6月份，受降价及打击医药商业贿赂等政策预期的拖累，前期一直表现坚挺的医药股出现大幅补跌，沪深300医药卫生行业指数的月跌幅达到了14.29%，跌幅居各行业之首。不过在经过了大幅调整后，本周医药股走势明显强于大盘，多只个股涨幅都超过10%，龙头股华神集团（000790）更是在5个交易日里有4天创出反弹新高。

　　多家券商最新的报告认为，前期的急跌已经逐步释放了医药板块的大部分风险，未来医药板块再度大幅下跌的风险已经不大。而经过前期的快速下跌，部分个股已经具备投资价值。目前中报炒作行情正如火如荼，投资者也可以重点关注中报超预期的医药类个股。

　　大幅下跌后估值明显下降

　　继发改委发布《药品价格管理办法》的征求意见稿之后，卫生部又在本月初发文深化治理医药购销领域商业贿赂，在利空政策的“双重打压”之下，医药板块指数在13个交易日内大幅下跌超过20%，市场一片悲观。数据统计显示，6月11日-7月2日，医药板块指数下跌幅度超过20%，远高于同期沪深300指数7.9%的跌幅。

　　从估值角度看，本轮暴跌前的重点医药股2010年平均PE达37倍，整个板块相对沪深300PE溢价率一度达130%，绝对和相对估值水平都处于阶段性高位。而随着6月中旬以来的快速调整，目前重点医药股2010年的平均PE下降到29倍，相对于沪深300的溢价率下跌到108%，与历史上熊市期间医药股的溢价率基本一致。

　　目前，整个医药板块2010年动态PE为30倍，相对全部A股的动态PE15倍的水平，其溢价率达到两倍，创历史高位。但从医药板块动态估值的绝对值来看，与历史平均水平相当，并没有处于绝对高估值的状态。

　　市场对政策影响反应过度

　　中信证券（600030）研究报告认为，政策对行业的影响会相对有限，市场反应过度。分子行业看：原料药及中药饮片子行业基本不受政策影响；制剂企业将出现较大的结构性差异；医药流通企业也会在一定程度上受到影响，但龙头企业会通过规模扩张及管理改善抵消部分负面影响。严厉的政策必然对行业产生负面影响，但以历史经验看，龙头企业可能仍会走出独立发展趋势。

　　海通证券（600837）也认为，在一系列行业利空以来，经过一轮短期杀跌，医药上市公司的估值已经明显下降，可以说是一个相对安全的估值，而之前的政策利空在执行上有一定难度，虽然后续可能还有包括细则在内的一些政策推出，但是短期之内发改委出台细则的可能性较小，因此目前政策层面上并不明朗。在这种情况下，上市公司大幅释放业绩的动力下降，行业回归前期估值高点的可能性也较小。

　　短期关注中报超预期个股

　　对于现阶段的投资策略，多数券商认为短期内可布局中报超预期个股，长期则逢低建仓高成长性个股。申银万国研究报告显示，对所覆盖医药股2010上半年业绩进行了预览，80%的公司净利润增长超过20%，其中云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、海正药业（600267）、人福医药（600079）二季度净利润超预期(分别增长70%、55%、55%和180%)。

　　而从长期来看，高成长性成为选股首要考虑因素。中信证券研究报告认为，投资医药股的基本逻辑是其高成长性。重点推荐：需求推动下高增长的小公司和产品放量的普药公司，如鱼跃医疗（002223）、康芝药业（300086）、科伦药业（002422）等；新产品驱动和产品升级的公司，如天士力（600535）、华兰生物（002007）等；政府推动下经营改善的公司，如同仁堂（600085）、鲁抗医药（600789）；作为地方医药整合平台和纵向贯通产业链的公司，如上海医药（601607）、中恒集团（600252）等；成长稳定、未来增长空间大、受药价政策影响小的品牌OTC公司，如云南白药、东阿阿胶等。

　　●券商报告

　　寻找被错杀的优质医药股

　　东方证券

　　我们认为此次《药品价格管理办法》出台后，最大的可能是抓取几家企业作为典型进行处理，在行业内进行大范围有效执行的可行性极小。其次，从我们这段时间和恒瑞医药（600276）等多家医药公司的沟通交流看，行业龙头企业和优质公司有能力在新的政策环境下找到自身发展成长的路径，如改变费用的处理办法、改变公司经销方式等，从而使公司的各项财务指标达到监管部门的要求。

　　对于下半年投资策略，我们判断医药板块在此轮大幅下跌后，一些优质医药企业已具备不错的投资机会，如恒瑞医药、双鹭药业（002038）等，另有我们推荐今年盈利能力将有明显上升的公司如上海莱士（002252）等，从而共享血制品行业难得的盛宴。