圣莱达先是被指呈现怪异的创投“入股”现象：雍和投资不但提前一年将拟入股款项暂借公司，而且其入股成本还高过晚于其投资的东元创投。

　　继而又被指电热水壶的价格与其原先公布的产品价格存在较大的差距，募资项目销售收入虚增18.5%。

　　后还被指其家族通过一系列资本运作手段，造就一家公司，一家外资企业，一家私募股权投资公司，然后衍生出一个中小板上市企业。

　　其实，圣莱达是一个擅长运用“政府优惠政策”的企业，钻着经济优惠政策的缝隙，原本亏损的企业通过一系列的家族股权传球行动，只花一万港元戴上“中外合资”的帽子，享受优惠政策，其两成利润也都来自于政府补助和退税优惠，可以说圣莱达是靠着政策这棵大树才登上了IPO。

　　只花1万港元的戴帽运动

　　2002年4月，杨宁恩与金根香夫妻俩以90.09%的股份成立了注册资本为222万元的圣利达电子科技发展有限公司。

　　2003年12月，杨宁恩、金根香夫妻俩及其女儿杨青共同出资1万港元成立了香港爱普尔，经营范围为投资。换句话说杨宁恩一家人的公司。

　　2004年3月，爱普尔与宁波圣利达合资40万美元成立圣莱达，爱普尔占25%的出资额。回过头来看，杨宁恩一家在香港成立爱普尔是为了将资金“洗”成外资，再注入圣莱达。于是，圣莱达摇身一变就成了中外合资企业，这样便享有中外合资企业“两免三减半”的税收优惠政策。

　　仅用一万港元，乘着政策风，接下来就是一系列“中外合资”公司的投资动作。

　　同年11月份，杨宁恩用30万美元在宁波成立了爱浦尔电器，为了能享受外商投资的优惠政策，杨宁恩通过香港爱普尔出资设立爱浦尔电器。

　　2006年9月份，杨宁恩又依葫芦画瓢地用20万美元成立了宁波爱普尔温控器有限公司。

　　有趣的是，这两家公司的经营范围都为电热电器、电机电器及配件的制造、加工。这也为他后来将两个子公司卖给“儿子”留下铺垫。

　　一家人玩的“股权转让”

　　仅两年多的时间里，杨宁恩通过香港爱普尔在宁波投资了三家公司，两家全资子公司和圣莱达。

　　杨宁恩家族的横向扩张还在继续。2008年12月，在杨宁恩的姐姐杨志红牵头下，圣莱达其余24名自然人出资303万元在宁波成立了盛阳投资咨询有限公司。

　　至此，杨氏家族在宁波拥有了四家公司，但这一切只是为圣莱达上市做准备。

　　2007年10月份，杨宁恩将爱普尔的两个全资子公司爱浦尔电器和爱普尔温控器各25%的股权总共以310万元人民币的价格转让给境外自然人CHEUNG LUI。

　　而剩下的75%的股份则转让给了圣莱达。打一个形象的比喻，杨宁恩收养了两个儿子，又卖给另一个儿子做孙子。都是自己的骨肉，为什么需要兜来兜去？

　　其原因在招股书里是这么陈述的：“消除了同业竞争及关联交易，有利于公司的业务发展，完善了公司治理结构”。

　　2008年12月份，爱普尔将其持有的圣莱达有限8.67%的股权以300万元人民币的价格转让给盛阳投资。

　　这几年还有几次股权转让增资活动，不过都是杨氏家族内部进行。除了杨宁恩2009年引入了两个创投公司，上海雍和投资和宁波东元创投。但是这两个公司的股权只占了10.37%。

　　两成利润来自补助与退税

　　圣莱达所生产电热水壶以外销为主，2007年至2009年出口销售金额分别为8409.76万元、9538.03万元及8115.88万元，占主营业务收入比重分别为59.69%、62.28%及53.90%，享受国家的出口退税优惠，实际退税金额为510.07万元、388.01万元及199.19万元。2008年和2009年得到的政府补助有62万元和15万元。近两年的出口退税和政府补助分别占有其利润的18%、19%。

　　圣莱达所生产的温控器及电热水壶产品使用的主要原辅材料包括：发热盘、铜材、聚丙烯、电源线及金属片等。2007年至2009年，该公司直接材料成本分别为8051.53万元、9059.69万元、8394.31万元，其占营业成本比例分别为80.47%、84.42%及84.76%，所占比重均在80%以上，所以原材料价格波动带来的影响会很大。

　　2008年，黄铜带的平均单价较上年上升25.53%，发热盘的平均单价较上年下降4.58%，波动性比较大。

　　据其招股书披露数据：2007年至2009年，聚丙烯和黄铜带的成本比重分别为24.01%、24.49%、18.53%。

　　而且政府已于6月22日出台了新的出口退税政策，虽然其406个取消出口退税的商品没有直接影响到圣莱达，但其中绝大多数是聚丙烯和黄铜等相关商品。

　　光大证券（601788）一位不愿透露姓名的分析师表示，“取消出口退税政策的出台对聚丙烯和黄铜肯定是有影响的，因为406个商品中大都是这两种。但使得这两种材料升价还是降价就不好评论。一般情况下，这些会转为内销，价格会下降，对于圣莱达是利好的。但政策渐渐取消出口退税，说不定哪一天也会轮到圣莱达的。”

　　招股书显示，圣莱达至今还享受高达17%的出口退税优惠。无疑，政府出口退税以及从补助政策的动向，将决定着它两成利润的存亡。