下半年上证指数将达3500点 60位机构投资者的下半年市场判断
　　今年年初，《投资者报》曾对各大券商、基金的年度策略报告做过一次整理，当时机构们对市场的看法一致乐观，普遍认为上证指数高点将涨至4000点，对股指低点最悲观的看法也只是2700点。券商集中看好三大行业，分别是钢铁、煤炭和金融。多数私募基金认为，2010年上半年的行情会好于下半年，并看好金融、地产等行业的市场表现。
　　上半年的A股表现，似乎就是为了证明市场测不准理论。过去的6个月，经济增长虽然表现出了强劲的复苏，但A股市场却一路下跌。从年初开盘到现在，上证指数由3295点跌至2500点，下跌了近22%，深圳成分指数更是下跌了25%。机构们一致看好的钢铁、金融、地产等板块，成了领跌的主力。
　　尽管上半年市场走势与机构的判断相去甚远，但投资和市场判断还要继续。就此，本期《投资者报》再次对60位机构投资者的下半年市场判断进行调查，其中涉及公募基金、私募基金和券商。
　　调查结果依然一致，只不过是一致的悲观。大部分受访者认为，今年上证指数的高点约为3200点，而低点在2300点上下。极个别乐观者认为的上证指数最高可达5000点，但最悲观的看法是上证指数将下探至2000点。就大盘下半年的走势而言，70%的公募基金受访者认为是震荡格局，40%的券商受访者和30%的私募基金受访者认为是单边下跌。
　　对于市场走势和点位的判断，我们认为应该基于两个方面的考虑，其一是投资者对企业利润增速的预期，其二是市场资金供给的情况。年初，人们对大盘表现出的信心，也是建立在这两个方面的乐观情绪之上，人们一方面认为经济复苏会使得企业的盈利向好，另一方面对去年宽松货币政策的延续也抱有希望。
　　上半年的市场走势之所以发生逆转，主要来自于对资金收紧的担心。前两个季度经济恢复速度较快，而去年大规模投放的资金，推动了房地产价格急速上涨，并且让一些普通商品的价格也出现了上涨势头。在此局面下，央行开始提高存款准备金率，并加大货币回笼的力度；为了抑制房产投机引发的资产泡沫和高房价带来的民怨，政府也出台了一系列打压房价的政策。
　　上市公司利润作为另一个影响指数的因素，其表现应该说令人满意。今年以来，上市公司的利润恢复朝着非常正面的方向发展，一季度上市公司业绩同比增长63%，财政部公布的国企1~5月利润同比增幅也高达65.8%。而且，机构对上市公司的盈利前景非常乐观。据统计，券商对2010年A股公司的平均每股盈利预测值为0.57元，较2009年增长35%，而对2011年平均每股盈利的预测值为0.68元，较2010年预测值增长19%。
　　乐观的盈利预测，与悲观的市场走势判断，形成了鲜明的对比，这其实证明了中国的资本市场更看重资金面，而非基本面。
　　与机构的悲观相比，《投资者报》编辑部对市场的看法倒是相对乐观。在此，我们非常乐意将自己对下半年市场的看法，拿出来与读者一起讨论。
　　首先，我们认为今年的经济增长会较为稳健。虽然一季度GDP同比增幅高达11.9%，但未来将回到合理范围，预计全年的增幅会在10%以内。之所以这么看，是因为中国经济目前面临的问题，除了保增长以外，还有调结构，甚至还要防过热，牺牲一些经济增速来调整经济结构，已在决策层面形成共识。而经济增速与企业盈利相互关联，只要保持经济正常增长，上市公司的业绩就有保障，人们对每股收益的预期也会自然形成。
　　而货币松紧与否，表面上看是受CPI指标的影响，但从我国宏观调控的历史来看，经济过热其实是紧货币的直接诱因。所以，如果经济增速没有过热的担忧，对于货币政策也不必过于紧张。
　　今年的CPI指标5月份同比增幅3.1%，创下2008年10月以来的新高。但接下来也许会有所缓解：一方面是处于对经济增速下半年将有所回落的考虑，另一方面，汇率政策的调整，也有利于缓解输入型通胀带来的压力。因此，我们预计下半年的CPI将被控制在3%左右。
　　基于对全年GDP和CPI增速的判断，我们认为下半年的货币政策会保持稳健的势态。不过考虑长期负利率对经济的不利影响，下半年依然有小幅加息的可能性，但只要加息的靴子落了地，市场反倒可以恢复其本来面目了。
　　因此，我们认为下半年的乐观因素居多，上证指数现有点位将成为今年市场的底部。随着投资者心态的日趋平稳，A股的动态市盈率会从目前的17倍，回归到24倍左右的正常水平，对应的上证指数为3500点。
　　短期的波动难以预测，但现在开始保持高仓位，应该是明智的选择。在股票配置方面，我们认为挑选好公司比选行业和概念都重要，如果这样的公司的价值还被市场严重低估，就更应该买入了。(投资者报)

　　31家券商中期策略曝光 筑底派人多势众
