国联证券

　　上半年金属价格震荡运行，市场表现平淡。上半年金属价格走势分为三阶段：1)1-2月，小幅震荡下跌；2)2-4月，强势大幅反弹；3)5-6月，大幅震荡下跌。有色金属板块表现平淡，以包钢稀土等为代表的小金属因产品价格上涨，且与新能源等新兴产业密切相关而总体表现突出。

　　需求疲软和金融属性恶化，金属价格维持高位震荡格局。欧洲债务危机导致全球金属消费复苏受阻；中国调整依赖投资促进经济发展的模式降低对金属的需求，导致全球金属仍供过于求。此外流动性的收缩，及因欧洲经济遭遇困境而表现强势的美元导致金融属性恶化，金属价格缺乏足够上涨动力，下半年仍将维持高位震荡格局。

　　基本金属行业盈利略有回升，潜伏待机。行业产出水平增速已经恢复至危机前的水平，表明行业已经有所复苏。而行业盈利也因均价上涨，总体略有回升。由于基本金属价格下半年维持震荡格局，因此建议潜伏选择合适的时机进入为主。

　　黄金、小金属价格上涨，优势明显。避险和防通胀的作用使黄金攻防兼备的特性，在市场充满不确定性时的优势明显。小金属由于稀缺性及高弹性，在下游需求恢复时，价格会强势上涨；此外与新兴产业相关的小金属如稀土、钽、钨等将享受到下游快速增长带来的溢价，因此在震荡市中也具有明显的优势和吸引力。

　　投资评级：有色金属行业“中性”；黄金子行业“优异”；小金属子行业“优异”评级。

　　投资策略：1)潜伏于基本金属，寻找估值洼地，如中金岭南；2)择机于小金属，行业复苏明显，涉及新兴产业的新金属，如包钢稀土、东方钽业、云海金属等；3)关注具备攻防一体化的黄金板块，如山东黄金、辰州矿业等。