《投资者报》记者 施路

　　根据三峡新材的一季报预计，2010年上半年公司主导产品浮法玻璃价格同比大幅上涨，2010年半年度累计净利润为2000万元以上，将同比上涨4000%。

　　然而，熟悉三峡新材的人都知道公司所在的浮法玻璃行业产能过剩、竞争激烈。由于深处内陆、 交通不便，公司长期徘徊于亏损边缘，业绩乏善可陈，券商基金少有关注。去年下半年受益于国家十大产业振兴规划和大规模信贷刺激计划，推动对汽车和房屋建筑用玻璃的需求，公司才能实现净利润2273万元，达到上市以来最高每股收益0.063元，扭亏为盈。

　　如果按2010年6月2日收盘价15.27元计，市盈率超过240倍；按照一季报每股收益0.046元乐观推算，动态估值亦超过80倍。公司一季报每股净资产2.067元，市净率超过7倍。对于这样一家深处产能过剩行业、景气度又将下行的制造类公司，如此高的估值让人难以理解。

　　超级散户精准吃进

　　半个月后的6月21日，三峡新材前三大股东当阳市国资委、海南宗宣达实业、当阳国中安投资合计持有的占公司总股本37.74%的1.3亿股股改限售股将全部解禁。

　　2006年6月公司实行股权分置改革，前三大股东承诺获得上市流通权后，锁定3年，第3年至第4年，任意连续5个交易日二级市场收盘价不低于每股4.88元，可减持不超过500万股。2009年6月，在获得该项流通权后，海南宗宣达实业、当阳国中安投资一周内分别减持500万股。公司年报显示：当阳市国资委亦减持488万股。

　　在公司大股东即将吹响撤退“集结号”的同时，多位此前从未出现在A股上市公司前十大流通股东的自然人，同时看中三峡新材。其中第一位郭炳亨，持股930万股；第十位的叶华文持股也达到601万股。这前十个自然人股东合计持有超过7000万股，占上市公司流通盘33%。按照三峡新材去年四季度加权平均股价10.44元计算，这些自然人中最低动用资金量超过6000万。

　　2009年年报显示四季度股东户数从69345户大幅减少34998户，户均持股从3095股飙升至6131股，持股集中度上升100%。公司在发布年报后亦发布更正公告，将年报中关于上述自然人股东是否有关联关系、是否为一致行动人的说明，由“不存在”、“不属于”统统改为“未知”，以表明其对超级散户们的关系并不知情。

　　据私募人士分析，自然人股东账户大量持有流通股，并且高度控盘，很容易让人联想到庄股时代，超级散户同一时间大量吃进同一股票，背后动辄数亿的资金有协同操盘嫌疑。

　　理由是三峡新材基本面并不足以支撑高股价，但是2009年四季度公司股价却从7.17元大幅升至14.14元，上升幅度接近100%。2010年公司股价继续上行，最高触摸19元高位。从4月15日开始的此轮下跌中，上证指数累计跌幅接近20%。而三峡新材下跌不到10%。

　　股权质押频现

　　公司2010年一季报显示三只信托基金进入前十大流通股股东行列，中融信托融信370号持股1243万股，中海信托兴业上海储蓄申购[2008—1号]持股611.44万股，中海信托兴高07理财单一资金信托持股433万股，分列一、五、八大流通股股东。三只信托产品合计持有流通盘10.66%，前十大流通股股东合计持有流通股6565万股，占流通盘30.60%,较上期有所降低。

　　公司近期公告：当阳市国中安投资4月12日将3689. 9万股限售股（占其所持有公司股份的100%）解质押后，当日质押给中融信托。海南宗宣达实业4月27日将1300万股限售股（占其所持有公司股份的30.64%）解质押后，当日质押给中融信托，5月12日将2943.44万股（占其所持有公司股份的69.36%）解质押后，当日质押给西部信托。

　　翻开三峡新材公司公告，除了公司报表和投资陈述外，几乎都是公司前三大股东关于公司股份质押、解质押、再质押，资金纠纷导致的股份被查封、冻结的公告。而最近公告：公司二股东、三股东将公司股份悉数质押给中融信托和西部信托。

　　北京一家国有企业投资部项目经理向《投资者报》记者表示，上海一家阳光私募曾向其推介过西部信托的三峡新材股权收益信托计划。信托规模2.15亿，起点金额100万，信托期限12个月，年化收益率按8%设定，客户无参与费、退出费。海南宗宣达所持三峡新材股份是按照20日均价的4.5折质押，获得信托资金。若到期不能偿付本息，可以通过流通股转让来保证投资人本息安全，流通股下跌20%，则要求公司补仓或追加抵押物，流通股下跌30%则平仓。

　　该人士还表示，信托资金募集，划转之后，仍在信托公司掌控之内，相当于对募集资金有双重质押，现阶段风险极低。当记者要求进一步了解时，该人士婉言谢绝。

　　实际控制人疑点重重

　　记者发现当阳市国中安投资和海南宗宣达实业均将三峡新材股份质押于中融信托，而中融信托发行的融信370号正是三峡新材一季度新进第一大流通股股东，持股1243万股。按照一季度加权平均股价计算，动用资金近2亿元。

　　信托产品掩饰了实际控制人身份，更易于操作，但难以想象持有人会动用2亿元来购买长期业绩不佳，基本面堪忧，而且将面临巨大减持压力巨大的三峡新材。

　　虽然公司披露的实际控制人为第一大股东当阳市国资局，但据知情人士透露，公司第二大股东海南宗宣达实业实际控制人李伟与公司第三大股东当阳国中安投资法定代表人陈智具有姻亲关系，陈智为李伟的姐夫。李伟是三峡新材董事，陈智则为监事会主席。三峡新材行政办公区域位于距离公司厂区两公里处的国中安大厦。

　　有分析人士指出，李伟一度被认为是公司的实际控制人，公司还曾因实际控制人披露与实际情况不实而被湖北证监局要求整改。从三峡新材股东之间的一致的减持和解质押再质押行为可以看出，前三大股东之间并不存在实际控制权的争夺意愿，合作关系似乎十分密切。

　　我们怀疑，三峡新材大股东操纵股价的可能路径是：大股东质押股份融资，获得资金炒高流通股股价，提高质押股份价值，获得更多资金，将股价炒到更高，然后逐步解质押，高价套现股份。而且大股东在减持前夕质押股份还能掩人耳目，信托公司将股份低折扣质押，发放的资金亦处于自身的操控和监管中，获得双重质押，双重收益。或许，这或许才是三峡新材股价离奇的原因。

　　另外，李伟的职业履历也让人不由生疑，其历任国家外汇管理局干部、宁波华通副董事长、湖北武昌鱼股份董事，现任深圳国华盛投资董事长、三峡新材董事，从其所控制公司曾投资过的武昌鱼、宁波富邦、武汉塑料，亦能看出类似的操作痕迹。