陆磊认为，进入2010年以来宏观经济看似“过热”,比如经济景气指数创本轮经济周期以来新高，以GDP和工业增加值衡量的产出和供给水平增速亦创危机以来新高，但是目前经济属于伪过热，而“财政政策—信贷—投资—重工业”式增长逻辑体现了这种过热的“虚火”性质。

　　陆磊认为，伪过热的原因在于两大红利消失。

　　一是银行改革红利消失，尽管2010年第一季度银行业资本充足率为11.1％，核心资本充足率为9.0％，但中长期贷款成为未来消耗资本的最大压力——中长期贷款具有不可压缩性，2009年人民币贷款增加4.1万亿元，按照以国有控股银行为例12倍杠杆率需要消耗资本金3410亿元；三大行2006年以来IPO补充的资本金已经被单年度信贷消耗完毕，现有25.7万亿元中长期贷款只要有10-15％在2012年起演变为不良贷款，银行体系将无资本金。

　　二是自由贸易红利消失。我国出口占全球比重在金融危机中不降反升，2009年末已达9.64％。从日本经验看，未来出口增长遇到的压力将越来越大，买资源推动了上游价格。预计2010年出口同比增速逐季回落，全年增长14.8％。

   专题：华泰联合2010中期策略会