投资摘要：

　　下半年钢铁需求增速放缓、产量或下降。上半年钢铁产量屡创新高，4月年化产量达到6.74亿吨，但由于库存过快上涨，再加上出口增加，表观消费增速明显低于产量的增长。国家4万亿刺激经济政策也在今年结束，随着基建投资增速下降、房地产开工增速下降、汽车消费退潮，制造业的低迷，钢铁需求增速将逐步下降，钢铁行业需求支撑力将减弱。

　　出口政策或转向，出口将下降。上半年钢铁出口持续增加，但随着国际钢铁产能利用率逐步提高，我国钢铁出口将面临更多的挑战，由于欧美等地区对我国采取反倾销反补贴措施，再加上欧债危机影响，预计出口将会下降。另外，我国随着铁矿石价格的上涨，我国出口钢材需要依靠大规模的进口铁矿石，这种情况造成我国环保成本大幅上涨，而盈利较低，我国钢材以满足内需为主，不排除降低退税率来减少钢材的出口。

　　铁矿石不具备大涨的条件，但仍存在成本压力。随着钢铁需求增速的下降和我国铁矿石产量的大幅增加，进口铁矿石将趋于平稳，同时钢铁行业盈利被大幅挤压，铁矿石不再具备大幅上涨的条件，但由于铁矿石对外依存度仍然较高达到60%，铁矿石的成本压力在较长时间内继续存在。

　　钢铁周期向下，盈利下滑。钢铁需求增速下降，再加上铁矿石年度定价的消失，钢价冲高回落，而成本仍处高位，我国钢铁行业的盈利迅速被挤压，钢铁行业周期向下，盈利继续下滑。淘汰落后产能也不能改变整个行业的运行趋势。

　　投资策略：寻求积极信号。目前钢铁板块市净率为1.3倍，而历史最低为0.95倍左右，由于钢铁行业整体周期向下，仍没有好的投资机会，维持钢铁行业“中性”评级。但如果出现房地产政策转向、汽车消费再次腾飞、矿价上涨、钢价上涨等积极信号，钢铁板块可能会迎来新的投资机会。如果机会来临可重点关注以下公司：八一、三钢、宝钢、鞍钢、新兴铸管和太钢不锈。