农行IPO三层迷雾即将拨开
　　2010年，农行IPO可能是A股市场最重要的事件之一。作为国有四大行中最后一家上市的银行，农行这头大象的融资规模很有可能创A股历史最高，达到200亿~300亿美元。但是在目前A股市场走势疲软、恒生指数在前期跌破2万点大关的背景下，市场对于农行IPO到底会有多大规模、以什么样的价格发行等诸多问题一直众说纷纭。随着农行招股说明书的公布，这头大象的IPO迷雾即将拨开。
　　迷雾一：发行价格
　　去年7月，农行董事长项俊波曾经表示，农行若上市，在全世界1000家大银行中排名不是老二就是老三。
　　今年三四月有消息称，农行拟同时在A股与H股市场发行，募集资金300亿美元左右，其中A股约占100亿美元，H股占200亿美元左右。而当时还有消息称，农行目前每股净资产为1.5元左右，农行希望能按照市净率2倍，即每股3元的价格发行。对于这些传言，农行未进行正面回应。
　　从4月中旬开始，A股与H股市场均进入了调整期，目前A股市场上三大国有银行工商银行（601398，收盘价4.22元）、建设银行（601939，收盘价4.86元）和中国银行（601988，收盘价3.64元）的市净率分别为2.09倍、1.91倍和1.79倍。农行想要以2倍市净率发行的打算遭到了市场诸多诟病。一度有消息称，农行有内部人士称，若市净率低于1.8倍，宁愿延迟上市。
　　从目前情况看，农行将以每股2.5元左右发行似乎已经成为共识。以农行每股净资产1.50元计算，这一价格对应发行前市净率为1.6倍，与最初每股3元的预想相比降低了16.67%。
　　值得一提的是，有消息称，农行近日已经邀请了七八家公募基金在上海进行了秘密路演。而昨日市场上又爆出农行可能将发行价再次下调至每股2.5元以下的消息。农行发行价之谜，也许要到最后一刻才能解开。
　　迷雾二：融资规模
　　与发行价之谜相伴的，是农行的融资规模之谜。
　　在三四月份时，市场关于农行发行规模流传最广的一个版本是计划发行总股本的12%~18%，相当于最多300亿美元，约2000亿元人民币。
　　随着传说中农行发行价的一降再降，农行的发行规模可能缩水一事几乎毫无悬念。农行副行长潘功胜前期曾对媒体表示，农行IPO不会达到300亿美元，A+H两个市场融资额可能介于230亿~260亿美元，折合1600亿~1800亿人民币左右。
　　目前流传最广的一个版本是农行为顺利发行可能将其发行规模缩小2个百分点，即降至16%，最终融资规模可能介乎于1500亿~1700亿人民币之间。在这个版本中，农行AH股发行比例较前期传闻有较大出入。早前市场盛传农行会将以H股市场作为主战场，A股发行三分之一，H股发行三分之二；但在最新版本中，农行发行会以A股为主，A股发行约1000亿元，H股约700亿元。
　　迷雾三：市场认同度
　　在各方对农行发行细节争论不休的同时，市场对农行发行的认同度如何也成为一个待解之谜。
　　一位不愿透露姓名的银行业分析师认为，农行发行价若是真的定在每股2.5元算是比较合理，1.6倍左右市净率和其他三大国有银行差不多。若是价格太低，农行肯定不愿接受，因此他认为发行价再大幅下调的可能性不大。但另一位分析师表示，目前农行自身还有一些问题，如风险管理能力、资产质量、三农业务的风险等等，这些都是市场对农行未来发展的疑虑，而这些疑虑也制约着此次农行的发行定价。
　　记者在询问几位基金经理后发现，目前作为市场主力之一的基金对是否参与农行申购也存在较大分歧。
　　一位基金经理表示，他们团队非常关注农行上市，但是经过几次探讨以后，最终大家一致认为农行盘子太大，成长性堪忧，与其他上市的中小股份制银行相比不具有优势，因此他们很有可能不会参与农行配售。
　　但另外一位基金经理对记者指出，虽然现在市场普遍对农行不大感冒，但若农行真以每股2.5元的价格发行，那么从绝对价格角度考虑，农行上市后很可能受到市场追捧。因此他们在考虑卖出手中部分银行股，以参与农行的网下配售。(每日经济新闻 王砚丹)

　　农行上市三大猜想 发行价成关键
　　如果按照200亿~300亿美元的A+H股募资规模计算，农行IPO很可能超过中石油成为A股市场最大的IPO。那么，农行在此时的发行，会对市场产生怎样的影响？
　　猜想一：会不会破发
