医药行业机会或贯穿全年

　　政策鼓励 据公开媒体报道，《战略性新兴产业发展规划》可望于8月出台。根据2009年11月3日温家宝总理在科技界大会上的讲话，战略性新兴产业将包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等七大产业。医药生物行业的发展上升到国家战略高度。

　　据悉，2009年8月18日国家公布国家基本药物制度，将基本药物全部纳入医保药品报销目录。2010年4月20日，国务院办公厅下发的《医药卫生体制五项重点改革2010年度主要工作安排》，要求继续扩大基本药物制度实施范围，在不少于60%的政府办城市社区卫生服务机构和县（基层医疗卫生机构）实施国家基本药物制度。基本药物是推行基本医疗保障体系的基石之一。实施基本药物制度并扩大实施比例，有助于基本药物市场扩容发展。

　　时代需求 目前我国人口老龄化趋势显著。我国每年6000亿的药品中有接近60%是老年人在消耗。同时，生活方式的变化也会引起疾病谱转变，这将扩大药品消费需求。此外，人均GDP收入达到3000美元后，在满足基本生活需求后，人们对健康、疾病预防有更高的渴求，这也将提升保健药物的需求。

　　要素禀赋 影响医药行业发展的最重要变量是“政策”。过去10年药品市场的两次快速发展，一次得益于97年、98年启动的2亿多城镇职工医保；一次得益于03年开始的针对8亿多农民的新型农村合作医疗政策。

　　国家对民生领域愈发重视，我们相信新医改的目标能完成，这将为医药行业发展提供良好的政策、环境要素禀赋。

　　新医改总的方向是，扩大医疗保障覆盖面，降低医疗卫生总费用中个人支付比例（当前中国1.3万亿医疗费用中，有近4000-5000亿是居民自费）。我们认为，对两个服务体系的打造，有望缓解看病难的问题，对两个保障体系的完善，有望解决看病贵的问题。

　　而随着城镇居民医保的扩大，包括新农合8亿多农民医保扩大，会拉动常见病、多发病，包括康复性慢性病药品急剧增长。另外，公立医院的改革有望鼓励创新药物发展，带动医药产业的升级换代。

　　行业盈利能力 我们建议关注产品（服务）、销售（渠道、品牌）、政府事务、研发、成本以及差异化等相关因素。

　　创新成就新兴消费

　　我们谈调结构不仅包括传统产业结构调整，还包括新的商业模式出现。

　　关于创新创造消费，最典型的例子莫过于Apple。苹果从iPod，再到如今的iPhone和iPad，每次推出的新产品，都会有意无意地改变一个产业的格局和商业模式，创造新的消费需求。“iPod＋iTunes”和“iPhone＋App Store”产品模式，苹果在出售终端硬件的同时也出售了内容。 苹果对消费模式的最重大革命当属引领“内容消费”。

　　这种创造需求的精神为苹果公司赢得了极佳的口碑，美国《商业周刊》网络版甚至撰文称，美国过去的10年应该命名为i-decade（意即苹果公司的10年）。

　　我们认为未来这种商业模式会在电子消费、TMT领域有更多的实践，如三网融合、电纸书、手机支付等，它们符合便捷、个性化、多功能的时尚需求，在调结构、培养经济新增长点的背景下更受政策鼓励（如电子信息振兴规划、2010年1月国务院决定加快推进三网融合等）。随着技术的进步、资本涌入，产业发展方向是设备与内容的整合、强势产业向上下游整合。未来，在电子消费、TMT领域中，那些掌握核心技术、市场资源、熟悉本土需求的公司将最终胜出。

　　高铁 业绩大幅提升值得期待

　　政策鼓励 过去十年，中国收费公路特别是高速公路的发展显著，铁路发展缓慢。2008年的寒冬导致的公路、水运以及航空运输的瘫痪，凸显了铁路运输的重要性和相对滞后，此后启动了中国铁路投资建设的新一轮高潮。根据铁道部2020年远景规划，2020年前拟完成建设营运铁路里程12万公里；根据目前的建设进度，有望大大提前实现这一目标。2008年底，铁路里程为8万公里，2009年底，铁路营运里程达8.6万公里，同时在建里程3.3万公里，其中1.5万公里为客运铁路。2009年，中国铁路固定资产投资6232亿元，其中基本建设投资6005亿元；2010年全年铁路固定资产投资规模约8235亿元，其中基本建设投资约7000亿元；并预计2011-2012年的年均投资基本稳定在7000亿元左右。

　　时代需求 铁路运输，特别是高铁时代的到来，除具有安全、舒适、快捷的特点外，还具有显著的低碳和高效节能的优势。根据有关统计，全球能源消耗与二氧化碳排放中，来自交通的需求占比大约在25%左右；而铁路、公路、航空完成单位运输量的能耗比，客运大概为1:3:5.2；货运为1:1.3:3。

　　根据欧洲国家的统计，铁路相对于其他陆地运输以及航空运输而言，其外部成本具有显著优越性。在各种运输方式比较中，仅次于水运。

　　要素禀赋 高铁作为政府投资项目，主要取决政府资金。我国低债务、低赤字、高储蓄的结构确保国家可以通过发债保证高铁项目的推行。

　　行业盈利能力 中国在高铁250时和350时速两个方面均具备显著优势，技术相对成熟，而成本比其他国家平均低20-30%。现在的京津城际铁路是中国第一条完全具有自主知识产权、营运速度世界最快的高速铁路，成为与日本新干线一样的新标志。在当前全球重视节能减排和低碳环保的大背景下，发达国家与一些新兴国家均开始大力发展高速铁路和轨道交通，不排除中国高铁建设将来大规模参与和承接海外大型铁路建设业务的可能。

　　鉴于接下来将进入铁路线上设备和移动设备的爆发性采购和业绩释放期，我们推荐有关电气控制设备、信息控制系统、机车与车辆核心零部件等相关公司与子行业，将来有望出现大幅的业绩提升和超预期实现。

　　看好品牌消费及节能环保行业

　　我们认为，收入、消费意愿是决定消费的最重要变量。国内庞大的居民储蓄、社保体系逐渐完善，为品牌消费提供要素禀赋；行业竞争力取决于品牌与文化的融合、外延式扩张能力。具体而言，我们看好品牌餐饮、品牌服装子行业。

　　至于新能源设备行业，在政策鼓励、时代需求、要素禀赋三方面和节能环保一样，但其行业盈利能力不够。A股投资标的主要是新能源普通设备，这一领域技术门槛不高，在民营资本大量涌入之后容易造成产能过剩，且客户过于集中，议价能力弱，充分竞争的结果使得他们无法充分享受新能源行业发展的收益。

　　关于传统行业，我们看好煤炭、工程机械、水泥、白酒、家电。我们认为，制造业的生产惯性、原料补库存的放大效应，支撑煤炭行业的业绩表现；工程机械、水泥将受益于保障性住房建设的落实；白酒因其稳定增长、估值合理，成为非周期行业中的首选标的；而家电行业仍处于消费升级阶段，在促消费大背景下，一旦经济增速下滑，其可望再次成为政策刺激的方向。