■本期嘉宾：

　　华安证券资深分析师张兆伟

　　私募人士陈晓阳

　　中投证券资深分析师徐晓宇

　　资深股民股市黑客

　　老股民翠花

　　■主持人：本报记者吴琳琳

　　■下半年行情好于上半年？

　　主持人：这筑底行情真是没完没了呀，大家对行情的希望也是一次又一次破灭！

　　翠花：我都快绝望了。

　　股市黑客：像您这样的死多头要是都绝望了，那行情还真是要来了。

　　翠花：敢情你把我当“反向指标”啦。

　　主持人：各位专家认为，下半年行情还有戏吗？

　　陈晓阳：今年下半年行情大致节奏是这样的，中期行情仍是反复筑底，其间或许也有小波段行情，但空间有限。到了四季度，应该会有阶段性的乐观上涨行情。

　　张兆伟：赞同。大盘震荡筑底之后将稳步回升，整个三季度，我预计都将是个筑底的过程，四季度将企稳回升，但总体仍维持弱市局面。

　　股市黑客：何出此言？

　　张兆伟：你想想，三季度，五座大山压顶呀，市场弱市怎么可能改变。

　　翠花：哪五座大山？

　　张兆伟：第一座大山：房市调控对经济的负面影响程度难以判断，房产税是否推出及影响不确定性很大；第二座大山：汇改重启，对出口的影响有待观察；第三座大山：欧债危机对世界经济不确定性影响大，世界经济是否会二次探底有待观察；第四座大山：2009年经济刺激政策退出之后，中国经济是否保持稳定增长，也存在变数；第五座大山：调结构保增长，是个很漫长的过程。

　　到了四季度，这些悬念基本会被揭晓，不确定因素将逐渐明确，市场有望走好。

　　主持人：徐老师怎么这么沉默，说说您的观点。

　　徐晓宇：我没这么乐观。下半年主要还是看政策，由于4万亿项目多为建设周期较长的项目，今年总体信贷规模应该与去年差不多，至少不会差得太多。但由于上半年有所节制，全年对比去年的分布应该更合理，也就是说，上半年看似紧于去年，下半年可能比去年宽松，所以只要融资和再融资有所节制，下半年的行情应该是好于上半年的，但有多乐观可不敢说。

　　翠花：目前，不是说市场估值已经见底了，政策面也开始回暖了，为什么行情就不能启动呢？

　　张兆伟：非也，政策不确定性仍在，很多股票仍然很贵，估值难言见底，弱市没有最低只有更低。 市场要好，经济上要春风拂面，流动性要汹涌澎湃，这些条件都不具备，希望市场好，那也只能是愿望。

　　徐晓宇：没错，我也不认可估值已经见底的说法。虽然有些研究机构认为，与前几次熊市相比，平均市盈率已经比较低了，或者是与H股比较有个别股票价格出现了倒挂，但经济形势已经发生了变化，这些都不能说明问题。

　　目前来看，虽然有些行业的股价已经很低了，但目前市场整体的估值仍然不低，比如说中小板、创业板以及一些题材股的估值就相当的高。至于政策面回暖，我更没看出来，我看到的是随着经济的好转，国家调控通胀预期的压力越来越大了。

　　翠花：听你说的怎么这么悲观。

　　徐晓宇：不，我很乐观，我认为下半年要好于上半年。

　　陈晓阳：我看二位还是太悲观了。沪深300估值目前仅有16倍左右，基本上处在历史上以15倍为中枢的范围附近。而且看未来经济，至少中国不会出现二次探底，估值水平基本到了历史底部区域。

　　当然，市场从估值见底到真正转强还是有一个时间过程的，投资者的情绪一时还难以快速转变，毕竟截至目前市场还是缺乏扭转经济回落趋势的刺激因素。

　　■到底什么时候才是底？

　　股市黑客：筑底、筑底，这是分析师玄而又玄的漂亮话。

　　翠花：到底什么时候才是底？

　　徐晓宇：尚且不说中小板，就是有些大盘股的估值也并不算太低，比如说银行股就不能说它低，随着加息压力的增加以及产业去产能、去库存的压力，存贷款的息差有可能被降低。一旦存贷款息差下降，银行股的市盈率立刻就会高企。

　　翠花：看您这架势，非得所有股票的市盈率都到10倍才行呀！

　　张兆伟：多头不死，跌势不止！弱市局面通常会跌过头，10倍出现也正常，还是那句话，没有最低只有更低。

　　徐晓宇：一般来说，中期以上行情政策底高于市场底，也就是说在市场真正到达估值的底部之前，由于政策的某些动作，市场提前反转了。

　　从历史上看，几乎每一次中级以上的反转都与政策有关，所以我不主张预测大盘的市场底，没什么意义。相反，对行业和个股的一些预测，反而更有意义。

　　翠花：这话说得很实在。

　　徐晓宇：投资者找那些接近或者已经走出中级以上底部的行业买进就是了，没必要太看重大盘。毕竟投资者投资的是股票，而不是投资大盘，当然，买指数基金的投资者除外。

　　股市黑客：话是这么说，问题是大盘仍是我们的投资方向，只有顺势而为，才能挣钱。

　　翠花：那我们这些散户，如何才能判断行情来了？

　　张兆伟：见底得是悲观预期转变才行，也就是说五座大山至少要搬走四座。

　　徐晓宇：从以往的情况看，中期以上的反转行情会有政策信号，同时市场的整体估值应该较低，但目前估值还不算低，谈这个问题有点儿早了。

　　目前许多股票处于历史高位，大部分创业板、中小板以及小盘题材股处于历史高位，在这种情况下谈底部没有意义，随着时间的推移以及个股价位的调整，才能逐渐看清楚一些。但是有一点是肯定的，金融石化等权重股在指数上占有绝对的分量，这些权重股不反转，大盘就不可能反转。

　　陈晓阳：进入年底，伴随经济增长逐步回落，政策导向由原来从紧转变为相对宽松的方向，经济增长逐步转向到真正的内在复苏轨道上。那么，股市转强才有了内在的支持动力，行情才会相对乐观起来。

　　■提前布局哪些行业？

　　翠花：既然行情到四季度才启动，现在大家是不是可以出去凉快了？

　　徐晓宇：反正，我现在就是看球。

　　陈晓阳：也可以这样说，因为在弱势行情里，多数行业景气缺乏显著的催化剂，难以发动大的阶段性上涨行情，仅限于个股行情里，频繁进出折腾，不如耐心等待赚钱概率大的时间。

　　翠花：什么话呀，为什么要出去凉快？我们起码可以为行情启动做些布局。

　　张兆伟：好好享受世界杯吧，现在谈股票，俗！

　　主持人：大俗即大雅！赶紧的，哪些行业有望成为下轮行情启动的领头羊？

　　张兆伟：大家要记住，我们要跟党走！政府在调结构中所有利好的行业就是我们的投资方向，比如消费、旅游、高科技。不过，这些股现在还是太贵，多看少动，等狂风暴雨之后，还是投资这些行业。

　　陈晓阳：从行业景气的角度，可以对航空股、零售类以及家电类个股提前布局。

　　徐晓宇：从目前盘中股价的分布情况看，钢铁、火力发电、远洋运输的估值接近历史性底部了，有可能成为下一轮行情的领涨板块。

　　翠花：你们以前看好的新能源啊、低碳概念股呢？

　　徐晓宇：这些个股已经都涨上去了。

　　陈晓阳：下半年国际石油价格维持平稳格局，当然市场对新能源炒作的动力就较小。

　　张兆伟：当然这些也是投资方向，刚才漏掉了，但现在太贵了，等跌下来才有好机会。