　　此前，弱市环境下上市的国航遭遇破发，建行H股也曾一度破发，而工行虽然力保发行价，但当时的环境相对现在要好得多。
　　至于农行上市会不会破发，平安证券分析师认为，关键要看农行发行价的定位。目前来看，农行发行价可能在2.5元或者3元。对应的发行前市净率为1.6倍、2倍。而目前，建行和中行市净率都不超过2倍，工行则刚刚超过2倍。如果农行最后发行价对应的市净率与目前其他国有银行市净率差不多的话，农行上市后即便破发，下方空间也较小。不过，如果发行市净率超过2倍的话，可能市场承接起来就较为困难。
　　猜想二：会否拖累其他银行股
　　在担忧农行破发的同时，市场担心的其实还有其他银行股。因为农行上市后，如果走势不佳，很可能对其他银行股产生向下牵引的作用，从而进一步影响大盘。
　　业内人士指出，此前不少大型银行股都出台了再融资方案，导致银行股普遍下跌。尽管从长期来看，银行股具备投资价值，但短线市场悲观情绪较重，导致了银行股难以走强。
　　就农行的发行和上市来看，不排除基金卖出其他银行股，腾出仓位迎接农行上市的可能，因此在农行上市前，其他银行股可能面临资金面的压力。农行上市后，如果市场能够有力承接农行上市带来的冲击，或许对其他银行股反而是一种支撑。
　　猜想三：大盘看农行脸色
　　业内普遍预计，农行的IPO和上市，很可能会获得管理层的快速批准，预计上市时间就在7月中旬。那么，农行上市对大盘会产生怎样的影响？
　　深圳私募人士陈先生认为，从目前官方的态度来看，显然是要力保农行的平稳上市，这已经成为管理层各方的重要任务。因此，在农行上市前后，市场很可能还将继续维持目前相对平衡的格局，甚至不排除出现起色的可能。
　　不过，农行发行完成并正式上市之后，市场能否有利承接住，就要看主力机构此后的态度了。就操作而言，农行的上市必然会成为市场各方关注的焦点。因此，投资者有必要在农行上市前后保持相对谨慎的态度，暂时观望，待农行走稳之后再对后市做进一步的判断。（每日经济新闻）

　　超级大盘股发行回顾启示：农行IPO或带来市场新转机
　　由于有了中石油上市终结超级大牛市的历史，农行A+H股200亿~300亿美元的融资额让很多投资者担心历史再次重演。超级大盘股之所以可怕，主要是由于巨额的融资对市场造成巨大的抽血效应。然而，并非所有超级大盘股的IPO都会给大盘带来沉重打击。在弱势环境下的IPO，反而可能为大盘的转强创造条件。
　　除了中石油外，A股市场历史上几次有名的超级大盘股发行，如中国国航A股、工商银行A股，以及建设银行H股，都对大盘产生了巨大的影响。回顾它们的历程，或许能给我们一点启发。
　　建行H股(2005年10月19日)从苦苦保发到大牛行情
　　在上述几只超级大盘股中，建设银行H股(00939，HK)最先上市。而建行H股的发行和上市，无论是对建行自身而言，还是对A+H股整个市场而言，都产生了极为深刻的影响。
　　从恒指2003年从低点8331点起步，H股市场已经逐渐进入牛市上升通道。2005年，尽管H股市场仍处于缓步攀升趋势中，但大盘总是一步三回头，投资者都极度谨慎。此时，建行展开了当年H股市场最大规模的招股，发行规模264.9亿股，发行价2.35港元，全面摊薄市盈率约13倍。
　　或许建设银行当时已经预计到了招股的困难，于是发动全体员工展开认购。正是在这样的情况下，建行H股艰难发行成功，并于2005年10月27日在港交所上市。
　　10月27日，建行H股上市当天，股价波动相当小，最低价2.35港元，最高价也只有2.375港元。
　　然而第二天，担心的事情发生了。建行盘中跌破发行价，最低跌至2.30港元，成为其在H股上市以来的最低价。当天，建行H股以发行价2.35港元报收。接下来一直到2005年11月8日，上市后的第九个交易日，建设银行股价都没有超出过2.35港元。
　　在建行H股上市后的第10个交易日，转机终于出现了。当天，建行大涨4.26%，以全天最高价2.45港元报收，成交63亿港元，就此宣告建行H股的牛市行情来临。当天，恒生指数位于14403点。
　　2006年2月23日，建行H股完成第一波大牛市，最高达到3.85港元，较发行价上涨了63.8%。到2007年的最高峰，建行H股达到8.97港元。随着建行H股上市后的暴涨，恒生指数也一改前期低迷的运行态势，展开了超级大牛市行情。
