上半年,中国股市与境外市场的连锁反应不断,欧债危机、美国经济数据也成为A股市场的推手。下半年,A股与外盘的联动性是否会延续,外向型的中国经济又将面临哪些风险？
　　瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济分析师陶冬近日在回答《sohu》上述问题时表示,中国股票市场与全球市场的联动性正在增加,本轮调整中A股已经"先行一步"。下半年,中国经济仍面临汇率、全球主权债务危机、房地产市场调整等风险。
　　陶冬表示,在全球资本市场中,A股很难独善其身,如果下半年全球市场出现大的波动,那么A股也会受到影响。
　　"但是,中国股市的调整已经较其他国家先走了一步,多走了一步,这与政府在房地产市场和信贷市场上的收紧有很大关系。"陶冬说道,同时与证券供应数量的大幅上升也有关系。
　　事实上,中国股市与境外市场的联动性正像是中国经济对境外市场的依存度。因此,结合全球经济和中国宏观经济调整的现状,陶冬认为下半年中国经济主要面临五方面的风险。
　　在汇率方面,陶冬认为,欧元区的乱象并未结束。欧洲央行目前的措施只是暂时吓退了投机客,欧洲需要进行全面的结构性调整,但这个调整是相当漫长和痛苦的。"欧元汇率的乱象会导致金融市场的波动,会带来全球金融市场的联动,包括A股。"
　　陶冬表示,发达国家和新兴市场是"冰火两重天",但全球货币政策相当程度上由美联储带动,在美联储的退出机制推延后,新兴市场该如何反应,这是另一个重要的风险。
　　第三方面的风险是全球的主权债务危机风险。陶冬认为,这场欧债危机可能会愈演愈烈,不仅是希腊、西班牙的问题,英国、美国和其他许多发达国家也有同样的问题,这随时会带来风险意识恶化的情况。
　　就中国国内而言,房地产市场的新一轮调整方向将是主要风险。"今后12~18个月,利率是往上走的,流动性会向下,需求不好说,但供应是增加的。"陶冬表示,这一轮房地产调整不会出现2008年的V形反弹,这一次调整可能会长达若干年。
　　陶冬认为,目前市场关注的问题不应是房地产会下跌多少,而是房地产的下行周期会有多长,这对中国和全球的金融资产价格都会带来影响。
　　如果房地产市场出现12~18个月的调整,那么地方政府融资平台的风险就会暴露。陶冬指出,目前地方政府融资平台贷款约8万亿元,占商业银行全部人民币贷款的19%,占2009年新增贷款的83%。
　　但是,陶冬也表示,地方融资平台的问题比想象中更大,这对中国市场和金融坏账产生进一步的重大影响,但其对股市的冲击不会很大。(.第.一.财.经.日.报 .杨.斯.媛)