6月申万各行业指数涨跌幅

申万医药生物板块绝对估值已低于历史均值（TTM法剔除负值）

申万医药生物板块相对估值仍处历史高位（TTM法剔除负值）

　　在经历了周二的恐慌性大跌后，本周三市场跌势依旧未变。不过，在如此弱势的格局下，医药等防御性行业逐步显露出相对的安全边际。尽管统计显示，申万医药生物成为6月份下跌幅度最大的行业指数，但急速的调整一定程度上释放了该板块的短线利空，预计在市场弱势下行格局不变的情况下，医药股仍有可能成为“长跑选手”。

　　6月医药股急速调整释放短期压力

　　回顾今年以来医药板块的走势，前4个月申万医药生物指数强势上扬，出乎意料成为表现最好的板块，累计涨幅达11.18%，同期全部A股大幅下跌12.40%；5月份，该板块逐步显现调整压力，5月当月医药板块仅逆市微涨0.06%，同期上证综指跌幅高达9.70%；6月初开始，该板块调整压力进一步凸显，尤其是6月中旬调控药价的消息更是加剧了板块的补跌幅度。据统计，6月份申万医药生物指数整体跌幅高达13.67%，成为跌幅最大的行业指数；实际上，自6月11日至29日，该板块的跌势最凶，累计跌幅高达16.84%，同期上证综指下跌幅度仅为5.29%。

　　分析人士认为，6月份医药板块的大幅补跌，一方面源于前期过度上涨后的调整需求，另一方面，药价调控消息的公布也加剧了该板块的补跌幅度；不过，在急速补跌之后，该板块短线压力得到一定程度的缓解，从而为该板块后市表现打下基础。

　　本周三医药板块便当之无愧成为弱市中最耀眼的明星行业，在行业指数几乎“全军覆没”的情况下，该板块则逆市微涨0.63%，华神集团（000790）、安科生物（300009）、云南白药（000538）、千金药业（600479）、东阿阿胶（000423）、双鹭药业（002038）及南京医药（600713）当日涨幅更超过4%。

　　高估值压力部分缓解

　　据统计，按照TTM法剔除负值计算，截至6月30日，申万医药生物板块市盈率为33.59倍；我们将统计区间圈定为2006年1月1日至2010年6月30日，以周为统计单位，近5年该板块估值的历史平均值为38.87倍。因此，从绝对估值的角度来看，该板块估值还远远低于近5年的平均水平，仍处于安全边际。

　　不过，从相对估值来看，截至6月30日，全部A股市盈率为17.43倍，申万医药生物板块相对全部A股的估值溢价率为92.71%，而根据上述统计，近5年该板块相对全部A股溢价率历史均值为52.70%。目前该板块的估值溢价率远远高于历史均值，且超越了理论上限，从这个角度而言，该板块的相对估值仍企于高位；不过，经过6月份的急速下跌，其估值的相对溢价率已部分收窄，故在弱势下行的格局下，该板块安全边际逐步显现。

　　弱势格局下板块防御性突出

　　中投证券分析师表示，上半年医药板块表现突出，近日来，受药品降价、打击医药商业贿赂等负面政策及市场因素的影响，医药板块出现较大幅度的调整。不过，分析师认为，医药板块的整体防御性仍较为突出，虽然受降价等政策影响，但行业稳定快速增长的大趋势不会改变，在板块调整中，成长性突出的医药股反而会出现投资机会。

　　分析师建议现阶段可以重点配置恒瑞、白药、阿胶、华兰等一线医药股；下半年则建议重点关注成长性突出的人福医药（600079）、华东医药（000963）等，同时建议重点关注出口型的海正、华海等公司。

　　申银万国分析师也表示，医药仍是消费中最好的行业之一，其中一些有潜力快速成长的公司，经过调整后已具备很好的中长期投资价值。目前一线医药股2010年PE在30-35倍之间，一些优质的二线医药股PE在25倍附近，和其成长性相比，其估值开始具备吸引力，故建议战略性布局优质医药股。