京富融源旗下阳光私募产品“隐形冠军1期”通过深挖个股，寻找A股中的“隐形冠军”，自2009年5月成立至今年6月25日，累计收益率达31.88%，而同期大盘累计下跌3.03%。

　　利空基本已释放

　　《财商》：你们当前的仓位控制在什么水平？

　　林海：我们4月份就开始减仓，目前仓位在30%左右，仓位比较低。

　　《财商》：对市场接下来的走势，你有何看法？

　　林海：下半年主要还是看政策，我们感觉政策的口风跟一个月之前已经完全不一样，包括对房地产的政策也不是那么强烈，加息现在已经不讨论，汇率放开之后，加息压力就小了，所以我们认为货币供应量不会马上紧缩，反而放松的趋势会越来越明显。

　　从影响上，下半年有三个部门对证券市场影响很大，第一个是银监会，第二个是央行，第三个是财政部。其中央行和银监会短期之内大的利空比之前小很多，现在已经过了最好的加息窗口，三季度预计基本上CPI不会再往上涨，所以三个因素中现在还剩一个财政部。财政部这块到今年四季度肯定是要增加投入的，从国家投资的项目来看，不会只投一年、两年就结束了，所以只要财政这边一投入，又是一个新的刺激政策出来，我们认为，四季度市场会有一波比较大的机会，而在这之前我们就要做好投资的准备。

　　《财商》：所以当前已经是市场底部？

　　林海：从目前阶段看，市场已经有一些信号释放出来了，汇改就是一个信号，我们本来预计端午节的时候有可能加息，因为当时是二季度末了，但是二季度末没有加息，不过推出了汇改，但是人民币没有大家想象中的浮动那么大，所以基本上能释放的利空都释放出来了。

　　我们认为，2500点以来的这波下跌是非理性的，至于底部，很难下定论，我个人认为市场跌破2000点的可能性基本上没有，而且这个市场底部是逐渐抬高的，不能用上一次的底部衡量这一次的底部，而且你一旦确定什么是底部的时候已经有20%的涨幅了。

　　《财商》：你们在什么样的情况下会开始进场呢？

　　林海：要看整个市场的变化，比如成交量的放大，还有一些新的政策信号，比如财政部的政策或者是银监会、央行、发改委的政策。

　　《财商》：当前重点关注哪些公司？

　　林海：去年到现在我们还是比较看好智能电网，包括化工类的公司，其中不乏一些“隐形冠军”。

　　用成长性给“隐形冠军”估值

　　《财商》：什么样的公司是“隐形冠军”？

　　林海：所谓冠军就是这个企业在其所处的行业里是领导者的地位，隐形是指这些企业所处的行业是非常小的，甚至是一些极少被关注到的细分行业。隐形冠军企业很多时候既是行业中的裁判又是运动员，在这个行业里它是领导者，很多行业标准是它制定的，其他企业必须达到这个标准才可以进这个行业。

　　《财商》：你们如何筛选出A股中的“隐形冠军”？

　　林海：首先企业必须是某一个细分市场的绝对领先者，是全球市场的老大或者老二，或者至少是中国市场的老大，获得世界范围内最苛刻客户——如世界500强企业的信任。产品的差异化、研发能力、流程、成熟程度都是很确定的。企业要有很强的团队和领袖——这点在国内是很重要的，很多高成长的企业、上升期的企业一定要有一个很强悍的领导者，再有就是企业的成长是有控制的。

　　同时我们还会关注这样两个筛选的指标：一是企业在行业中的定价权，企业的销售额必须连续3年匀速递增，且利润增长率要有超过销售额增长率迹象；第二就是小市值大销售额，这些公司在扩张的同时依然能够保持销售额的增长，这就会使得公司每股的现金流量很大，每股的收益高，对于投资者来说就可以分享非常高的收益。

　　《财商》：你们是如何对这类成长型公司进行估值的？

　　林海：我们是用成长机会的估值方式，计算企业最终的所有者权益有多少，能给股东带来多少回报。最简单的就是把企业当前资产加上成长机会，这个方法可以把企业未来的收益大概评估出来，看看它现在的价格对未来的估值有多大的空间，如果这个空间或者这个成长性是确定的，那我们的投资就会获得很高的收益。我们投资的很多隐形冠军企业未来的成长估值可以占到当前资产的75%甚至是更高。

　　《财商》：这个估值系统跟传统的PE估值方法最大的差异在哪里？

　　林海：这种估值方法可以把企业未来的增长体现出来。

　　很多人还在讲中小板股票PE过高，但是他们没有看到PE是代表什么，确实有一部分股票PE是过高，但是有一部分如果每年都能保持成倍增长的话，30、40倍PE又怎么样，中小板有很多企业成长性都是超过30%的。

　　而且PE是静态的，但股票投资是投资于企业的未来，要看企业明年后年的结果，而不是现在。公司的价值如何评估呢？隐形冠军类的企业很多都是轻资产企业，他们资产可能只占公司价值的20%，甚至更低，但是另一方面，它可能每年有几个亿的销售额、有几千万的利润，这些才是它的价值。

　　盈利加仓，亏损不补仓

　　《财商》：4月中旬大盘暴跌以来，你们也及时做了减仓的动作，在根据自下而上的方法选股的同时，对大势的判断占了你们投资权重多大的比例？

　　林海：宏观判断在我们的权重中大概占30%，微观，也就是企业基本面则大约占我们权重的60%，剩下的10%则是操作，在操作上我们遵循的一个原则就是盈利时加仓，亏损不补仓。

　　《财商》：你是主要负责风控的，能否谈谈你们是如何进行止损的？

　　林海：首先我们在投资的时候有一个时间计划的安排，买这个品种预期多长时间盈利，时间一到，无论盈利还是亏损，只要预期的事情没有发生就必须停止，证明这次操作失败了。我们还设定了一个止损的比例，就是当单只股票的亏损达到总仓位的3%就必须止损。我们每一步的持仓都是逐渐增加的，如果没有盈利则不能增加仓位，所以刚开始亏损仓位占持仓比例是很低的，但如果单一品种下跌很多，也要控制其最大跌幅不会超过总仓位的3%，这样一来，亏损部分占整体资金的比例很小，也可以通过其他投资的盈利来弥补，避免伤筋动骨。

　　《财商》：你们在接下来会不会利用做空机制？

　　林海：我们第一期产品是没有的，但是从第二期、第三期开始会有。根据我们对市场的判断，认为市场政策出现变化，货币供应量已经很小的时候，我们就会在股指期货市场开空单，一旦判断得到验证，则会不断地加仓，同时卖掉股票。