　　中国国航A股(2006年8月18日)超高中签率不等于熊股
　　中国国航A股的发行，和建行H股发行时面临同样尴尬的处境：机构无人问津，散户申购便中，似乎天生就是熊股的命。然而，超高的中签率，并不意味着国航就是一只熊股。
　　2006年，在股改的推动下，A股市场牛市已经展开。这一年的7月，上证指数最高涨到1700多点，再度开始较大幅度的调整。8月7日，上证指数回落到1500多点，技术上的双头正在形成。此时人们最担心的是，牛市还能不能继续。
　　在这种背景下，中国国航的发行受到市场冷遇。尽管国航A股发行数量只有16.4亿股，募集资金45.9亿元。但2.8元的发行价，发行后18.67倍的市盈率，市场依然觉得太高了。
　　中国国航的认购情况的确不理想。公开发行的16.4亿股中，网下机构配售很少，只有4.695亿股。即便是这样，网下配售没有一点超额认购，参与认购的有效申购数量仅有4.695亿股，机构获赔比例100%，认购倍数1倍。网上认购同样惨淡，中签率高达5.33%。
　　2006年8月18日，中国国航A股上市。但没有任何意外，上市首日中国国航直接以破发价2.78元开盘，最低跌至2.74元。不过，国航在最终收盘顶住了抛盘的压力，以2.80元的发行价报收。接下来，国航股价持续在发行价下方横盘，最低2.74元，最高也没有超过2.80元的发行价。
　　同样在上市后第十个交易日，国航迎来转机。9月4日，国航放量上涨2.53%，一举收复发行价，以2.84元报收。此后，国航一发不可收拾，股价于2007年涨到30元，涨幅超10倍。
　　国航的转机也是大盘的转机。8月21日，即便是央行再度加息，股指也是低开高走，盘中的下跌成为绝佳的买入机会，牛市就此进入超出所有人想象的阶段。
　　工行上市(2006年9月27日)A股市场迎来真正风格转换
　　中国国航A股发行后，市场已经逐渐接受了大盘股的发行，但是，更大的IPO接踵而至：A股市场第五大募资额的工商银行IPO于2006年9月27日开始。
　　工商银行IPO的市场环境和中国国航发行时差不多，不过市场对于工商银行的IPO似乎已经有了心理准备，大盘并未出现下跌，反而开始温和上扬。最终，工行发行价确定在3.12元，发行市盈率27.34倍，共发行149.5亿股，募集资金466.44亿元。
　　不过，市场在认购工商银行这只当时最大规模新股时，还是有些谨慎。网下认购倍数仅17.83倍，网上申购中签率高达3.28%。
　　2006年10月27日，工商银行A股终于上市，并未出现破发，上市首日报收于3.28元，此后最低跌至3.25元便企稳。
　　11月3日，工行A股开始企稳，并连续创出上市后的新高。到2006年最后一个交易日，工商银行在基金等机构大幅买入的推动下，股价最高涨至6.36元，较发行价上涨103.8%。在此期间，上证指数从1800点附近涨到2675点后才随着工行的调整而出现调整。
　　不过，工行的上涨，将A股市场带入到大象狂舞的时代，在众多基金等机构的推动下，指数的泡沫也越来越大，为此后中石油的高调上市做出了铺垫。
　　中石油A股(2007年10月26日)高调上市捅破牛市泡沫
　　上述三只超级大盘股的IPO尽管并未受到市场的追捧，但上市后的走势却由弱到强，给A股市场带来巨大的转机。然而，目前两市第一权重股中石油的上市，却彻底捅破了牛市的泡沫，熊市就此开闸。
　　当时，A股市场似乎为了给中石油的发行铺路，股指大幅飙升至历史最高价6124点。在10月26日，股指回落至5589点，但此时，没有人相信大牛市就此告终了。最终，中石油A股发行确定了发行价16.70元，发行40亿股，募集资金668亿元，发行市盈率22.44倍。
　　史上最大规模的IPO，自然受到了机构的狂热追捧。网下认购倍数高达47.87倍，网上申购中签率1.94%。从募集资金来看，中国石油预计募集金额仅为377.7亿元，但实际募集资金高达668亿元，超募资金高达290.3亿元。
　　中石油上市首日，对于A股市场的所有投资者来说都是噩梦。2007年11月5日，中石油A股上市，48.60元的开盘价成为中石油A股的天花板。当天，中石油A股成交700亿元，高位买入的不仅有来自石油之城大庆的石油工人，还有不少基金等机构。（每日经济新闻）