农行明日冲击史上最大IPO
　　证监会发审委将于明日（6月9日）审核中国农业银行股份有限公司（农行）的首发申请。农行的上市将可能成为有史以来最大规模的首次公开募股。
　　农行招股说明书显示，农行拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.00%，若全额行使A股发行的超额配售选择权，则发行不超过256亿股，其A+H股共发不超过563亿股，发行股份低于市场此前预期。
　　今年4月21日，全国社保基金理事会以155亿元认购农行100亿股新股。如果参照此价格，农行每股净资产在1.55元左右。
　　此前有权威人士透露，农行将发行定价预期再次调低至1.6倍市净率。这意味着农行的发行定价预期约在每股2.50元。
　　按照发行A股最多255.7亿股计算，其A股融资规模也仅为640亿元。如果H股发行价基本相当，则H股融资金额最多767亿元，据此计算农行此次A+H合计募资约1400亿元（约204亿美元）。低于此前300亿美元的A+H股融资预期，也未能超过2006年工行上市时220亿美元的募资总额。不过只要稍微提高发行价，农行即可成为有史以来最大IPO。（楚天都市报）

　　农行上市不会推迟 两个月之内完成上市
　　sohu报道，在农行上市进入倒计时的关键时刻，今天国内一家媒体却称，作为农行主要股东的财政部和中央汇金建议农行推迟上市时间，理由是当前低迷的市场情况。难道已经走上快速通道的农行IPO又将生变？
　　昨天有媒体称，作为农行的主要股东，中央汇金和财政部相关人士均在不同场合表达出对农行急于上市的保留态度。报道还指出，财政部方面甚至认为，农行可以推迟上市时间。 对此，农行相关人士对第一财经记者表示，农行内部没有得到任何有关要推迟上市的消息，目前所有上市工作都在按计划如期推进。这位人士还引述农行高层的话称，农行对上市很有信心，不会出现波折，也不会有悬念。至于具体的上市时间窗口，这位农行相关人士明确表示，只要拿到证监会的发行批文，将肯定在两个月之内完成上市。 记者就此今天也咨询了相关投行人士。据了解，农行本周三若顺利过会，证监会仍能控制发行批文的发放时间，一般来讲，会控制在一周到一两个月不等。而拿到发行批文之后，一般发行人和主承销商可以选择上市的窗口时间，但原则上最长不超过6个月。但这位投行人士也表示，对于像农行这样大的融资规模，其最终上市时间肯定需要考虑汇金、财政部等主要股东，甚至交易所的意见。

　　农行9日过会发行价格成焦点 市况不佳影响发行价
　　中国最后一单国有大银行IPO渐行渐近,农行上市已经进入倒计时,其中A股将于明天过会,H股将于10日进行上市聆讯。另据消息称,农行将于7月15日及16日分别在沪港两地挂牌,并拟于本月17日至23日邀请境内机构投资者竞价认购A股新股。随着上市脚步临近,农行的发行价格再度成为市场关注的焦点。
　　市况不佳影响发行价
　　根据证监会预披露的招股说明书,农行本次拟通过A+H发行上市,计划发行不超过222.35亿股A股,占发行后总股本的7%,H股占8%;但如果全额行使A股发行的超额配售选择权,则将发行不超过255.7亿A股,占发行后总股本的7.87%,H股约占9%。
　　目前,市场最关心的仍然是农行IPO的价格问题。农行副行长潘功胜表示,发行价格将根据路演情况、公司内在价值、资本市场整体状况等综合考虑,目前尚没有定价。
　　此前,曾经有消息称农行发行价可以达到2倍的市净率,不过,最近由于市场整体大跌,银行股价亦随大市全面调整,农行上市价格的期望值也有所下降。
　　有参与农行IPO研究报告的相关人士向媒体透露,农行发行价的市净率预计将略超1.6倍,市盈率约11倍左右,以农行当前约1.50元的每股净资产计算,发行价约为每股2.50元。不过,国信证券分析师邱志承认为,农行IPO价格在很大程度上取决于7月的市场环境,如果环境有所好转,价格再高一点也是有可能的。但目前A股市场仍然十分低迷,昨日银行板块再度整体下跌。
　　财务数据增加议价筹码
　　在四大行中,农行的底子无疑是最为薄弱的,目前农行的风险管理能力、资产质量、三农业务是否能够带来盈利等,都是市场对农行未来发展的疑虑。市场也开始担心农行一上市就会破发。平安证券分析师认为,目前来看,农行发行价可能在2.5元或者3元。对应的发行前市净率为1.6倍、2倍。如果农行最后发行价对应的市净率与目前其他国有银行市净率差不多的话,农行上市后即便破发,下方空间也较小。
　　不过,农行最近公布的数据则有利于增加农行发行的议价能力,继2009年的亮丽业绩,今年一季度农行业绩继续大幅提升,实现净利润249.79亿元,较2009年同期的180.34亿元大幅增长38.5%。在资产质量方面,一季末,不良贷款余额降至1095.43亿元,不良贷款率降至2.46%。
　　据了解,农行此前的预路演获得了积极反馈,国内外机构投资者对农行表现出了浓厚的兴趣。（南方日报）

