上市当日两大猜想

　　猜想一：

　　农行上市破发可能性小

　　农行上市会不会破发，这是目前市场关注的焦点。实际上，农行还未询价，市场上的贬低之声就不绝于耳。其中，多数声音认为，农行发行价格不应超过2.50元，极端的甚至认为不应高于2元。当初市场贬低农行，在农行的中签率上也表现无遗。农行网上发行中签率达到9.29%，远高于之前市场预期的3%左右的中签率水平，为今年中签率第二高的新股。另外，在网下打新资金中，60家基金公司只有半数出动捧场农行，相对于681只基金的数量，105只基金的“有限”参与，其比例确实较低。

　　虽然资金不愿追捧，中签率超高，但多数分析人士认为农行上市破发的可能性非常小。农行此次A股发行授予A股联席主承销商不超过A股初始发行规模15%的超额配售选择权，“绿鞋”机制的启动可以让农行根据市场情况调节融资规模，上市后30天内，主承销商有权根据市场情况运用绿鞋部分募集的资金，选择从二级市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者，从而在一定程度上维持股价在上市初期的稳定性。

　　猜想二：

　　会否诱发大盘股上市恐惧症

　　即使农行上市当日本身不破发，但这样一只超大盘股会否诱发市场的“大盘股上市恐惧症”？之前一些大盘股上市首日，由于大量新股流入二级市场，指数都曾出现一定程度的下跌。包括中国建筑、建设银行等，而中国石油的上市则直接拉开了熊市序幕。

　　“由于新筹码突然供应增加，不排除下周五农行上市当日指数依然出现下跌。”国都证券邓厚林认为。“不过不能将农行上市与其他大盘股上市作简单类比，因为大势不同，前期指数已经跌得够多了，已经体现了农行上市利空。”

　　而调查数据也显示，部分普通投资者认为农行上市将是利空出尽。腾讯网络调查显示，约48%的投资者认为农行上市当日A股有可能出现低开高走，将打算逢低买入；约34%的投资者则表示看空A股后市，将打算逢高减仓，有16.65%投资者看平后市，打算持仓不动。可见，虽然投资者对后市看法分歧仍较大，但已经有近五成投资者对农行上市并不恐慌。

　　农行上市后市场或变盘

　　关键看经济和政策的博弈

　　农行上市当日对指数会有影响，之后市场会不会以农行上市为契机，结束目前指数在2400点到2500点之间的震荡。分析人士认为取决于市场经济基本面与宏观政策之间的博弈。

　　经济面悲观预期较浓

　　压力指数：★★★☆☆

　　外围经济尚不乐观

　　全球经济晴雨表之一——波罗的海干货指数(BDI)近期连续走低。近六周从5月26日的高点4209点回落至7月6日的2127点，跌幅近50%。该数据不仅刷新今年以来的最低值，也创下自去年5月6日以来的最低水准。

　　对于BDI下跌的原因，银河证券认为，6月份以来，国际粮食运输高峰结束，同时中国铁矿石运输明显减少，导致全球干散货需求明显下滑，这是BDI连续下跌的主因。同时，中国并不是唯一的增长速度在放缓的地区。摩根全球制造业PMI已经从4月的60.9降至6月份的57.0。约翰·斯德普称，这也意味着全球经济复苏的步伐在放缓。

　　中国经济复苏之路也曲折

　　国际货币基金组织(IMF)在7日更新的《世界经济展望报告》中称，已将中国今年全年经济增长率预测向上修正0.5个百分点至10.5%。与之相对，中国明年(2011年)的经济增长预测则被下调0.3个百分点至9.6%。报告称，今年中国经济增长主要得益于出口增长有力反弹、内需保持旺盛，但随着控制信贷及保持金融稳定的新措施出台，中国经济增速将放缓。

　　IMF在报告中指出，受欧元区金融动荡影响，今年下半年及明年中国经济下行风险明显增大。他们认为，虽然亚洲与欧元区最脆弱经济体的直接金融联系非常少，但欧洲经济复苏迟滞的影响将外溢至全球，并通过贸易和金融渠道作用于亚洲。

