波段反弹或出现在七月中旬

　　今日大盘继续下挫，跌幅有所收窄，成交量也明显萎缩，经过了昨日的暴跌，今日市场情绪得到暂时的舒缓，多方有一定的抵抗姿态，深市出现五只涨停的个股，但板块响应者甚寡。很明显大盘继续处在探底过程中，由于市场随时可能产生非理性的走势，因此点位预测显得毫无意义，从反弹时机上看，或会出现在七月中旬，当前市道最好多看少动，很多个股即使超跌，但把握难度相当大，只有等到市场跌透了，才有波段性反弹的机会，入市获利的机会才较大。

　　农行发行已经不存在很大的问题，因为已经获得超额的认购，不管是什么原因促动，机构还是很买账的，下一个重要任务是上市，钱已经圈到手，是否破发对农行来说已经不重要了，承受方当然是市场，即便农行发行可能引入绿鞋机制，但仍不能排除破发的可能，因为现在的市场的确太弱了。但我们仍然希望农行发行上市早早结束，既然市场无法改变什么，那么就只能接受，上了也好给市场一个利空出尽的感觉。其实，市场的特点就是不怕预期中的利空，兑现了反而是好事。

　　农行上市的时间大约在七月中旬，届时政策是否护盘，我们也不会一厢情愿地去指望了，因为希望越大，失望也就越大，昨日市场暴跌其实就是一种失望情绪的反应，此前我们也说过没有利好就是利空。七月中旬世界杯的困扰也没有了，它对全球股市都是一个很特殊的制约因素，它的最高潮部分—决赛日，也可能就是股市最低潮的时期，下周日(7月11日)世界杯结束，相信对全球股市都是利好。还有就是六月、二季度、上半年经济数据的发布，也是从七月中旬开始。

　　综合上述分析，农行上市、世界杯结束、经济数据发布的时间都是以七月中旬为核心的，这些大事件的确定了，对市场反弹有重要的帮助，因此，我们认为七月中旬前后有望出现阶段性的拐点，在此之前，除非有实质性利好政策的刺激，否则，任何反弹都不具备持续性。七月中旬阶段性的反弹持续性的主要动力可能还来自于中报即将发布，届时，业绩大增、高送转、部分行业复苏等有利因素又会刺激人们的做多热情。而我们现在需要做的是：保住本金!等待战机!(倍新咨询)

　　周五将出中阳为农行“造势”

　　周三股指震荡了一天，并未出现较大的下跌或者回抽的走势，完全就是一个弱势横向震荡的过程，跌不动的原因在于再次大幅下挫就偏离5日均线过远，多头有了还击的理由;涨不动的原因在于大阴线带来的心理阴影，需要时间消化，现在是空头市场，股指小幅反弹会遭到逢高抛盘的打压;股指最终维持这种窄幅震荡的格局。

　　从沪指的K线看，一根大阴线后面跟着向下跳空的小阴线，给人下跌中继的感觉。盘面上个股跌多涨少，分时图上小盘股依旧成为调整的主要目标，这些中小盘股需要权重股稳定股指，给他们超跌反弹的机会。目前看权重股有分歧，保险股和中石油有护盘迹象，而有色煤炭等资源类股票调整的压力较大，加上农行定价偏低使得银行股估值偏高，调整的压力较大，蓝筹板块下跌的占大多数，股指想出现强势回抽的走势很困难。

　　从短期5分钟K线看，当沪指盘中创出2382点调整新低的时刻，MACD出现底背离的情况，但随后股指的回抽并不强，股指通过弱势震荡的走势来消化周二向下调整的惯性，按照午后的走势看，这个调整的压力犹在，目前股指的位置接近1664点到3478点的回调黄金分割点2357点，向下的空间不大。