　　日前，各券商陆续推出中期策略报告，对下半年行情作出判断。最新看法仍是多空不一，但大多数均认为大盘正处于振荡筑底，虽然反转时机未到，但反弹可期。但仍有数家券商认为大盘将下探至2200点-2300点。
　　根据初步统计，31家券商中43%(13家)看多，37%(11家)看平，坚决看空的仅有7家，由光大、海通证券领衔。
　　多
　　申银万国：目前17倍-21倍的2009年PE、13.5倍-19倍的2010年PE，是可接受的合理区间。下半年预计上证综指波动区间在2400点-3000点。行业选择阶段性偏好中游投资品，首推水泥、钢铁、造纸，同时看好零售、航空运输、食品饮料、铁路、软件等在三季度至下半年的表现，新兴行业重在自下而上的选择。风格上阶段性偏好大盘股。
　　国信证券：三季度随着政策见底，紧缩力度见底，股市也会见底。沪深300动态估值中枢运行在13倍-19倍。历史底部估值是11倍-12倍，但持续时间很短。
　　国金证券：首席经济学家金岩石维持之前6月买股、12月买房的判断。股市现已进入底部且超跌，情绪面出现绝望，只是还没进入极度悲观。底部构筑需等楼市地震结束。
　　中原证券：预计上综指下半年运行在2200点-3000点。否极将会泰来，大盘蓝筹股始现长期投资价值，而受益于调结构的题材概念仍会表现。建议关注：消费升级、小盘+新兴产业以及外延式增长。
　　江南证券：大盘在关键时间和关键点位再次触底反弹，买入时机就在眼前，只要站上21日均线即2600点之上，短暂趋势向上可确认。当前任务是买什么，从什么行业板块中选。小盘股有较强压力，银行保险及煤炭石油尚未确立趋势。电子信息、建材、新能源有资金入场，应予以关注。
　　中信证券：银行股融资接近尾声是反转的必要条件。房地产产业链将具有较高配置价值，而地产股全面反转机会虽未来临，但参与保障房建设的和具有竞争优势的高端地产仍存在结构性机会。
　　平
　　招商证券：产业轮动很可能向结构性持续分化延展：基础消费和新兴产业有可能持续向好，传统行业会有反弹，但仅仅是反弹而已。
　　华泰联合：紧缩性政策难以完全消除。20倍以下PE将是今年常态。政策底将催化中级反弹，演绎进程大概率不是2008年底V型反转，而是筑底逐步回升。
　　安信证券：从大周期看，未来几年内资本市场出现以估值中枢上升为特征的单边上涨机会较小。超负荷运转的金融体系向常态回归的趋势尚未结束；房价与CPI制约着政策调整的空间。故对A股继续保持谨慎。宏源证券：上市公司业绩增速整体存在下调可能，上证综指在2400点-2800点间运行属大概率事件。建议2600点以下提高仓位至70%以上，2800点以上降低至30%以下。
　　英大证券：二次探底概率较小。整体来看，目前A股处于中等估值水平。没有出现绝对的低估，整体没有大的泡沫出现，但存在局部泡沫。
　　空
　　光大证券：通胀压力较大，货币政策紧缩依然是市场下跌的两大主要动因。三季度末或完成筑底过程，迎来投资机会。继续维持对消费稳定、科技类板块的推荐。
　　中银国际：不论乐观抑或悲观，市场逐步远离年线的事实都表明这不是简单的技术调整，市场正体现滞胀预期，将首先验证2480点空头陷阱的性质，一旦不能提供足够支撑，市场将面临估值的调整。目前仍对探底成功保有谨慎预期。
　　日信证券：金融市场的动荡很可能诱发二次探底。下半年中国出口环境因此变得相对悲观。经验上看，市场有跌破前期低点、向下寻求支撑的可能。如果经济向下风险显现，沪综指有挑战2300点可能。
　　广发证券：货币供应量的持续影响仍将主导未来CPI走势，而需求和民间投资不足、出口增速回落、地产价格抑制措施、产能过剩治理等各方面的综合影响，将使经济增速低于预期。一旦这一预期被市场接受，存在进一步下跌风险。
　　海通证券：A股将重筑新的合理估值区间。因产业资本持有的可流通股规模已超过公募基金等专业性机构。预计沪深300指数在未来几年的加权平均市盈率合理区间为12倍-25倍。继续单边大幅下跌的可能性较小，寻底将以振荡下行来完成。
　　西南证券：加息靴子落地可能砸出股市低点，而加息拖延将使调整时间延长。由于年中是关键时间窗口，指数可能探出底部，对于超跌且估值低的板块提前关注，等待最佳操作时机。
　　看多
　　申银万国 国信证券 国金证券 中原证券 中投证券 兴业证券 湘财证券
　　上海证券 江南证券 渤海证券 高华证券 民生证券 中信证券
　　看平
　　招商证券 华泰联合 安信证券 长城证券 宏源证券 齐鲁证券 中邮证券

　　英大证券 东莞证券 厦门证券 东方证券
　　看空
　　光大证券 中银国际 日信证券 广发证券 第一创业 海通证券 西南证券(新快报)