　　政策面暖风频吹提振信心

　　支撑指数：★★★★☆

　　虽然经济基本面还存疑虑，不过近期管理层的一些宏观政策却有利于市场走好。如果农行上市前后，管理层继续推出利好政策，不排除市场借农行上市契机打破震荡格局稳步向上。

　　“区域”经济刺激计划

　　国家发改委于7月5日在其网站发布了《2010年西部大开发新开工23项重点工程》，国家计划2010年在西部大开发中新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。与去年相似，新开工的重点工程以基建类为主，主要集中在“铁(铁路)公(公路)机(机场)” 等领域。同时，新能源项目被首次列入西部大开发重点项目，如西部光伏电站建设和西部风电基地建设。数据显示，2000-2009年，西部大开发累计新开工重点工程120项，投资总规模 2.2万亿元。

　　虽然在转变经济增长方式的情况下，大规模经济刺激不会成行，但包括中国社科院区域经济研究专家徐逢贤等认为，区域性的经济刺激计划会陆续出台。这对于股市而言，或促成区域内相关个股走好。

　　货币政策继续适度宽松

　　另外，货币政策方面，央行日前表态将继续实施适度宽松货币政策。中国人民银行货币政策委员会2010年第二季度例会指出，下半年，继续实施适度宽松的货币政策，密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长。

　　央行表示，上半年我国货币信贷合理增长，银行体系流动性基本适度，人民币汇率形成机制改革稳步推进，金融运行总体平稳。下半年将密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长。另外，还将进一步完善人民币汇率形成机制，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节；加强系统性风险防范，保持金融体系健康稳定发展。本报记者李龙俊

　　农行上市加大权重

　　银行股融出来机会

　　农行将有望在下周正式登陆A股，对于已经连续调整的股市而言，这无疑是一个新契机。尤其是对于银行股而言，农业银行的上市将进一步巩固银行板块在A股第一权重板块的地位，分析人士认为，随着银行股融资潮的告一段落，银行板块的机会也有望逐渐显现。

　　抗衡双雄

　　银行板块成定海神针

　　作为国有四大银行之一，农行上市无疑将增强银行板块权重，农行上市后将改变指数权重，进一步巩固银行板块A股第一权重板块的地位。

　　在目前上证综指成分股构成中，中石油和中石化合计占据了15.77%的权重，其涨跌与大盘表现紧密相关。两位带头大哥的走势，无疑直接牵动着指数的涨跌。而银行股板块虽然整体权重最大，但单独个股却难以与之抗衡，四大国有上市商业银行工、中、建、交合计仅占指数权重的12.27%，难堪维稳重任。农行上市将在一定程度上改变现在的指数结构，稀释“石化双雄”在上证综指中的权重比例，增加银行板块的力量。

　　假设农行发行全额行使超额配售选择权，同时价格在2.68元左右，将占上证综指的权重约为4.5%，与中行相仿。这样，未来上证综指前五大权重股中，工、农、中将占三席，银行板块的权重会进一步增大。目前上市银行股估值已接近底部，加上即将上市的农行还有折价，银行板块无疑将成为未来A股市场的“定海神针”。

　　融资完毕

　　农行引领银行股机会

　　农行即将上市，中国银行的再融资计划也水落石出，其他多家商业银行融资计划陆续实施，银行板块风起云涌的融资潮似乎已经开始退去。那么，银行板块的投资者机会是否也随之来临呢？

　　万联证券银行业分析师李双武表示，从目前情况看，银行融资“洪峰”已经平稳度过。市场分析人士指出，此次融资完成后，所筹集资金将足以支撑上市银行未来三年业务发展需要，对于银行股而言这会是“融出来的机会”。

　　此外，从基本面来看，银行股目前估值较低(纵向看已接近历史底部；横向对比其他行业有明显优势)，使板块在短期仍将表现出较好防御性。分析人士认为，农业银行上市上涨可能较大，加之银行板块目前估值已近周期底部且抗风险能力更强，银行板块届时或迎来阶段性投资机会。建议关注息差回升较快以及资产质量安全性较高的招行；低估值及超跌的中型银行(民生、兴业、浦发、华夏)亦可择机吸纳。