农行A股募资或缩水至500亿
　　农行IPO定于本周三上会 参与推介机构称勉强可接受1.6倍PB
　　证监会发布公告称,将于本周三（6月9日）审核农业银行的首发申请。早报记者从参与农行IPO推介相关人士处得知,目前市场各方可接受的农行IPO底线是1.6倍PB（市净率,每股价格/每股净资产）。市场人士粗粗匡算,农行本次募资约1100亿元,其中,A股募资有望超过500亿元。
　　机构或勉强接受1.6倍PB
　　农行上市是国家战略,其三季度挂牌基本没有悬念。
　　中国证监会上周五晚间公告称,证监会发审委将于下周三（6月9日）召开2010年第89次工作会议,审核中国农业银行股份有限公司(农行)的首发申请。H股发行听证会也有望本周同步进行。
　　尽管基金经理们称,目前不看好银行板块,对于农业银行的成长性也表示担心。然而,需要借道农行发行新基金的公募基金,在国家战略面前不会不捧场,开始陆续有基金经理向早报记者表示,如果价格合理会参加认购。
　　一位参与农行IPO推介的基金经理告诉早报记者,1.6倍PB是农行能接受的底线,尽管一些机构希望农行发行的PB是1.3倍,但这不现实,现在各方基本能接受的合理价格是1.6倍PB。
　　A股融资或逾500亿元
　　财报显示,农行2009年的净资产为3428.19亿元。而其招股书显示,若顺利完成两地发行,农行的总股份将从现在的2700亿股增至3176.47亿股。以此计算,农行本次发行前每股净资产为1.27元/股。
　　据市场人士测算,如农行以发行前1.8倍PB展开募集,则其本次IPO的价格为2.3元/股。以不启动绿鞋机制的总股本计算,农行本次A、H股共募集476.5亿股,A股募资额约510亿元人民币。
　　假设A、H股同价（即农行H股2.6港元/股）,农行本次共募资约1096亿元人民币。
　　扣除发行费用后（一般费率为2.5%）,A、H股完成发行后,农行的净资产增厚为4497亿元,发行后的每股净资产为1.416元/股,其PB正好约为1.6倍。
　　一位与农行IPO相关人士告诉早报记者,农行发行非常敏感,其与农行签署了保密协议,不方便就农行究竟是以发行前PB计算还是以发行后PB计算做解释,一般情况下两种方式都有。
　　或无缘全球最大IPO
　　一位基金公司投资副总则告诉早报记者,对于新股发行,国内投资者通常也要看PE（市盈率,即每股价格/每股收益）。
　　根据农行招股说明书,预计其今年实现净利829.1亿元。如以2.3元/股发行价计算,农行本次发行后摊薄每股收益约为0.26元/股,该股今年的动态PE为8.85倍。
　　截至上周五收盘,工商银行(601398)、建设银行(601939)、中国银行(601988)的A股PB分别为2.13倍、1.9倍和1.82倍,其2010年动态PE分别为9.18倍、8.68倍和9.58倍。
　　融资规模瘦身后,农行或失去全球最大IPO的桂冠。即便以超配后的548亿股计算,按照2.3元/股计算,农行IPO融资规模将达1260亿元人民币（约合185亿美元）,远逊于工行(601398)此前创下的219亿美元的全球最大IPO纪录。
　　尽管如此,仍有基金经理担心,市场如此之差,农行大盘IPO会对A股带来重压。（东方早报）

