹的重要条件。笔者认为,未来一段时间,行情将摆脱单边下跌趋势,并重新回到宽幅震荡甚至震荡上涨的趋势中来。
　　信贷、出口数据好于预期
　　上周末,央行披露了上半年信贷及货币投放数据。6月份人民币贷款增加6034亿元,比5月份环比减少360亿元。此前,市场曾一度预期6月份信贷增速会大幅下降,甚至有人认为会低于5000亿元。实际数据比预期好很多,这在一定程度上缓解了市场悲观情绪。与此同时,海关总署数据显示,6月份我国进出口值2547.7亿美元,同比增长39.2%。其中出口增长43.9%,进口增长34.1%,当月顺差201亿美元。单从数据上看,6月份仍延续了前5个月大幅增长趋势,且进出口环比数据保持增长。上半年,中国三驾马车之一的进出口仍处于高速增长,信贷增加保持了相对均衡增长,市场对于宏观经济未来增长或许过于超前悲观了。
　　流动性紧张趋势得到缓解
　　4月份以来,金融市场的流动性受到巨大考验。央行减少各期央票发行规模,减少正回购,加大到期流动性释放,6月底以来向市场注入流动性达到1万亿元。尽管如此,也没能缓解银行资金紧张的局面,上海银行间同业拆借利率（shibor）一度大幅走高,1个月拆借利率曾高达4%,各银行收储行为接近疯狂。随着上半年时间窗口结束和农业银行发行完成,上述流动性紧张局面已经得到极大改善。债券指数震荡下跌、shibor大幅下降、票据贴现利率下降、农行网上网下申购资金解冻、7月第3周新股发行数量和规模大幅减小,上述这些现象无不反映资金面趋向宽松。就A股市场来说,资金面的宽松不仅仅限于新股申购大军解放,而且还包括汇金参与各大银行配股所形成的巨大资金支持,以及社保资金分仓基金管理公司所形成的增仓跟风效应。当这些行为逐渐形成正循环的时候,就容易对A股企稳上涨提供有力支撑。
　　中短期因素支持筑底反弹
　　由于上周五市场对于6月份信贷及进出口数据提前有所预期,因此,大盘形成震荡上涨趋势,使得上涨量能提前得到释放。本周,市场还将面临6月份及上半年其他经济数据的披露,以及农业银行上市这两个重要事件,时间节点都在本周四。笔者认为,接下来披露的宏观经济数据或难以改变投资者担忧情绪,至少在判断经济转型及未来增长方面,预期上模糊特点依然存在。
　　但是,这种预期持续存在必然导致预期疲劳,使得大家对中短期内发生的事件更加关注。这些因素,除了上文提到的信贷、出口数据好于预期,流动性宽松之外,农行上市或成为支撑大盘筑底反弹的重要因素。支持这一观点的主要理由是:农行绿鞋机制至少确保了农行上市之后股价平稳落地,甚至不会出现持续下跌趋势。在多个大盘银行股作为参照的情况下,市场担心农行出现中石油曾经高开走低现象也不太可能,所以,农行平稳着陆对于A股来说就是一个稳定信号,这个信号也将放大中短期内对大盘有利因素,并刺激行情震荡上涨。
　　从技术上看,大盘要形成筑底反弹趋势,第一道关口是要突破前期平台破位颈线阻力,上证指数在2480点一带,该位置也是大盘4月调整以来下降阻力线压力所在。如果指数不能一蹴而就站上2500点前期平台,则二次回落不可避免,只要二次回落不跌破2300点,则后续反弹目标会更高一些。（上证）

　　两大因素助Ａ股市场安度数据周
　　本周市场面临上半年宏观经济指标即将公布、上市公司业绩密集披露、农行上市等多种因素的影响。对此，我们认为，在经济降温基本确定的环境下，政策的结构性放松愈发明显，这有望缓解投资者的紧张情绪；上市公司业绩披露进入密集期，二季度净利润有望环比继续小幅上升，从而对指数形成正向支撑。投资者可把握中报业绩超预期、低估值板块和区域振兴受益行业的投资机会。
　　政策稳中求变
　　本周，6月份和上半年的宏观经济数据即将公布，在上半年出台的一系列严厉的房地产政策和货币总量收缩政策影响下，各先行指标出现回落，经济降温态势已经基本确定。目前，政策放松的要求和迹象越来越明显，在调控大基调不变的情况下，财政政策和货币政策的结构性优化调整已经开始，前期一直紧张的投资者心理有望得到缓解。
　　区域振兴将继续成为宏观调控的亮点。上周的西部大开发工作会议上，发改委表示过去十年西部GDP增速为11.9%，今后数年西部地区经济年增速将仍然高达10%，未来在我国区域协调发展总体战略中具有优先地位。西部大开发，一方面是构建和谐社会，缩小中西部经济差距和实现经济结构调整的重要方式；另一方面，也有利于未来我国经济保持相对平稳增长的格局。目前我国各省经济发展差距仍然非常大，东部区域的经济发达程度远高于中西部地区。以2009年人均GDP来计算，最高的北京、天津都在6万元人民币以上，是最低省份贵州的6倍以上，是云南和甘肃的5倍以上，全国还有10个省市年人均GDP在2万元人民币以下。无论从促进民生、追求公平的角度，还是从开发经济发展潜力的角度来看，下半年区域结构调整都将是经济结构调整的重点，我们有望继续看到政策采取多种手段大力推动中部地区崛起和西部大开发，这将成为缓解经济下滑的有力对冲手段。
　　货币政策在全年7.5万亿信贷的刚性约束下，结构性的放松也已经开始。央行公开市场操作连续7周净投入流动性，其中上月净投放5170亿元，本月两周时间内净投放量高达2760亿元，这对前期大幅攀升的资金成本起到了抑制作用，银行间资金拆借成本在上周出现了明显回落。
　　二季度业绩有望环比增长
　　上市公司业绩披露密集期即将来临。目前两市已经有789家公司公布了2010年中期业绩预告，整体情况较为乐观，近八成公司业绩都有明显正增长。其中，实现预增、略增、续盈的公司占63%，实现扭亏的公司占13%，预减、首亏的公司占比8%。
　　有投资者担心二季度上市公司业绩会较一季度下滑，我们认为这种可能性很小，二季度上市公司利润有望环比继续正增长，从而对市场形成正向支撑。从上市公司的业绩特点来看，利润的环比增长具有较强的季节性特征。2002年以来，一季报都是环比大幅上升的，四季度盈利都是环比下降的，二季度都是环比上升的，三季度则是增减各半。根据这个规律，依据宏观经济快速下滑的趋势，假设第二、三、四季度净利润环比增速为3%、-10%、-30%，则上市公司半年报、三季报、年报分别同比上升40%、30%和15%。如果第四季度净利润环比下降20%，则全年净利润增速下降至18%。
　　总体来看，市场有望步入强势震荡区间，但是鉴于上证指数2600点以上具有大量套牢盘，指数大幅反弹的空间将有限，建议投资者从三个角度来把握投资机会：一是中报业绩大幅增长的板块，包括家电、工程机械等行业；二是在市场的强势震荡中，估值弹性较大、目前处于估值低位的板块，包括银行、保险、建筑建材等行业；三是区域振兴受益的板块具有长期的投资机会，也值得重点关注。（中国证券报）