　　接着股指有两种走势：一是先回抽一次，等待5日均线的下移，并尝试回补周三留下的跳空缺口，但周三盘面反映出这种概率不大，股指还有惯性回落的过程;第二种就是继续探底，直接跌到2350点附近，找到强支撑后开始强烈的回抽走势，回补缺口，并向失守的2481点进军，这样上行空间就有100多点。联系到下周二申购农行看，在本周五拉出中阳线，下周一强势震荡，这样的K线组合完成了给农行造势的过程。我维持那个判断：2350点附近有非常强的支撑，股指直接跌到这里将会出现强烈的反抽。

　　综合看，周四惯性下探到2350点附近的概率大，一旦股指直接到这个位置：为农行申购造势、偏离5日均线过远、黄金分割2357点强支撑三个要素形成共振，多头会吹起反击的号角，周五拉出中阳线的概率极大。(宁波海顺)

　　急速深跌后怎样选股

　　昨日，世界大型企业联合会表示，修正其对中国经济前景的看法，并将其两周前公布的中国4月领先经济指数从此前公布的增长1.7%大幅下修至增长0.3%。这则消息被市场看做是导致昨日A股大跌的元凶，不过在笔者看来，这未免有些牵强附会，A股市场上周在汇改重启上演单日游行情后疲态已经尽显，趋势已经开始走弱，只不过在局势微妙的当口，稍有一些偏空的风吹草动，多空均势极易被轻松打破，从而引发市场大面积恐慌。

　　其实自从欧债危机爆发以来，关于全球经济二次探底的争论从未休止，放在国内来看，4月中旬楼市调控虽是对高企房价释放的猛烈信号，同时也是中国经济欲摆脱长期依赖房地产投资影响愿望，还与我国调整经济产业机构，促进产业升级的政策形成紧密配合，加上最近以来的汇改重启、改革收入分配体系等重大举措，充分表明出中国经济欲求转型的急切渴望。改革必定经历阵痛，何况在当前全球形势风雨飘摇之际，下半年开始经济增速放缓的观点争逐步得到市场认可，因此，笔者更愿意相信这轮破位下跌是投资者对于未来前景悲观情绪上升的反应，而不可能只是一个普通的大型企业联合会的报告所能造成。

　　回到市场，今日大盘延续跌势，虽然有些个股已经提前展开反弹，盘面似乎也有所止跌，但笔者要强调的仍是下跌不言底，没有出现明显的止跌信号之前，保持足够的谨慎是对自己投资行为的负责，也是理性成熟的表现。技术上看，今天2400点也宣告失守，留下的11点跳空缺口未能得到回补，表明弱势格局仍未改观。操作策略方面，投资者一方面继续保持观望，另一方面，也可以开始着手准备布局超跌反弹，在下跌之际选好猎物，一旦时机成熟可迅速介入，具体关注方向上，这前期调整幅度较大的医药股这两天已经率先展开反弹，因此笔者建议可关注短期超跌严重的个股，最好选择那些连续5根以上阴线，跌幅在25%-30%的一些品种。(世基投资)

　　年中行业配置把握两条主线

　　创新所代表的中小板、创业板公司，很难背离大盘股所代表的经济周期氛围，产业转型是A股市场的生命线，而下半年再次去库存中的经济博弈，则决定了我们如何把握大盘股的周期与小盘股的机会。

　　与2009年持续一年、涨幅一倍的表现相比，A股市场7、8月份经历再次去库存之后的趋势更多可能是触底反弹，而在这一过程中，我们需要小心的是部分上游原材料行业，而需要关注的则是能够受益于成本回落的部分中下游制造业。

　　去库存带来的变化

　　2010年下半年展望：与2008年不同的再次去库存化。

　　存货变动是经济周期中运行最短的周期，一般其时间周长在3-4年左右。伴随着4月份房地产调控新政的明确出台，以及银监会对于地方融资平台贷款的风险控制，PMI作为生产企业的先行指数，已经呈现缓慢回落的征兆，生产量、新订单以及积压订单都开始从前期高位下降。而另一个反映生产者对于未来消费需求预期的库存指标，也开始呈现类似于2008年的去库存压力。