　　农行IPO H股将成主战场 或最多融资1560亿元
　　sohu报道，农行上市,将融资的更多份额放在了香港。根据市场预期的心理价位,农行本次融资应在千亿元以上,而超过1500亿元的可能性比较小。
　　目前,市场普遍分析,农行本次定价不会低于1.5倍PB（市净率）,但2倍PB几乎是市场能够接受的极限高值;以2010年一季度末的数据,考虑到绿鞋行使与否,农行IPO融资额大约在1000亿元~1560亿元之间。
　　若按媒体报道,农行或以1.6倍PB定价,考虑是否行使绿鞋机制,农行此次融资规模在1085亿~1246亿元之间,即160亿~183亿美元。而2006年工行IPO融资达219亿美元。
　　融资规模1000亿~1560亿元
　　此次农行IPO将采取A+H股同步进行,两地发行价转化汇率之后,价格一致。
　　A股方面,若不考虑A股发行的超额配售选择权（即绿鞋机制）,农行拟发行不超过222.4亿股;若全额行使A股发行的超额配售选择权,将拟发行不超过255.7亿股。H股方面,农行拟通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.1亿股。
　　根据农行招股说明书,A股和H股发行后,若不行使超额配售选择权,农行总股本将不超过3176.5亿股;若全额行使超额配售选择权,则总股本不超过3247.9亿股。
　　截至2010年一季度末,农行股东权益为3703亿元,而当时农行总股本为2600亿股。如此测算,截至2010年一季度末,农行每股净资产为1.424元。
　　国有大行上市进程中,工行一直被认为是农行的模板,2006年10月,工行成功实现A+H两地上市。截至2006年6月30日,工行所有者权益达3262亿元。IPO时,工行H股价格为每股3.07港元,对应的A股发行价每股3.12元。
　　此前市场认为,农行IPO将在1.5至2倍PB间进行。若以市场认为更为精确的1.6倍PB测算,考虑是否行使绿鞋机制,农行此次A+H融资规模在1085亿~1246亿元,即160亿~183亿美元之间。
　　上述PB数值并未得到农行证实,最终PB值需等到正式询价路演之后才能确定。
　　2006年,工行上市时,行使绿鞋前,工行发行484亿股,融资规模达191亿美元。最终,工行启动绿鞋机制,A+H股发行数量合计达557亿股,最终融资规模升至219亿美元。
　　在当前市场低迷的情况之下,农行或将难创IPO融资额纪录。
　　H股融资额将高于A股
　　即使夺不了IPO第一桂冠,农行融资额亦将成为史上最大IPO之一。
　　A股方面,农行发行股票在222.4亿股至255.7亿股之间,也就是说,若按1.6倍PB测算,农行在A股融资可能在506亿~581亿元之间。
　　2009年全年,A股市场融资3805亿元,其中IPO融资2202亿元。信达证券分析师吕立新表示,目前A股已显熊市迹象,而农行此时IPO,恐市场难以承受。但也有分析人士认为,农行发行规模低于市场预期,且融资同时可能安排战略配售,市场承接无虑。
　　事实上,A股市场能否承接农行IPO暂且不论,农行A、H股融资比例的设定在某种程度上也体现了农行的良苦用心。
　　按照本次农行A股和H股绿鞋前发行规模计算,A股和H股发行比例总计约占发行后总股本15%,其中,A股7%、H股为8%。
　　按照行使绿鞋后发行规模计算,A股和H股发行比例约占发行后总股本的16.87%,其中,A股约为7.87%,H股约为9%。
　　这说明,拥有众多国际投资者、运作相对成熟的H股将成为农行IPO的主战场。
　　除了农行之外,多数银行都已开启再融资序幕。一位分析师称,农行通过H股募集的资金将大大超过A股,可能是考虑到目前A股低迷及其有限的承接能力。
　　而H股融资额高于A股亦早有先例,2006年,工行IPO时,A股与H股发行数量分别为150亿股和407亿股。

　　农行PK工中建:比当前不足_比上市前有余
　　考量农行当前的财务数据后不难发现,关键指标上,农行与当前工、中、建三大行尚有差距,但好于三大行上市之前的水平。

　　农行的大块头在数据上也体现无余:截至2009 年12 月31日,农行资产总额8.9万亿元,占全国银行业资产总额的11.3%;贷款总额4.1万亿元,占全国银行业贷款总额的9.7%;存款总额7.5万亿元,占全国银行业存款总额的12.3%。

　　在工农中建交五大行中,农行总资产占比21%,贷款总额占比19.3%,存款总额占比21.8%。

　　2009年,农行实现归属于母公司股东的净利润为649.9亿元,加权平均净资产收益率为20.53%,基本每股收益0.25元,成本收入比为43.11%。

　　2006年10月工行(601398)成功IPO,2005年工行实现利润374亿元人民币。截至2006年6月30日,工行总资产7.05万亿元,不良贷款率4.1%,资本充足率10.74%。

　　当前,20.53%的加权平均净资产收益率已经比较高了。一位银行业分析师表示,农行的财务数据不比其他上市银行差。

　　盈利能力方面,农行2010 年一季度净利息收益率2.42%,较2009年同期上升12个基点;净利差2.36%,较2009年同期上升14个基点。同一时点上,工行的净利息收益率为2.32%,建行为2.39%,中行(601988)则是2.04%。

　　截至2009年底,农行贷存比为55.19%,低于工行、中行、建行水平。此外,2009年末,农行存款付息率为1.49%,为四大行中境内存款付息率最低水平。

　　sohu报道，分析人士认为,农行资金来源的成本低于其他银行,这主要是因为农行在全国县域地区网点众多,在这些地区吸收储蓄成本较低。农行的盈利能力并不差。

　　而资产质量和抵御风险能力方面,截至2009年末,农行不良贷款率2.91%,至2010年第一季度末不良贷款率降至2.46%。2.46%的不良贷款率低于工行、中行和建行上市前平均不良贷款率4.71%,但比当前其他三大行1.5%以下的不良率仍高出不少。

　　2007年末,农行按账面原值剥离处置不良资产8157亿元,其不良贷款率由2007年末的23.57%下降到2008年末的4.32%。

　　此外,2009年末,农行拨备覆盖率为105.37%,2010年第一季度末提高至123.25%。尽管该数据高于工行、中行和建行上市前的平均拨备覆盖率61.3%,但仍低于当前上市银行150%以上的拨备覆盖率。

　　农行此次IPO募集资金将用于补充资本。截至2009年末,农行资本充足率为10.07%,核心资本充足率为7.74%。10.07%的资本充足率水平稍低于当前三大行的水平,但与三大行上市前水平持平。

　　不难预计,超过千亿元的IPO能轻松拉升农行的资本充足率水平。未来三年,农行给自身设定的资本充足率目标为:核心资本充足率不低于8.5%,资本充足率不低于11.5%。