　　农行力保2.5元发行价 投行争议三大不利定价折算
　　预期之中，也是预料之外。农业银行长达423页、被业内人士称很好很详尽的A股招股说明书申报稿，仍让撰写分析报告的行业分析师们有点左右为难。
　　盈利能力尚可，但缺乏投资亮点--这是接受记者采访的多位行业分析师在看过财报数据后观点。
　　6月7日，一位接近承销商的消息人士透露，农行的发行价格将根据此前面向战略配售对象、基金公司、券商等大型机构的预询价确定，而并非单纯根据目前市场动态市净率、市盈率值的简单测算。
　　这个价格是农行与其战略配售、网下配售方关于农行投资价值再三博弈的最终结果。该人士称，发行价格约为2.5-2.6元。2.5元的发行价或许是双方均不愿再退让的心理底线。
　　目前，一些机构仍对农行IPO或持悲观态度，或仍处于观望中。
　　三大不利条件
　　最影响其投资价值的是其资产质量状况。一位券商分析师明确指出。
　　截至2009年底，农行不良贷款率为2.91%，虽较2008年4.32%和2007年23.57%的水平明显下降，但仍高于同业同类机构。农行也表示，本行目前的不良贷款情况不能完全反映本行资产质量的实际变化情况及本行不良贷款的历史走势。
　　2008年11月21日，农行按账面原值剥离处置不良资产8156.95亿元。不良资产剥离是该行不良贷款率大幅下降的主要原因。
　　兴业证券行业分析师胡远川表示，从2009年年报数据来看，农行2004年以后新增贷款的资产质量令人担忧，2009年的3个月以上逾期贷款规模也在持续增长。
　　上述券商分析师进一步指出，农行的坏账率风险尤其表现在贷款五级分类中的关注度贷款比重较高。农行关注类贷款超过7%，是一个很大的风险来源。假设该类贷款有20%左右的向下迁徙率，会导致不良率上升约1.4个百分点。
　　其次，农行的成本收入比率高于同业，不符合监管层低于45%监管标准。
　　按招股说明书，2009年，农行业务及管理费为较2008年增长1.5%，2008年较2007年增长57.2%。2009年、2008年和2007年，该行成本收入比分别为43.11%、44.71%和33.52%。
　　农行表示，成本收入比增加主要是由于补充退休福利和内部退养福利费用的增加。
　　但上述券商人士指出，这意味着农行数目众多的网点，单位经营效益并不高。可见，农行引以为傲的零售网点资源，尚面临着高昂的成本费用难题。
　　农行的贷款集中度，反映出其房地产行业贷款比重偏高的风险。截至2009年12月31日，农行向房地产业发放的贷款占该行公司类贷款总额达14.4%。
　　上述券商人士分析，农行该项数据高于同业明显，2009年底上市银行房地产开发贷业务占比加权平均值是8.18%。
　　值得注意的是，农行远低于市场预期的募集资金规模，在降低发行风险同时，也将为其带来增强盈利能力的障碍。
　　上述券商人士表示，假设农行在本次IPO共募集资金1100亿元，将使其核心资本充足率提高2.52个点；而若按照此前市场预期发行2000亿元，核心资本会提高4.6个百分点，农行会成为A股资本最充足的上市银行，从而实现快速的增长。
　　到2009年底，农行资本充足率10.07%，核心资本率为7.74%，预计本次发行将使农行核心资本充足率达到11%左右。
　　1.6倍PB尚可接受
　　此次农行IPO的决定力量主要在于基石投资者，基石投资者将分割集资额的大部分，而小机构和小股东的影响力比较小。 某外资投行研究部人士对本报记者表示。但她似乎对农行IPO有些悲观，现在表现出热情的可能是一些不熟悉情况的机构。另一香港本土券商的研究主管亦向本报记者表示，现在参与认购都只是一些畀面派对。言下之意，参加认购，不少是面子上的考虑。
　　虽然市场盛传，热衷于新股认购的香港几大富豪都表示有意入股农行H股，其中新世界发展主席郑裕彤将会认购3亿港元，李嘉诚亦在5月末表示不排除入股农行。
　　而一位有十几年从业经验的香港某券商董事亦向本报表示，早前积极打算参与保诚供股分包销的李嘉诚，在谈及考虑认购农行新股时，戏称两者出于不同原因。
　　不过，大福证券银行与保险业研究主管李健雄则认为，反应如何主要还是取决于定价。他认为，如果农行以2倍PB定价，市场反应不会太好；如果以1.6倍左右PB定价，市场则应该会接受。
　　李健雄认为，投资者最担心的始终是农行的农业味太重，城乡发展不平衡，财富和人才向城市集结的趋势，这些因素从根本上决定了农行的发展速度难以比及其他三大国有银行。而农行与三农的关联性会使农行的盈利受政策影响过大，例如，扶农政策会削减农行的利润。这在投资者看来也是一项政策风险。(.2.1.世.纪.经.济.报.道 .丁.玉.萍 .刘.湖.源)