　　观测5月份的PMI原材料库存以及产成品库存数据，原材料库存已经接近2008年4月份的高位，而产成品库存开始呈现明显上升，由于需求端中房地产的调控政策以及银监会对于融资平台的风险控制，我们有理由相信目前的经济增长已经步入一个再次去库存的过程。

　　按照2008年去库存的规律，我们推算了2010年实体经济面临再次去库存的时间点。一个是5月份，也就是PPI见顶的时间;另一个则是依据PPI回落3个月左右的工业增加值见底时间，也就是7、8月份。

　　在此基础上，我们需要进一步完善的是，再次去库存的幅度以及伴随PPI回落之后的受益行业方向。PPI上升期中，工业增加值已经开始呈现见顶回落，意味着以中游制造为特征的经济体开始受到成本端上升的压力，而在PPI开始回落中，企业利润的大幅下滑则源于生产企业积累了大量的高价原材料。因此，企业存货周转的一个季度左右时间则成为扭转利润快速下滑的时间点，去库存中工业生产触底领先于PPI也是源于此。

　　钢铁业在2009年经济恢复中的典型特征在于社会库存的大幅增长，但对于终端需求恢复的持续时间始终带有疑虑，因此，他们并不像2007年底时一样，大肆采购高价原材料;那么，当PPI价格开始回落之后，生产企业由于高价原材料的利润缩减将明显弱于2008年，但是，当一个季度的库存周转期结束之后，庞大的社会库存可能会压制制造业相当长的时间，这应该是代表了中国目前制造业的大多数景象。

　　2009年的需求衍生于财政投放以及房地产、汽车的存量需求释放，而在2010年的再次去库存中，此种需求大幅释放尤其是后两者的可能性正在降低，我们现在唯一能看得到的似乎只有保障性住房建设这一块，那么，以7、8月份作为时间转折点，我们需要小心的是部分上游原材料行业，而需要关注的则是能够受益于成本回落的部分中下游制造业。

　　小盘股要调整到几时

　　行业配置的尴尬性反映在小盘股和大盘股的政策溢价上，与历史上的2005年、2008年相比，上证综合指数的PE以及PB都处于相对低位。伴随着近期小盘股的持续调整，我们的问题是：小盘股的调整仅仅是20%-30%的中期调整，还是靠近2008年底部时下跌50%-60%的调整。

　　风格切换的时间点：我们认为，下半年市场调整的时间点关键是在7、8月份，而小盘股的真正政策溢价下降，可能需要等到2010年底至2011年初其限售股大量解禁的时候。

　　通过比较美国在创业板时期的估值溢价与股票供应量的关系，结合我们所关心的创业板在2010年以及2011年简单的限售股解禁数量，创业板与主板之间风格切换的时间点应该有两个。其一，在6、7、8月，也就是再次去库存中的整体系统性风险释放阶段，但是这个阶段我们并不认为创业板会消失其政策溢价，在预期稳定之后，也就是时间点在8月份，创业板所代表的创新公司仍有配置价值。其二，风格切换点应该是在2010年底和2011年初，由于恰恰碰到中小板股票历来表现较好的年报送股预期阶段，这是我们需要小心的，毕竟，当创新在股票市场上变得不再稀缺时，即使政策赋予的估值溢价可能也会缩小。

　　行业配置建议

　　综上所述，2010年下半年行业配置的建议将围绕再次去库存形成的关键时间节点，以及小盘股政策溢价可能受到股票供应量稀缺性影响的时间点所展开：

　　一、再次去库存引致经济快速回落的6、7、8月，建议超配稳定增长且估值合理的食品饮料、商业零售以及交通运输，规避上游原材料。

　　二、8月份之后，去库存中最剧烈的经济调整有望减缓，而结构性的政策转变将成为市场反弹的促发契机，政策溢价的中小盘股更具优势。(证券时报)