重点推荐：中国一重（601106）、二重重装（601268）、中国南车（601766）、中国北车（601299）、机器人（300024）、杰瑞股份（002353）和南风股份（300004）。
　　国泰君安：下半年看消费
　　下半年主要看消费，特别是如何平衡和估计城市化工业化的平稳长期发展下，因为刺激消费政策效力下降引起的中短期波动。
　　最重要的风险收益在于质差中小盘股价值回归的同时低估值大盘股的阶段性表现。投资主题上，消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合是2010调结构年的重要主题。
　　年中重点超配通胀受益型的上游资源行业，低配通胀受损的下游行业，并逐步减持政策敏感型、货币敏感型行业。
　　另外，海运市场旺季基本在三、四季度，同时预期经济增速更趋明朗将带来下半年运价回升可能性大，建议增持。
　　重点推荐：历史上，海运股相对于市场平均的PB估值为0.61-1.64，目前0.84倍，处在历史相对底部。2010年油轮复苏可能性大，推荐长航油运（600087）；沿海煤炭合同运价可能超预期，推荐中海发展（600026）。
　　宏源证券：瞄准三大方向
　　根据需求+事件的投资逻辑，宏源证券重点将权益类资产配置在以下三个方向：
　　第一，2010年将是我国经济增速和发展方式的转型年，消费是经济转型的立足根本。居民消费拉动型资产，包括低端消费品（食品饮料、商业连锁百货、中医药、服装）、电信服务、航空、媒体、旅游、保险、家电等行业。
　　第二，政府主导型投资，主要有高速铁路及城市轨道交通投资，电网改造投资以及军工投资。在城市化加速阶段，交通是瓶颈之一，政府加大高铁和轨道交通投资将缩短城市间的交通成本，提升大中城市对周边地区的辐射能力。政府投资拉动型资产，包括电气设备、高铁设备、军工、通讯设备、石油天然气及设备、公用事业、化工等。
　　第三，政策-事件推动型资产，包括新能源、节能减排、生物医药等。战略性新兴产业规划初定于9月份下发，随后将陆续出台各个领域的具体发展规划，以及中央和地方的配套支持政策。

　　重点推荐：万向钱潮（000559）、智光电气（002169）、江苏国泰（002091）、东阿阿胶（000423）、现代制药（600420）、博云新材（002297）、日海通讯（002313）、广汇股份（600256）、北新路桥（002307）。
　　招商证券：消费＋新兴产业
　　招商证券认为，上半年资本市场对医药、TMT、新兴产业的热衷和对传统行业的抛弃，既反映了经济周期中的产业轮动，又反映了投资者对经济转型期的一种布局和战略性投资选择。当周期波动遭遇经济转型，产业轮动很可能逐步转化为结构性分化的延展：新兴产业会发生分化、基础消费很可能持续较好、传统行业探底反弹，但仅仅是反弹而已，投资思路上仍然可能是以自下而上为主。
　　招商证券建议投资者超配医药、商业、食品饮料、旅游、传媒、电子等消费品行业，以及与新兴产业相关的新技术、新材料、新能源等。如果政策在经济回落和通胀回落后再次放松，那么地产、银行、建材、煤炭等周期类行业会有阶段性反弹，但估计持续性不会太久。

　　重点推荐：泸州老窖（000568）、安琪酵母（600298）、双汇发展（000895）、伊利股份（600887）、水井坊（600779）、东阿阿胶（000423）、中国一重（601106）。（投资快报）

　　中信证券下半年推荐股票组合
　　在绝大多数券商中期策略认为下半年无大行情的同时，中信证券和申银万国对下半年A股分外乐观，两大机构均认为下半年沪指最高可能至3000点。
　　中信证券认为，上周银行、保险、地产等调整时间较长、调整幅度较大的权重板块抗跌，而前期领涨的题材概念股开始领跌市场，这种行业表现格局的变化预示部分周期股面临着阶段性的投资机会。在海外市场逐步走稳、人民币汇改再次启动、保障房建设加速推进的背景下，建议投资者逐步买入那些估值合理、业绩稳定、调整充分、且未来预期可能好转的周期股。这是下半年市场产生反弹并反转至3000点以上的重要基础。
　　有五大因素支持A股下半年震荡向上，沪指最高可能至3000点。申银万国认为，一是，反应投资者对经济预期和流动性恶化的隐含股权风险溢价已近极致，期待反转；二是，盈利预测冲击正在显现，但较高增长仍然可期，中性预计沪深300公司业绩增长23%；三是，底部特征逐步呈现，整体及行业估值、股息收益率进入历史底部，产业资本再度净增持，新基金发行提速；四是，重要行业估值存在支撑，银行板块绝对估值具备吸引力，一线地产板块股价已经包含房价下跌预期；五是，AH整体溢价几乎为零，A股市场已经具备全球配置价值。
　　从下半年的投资机会看，中信证券建议关注两条主线：一是关注估值较低，行业不确定性因素逐步释放、盈利增长相对比较明朗的周期行业，主要是地产、股份制银行、保险和石化；二是受益于人民币升值的航空，受益于保障性住房建设的机械、家电。推荐金融街、中国平安、民生银行、中国国航、青岛海尔、中国石化、报喜鸟、海螺型材、丰乐种业、达意隆、苏宁电器、中材科技等。
　　申银万国看好零售、航空运输、食品饮料、铁路运输、软件等行业三季度甚至下半年的表现，建议密切关注水泥、造纸、钢铁、保险等行业可能因扭转市场悲观预期的拐点出现而导致的大幅反弹（或反转）带来的超额收益机会。 （大众证券报）

　　申银万国下半年十大金股曝光
　　申银万国：估值修复将推动A股震荡向上
　　申银万国证券研究所昨日发布了2010年下半年投资策略报告。报告认为,估值的修复将推动A股市场在下半年震荡向上,预计上证指数核心波动区间在2400点到3000点之间。
　　申万研究所首席分析师袁宜表示,自2003年以来,一季报利润占全年比重最高的2008年达到30.22%,其次是2005年的25.22%。取其均值预计2010年沪深300的上市公司利润增速将达到29%。虽然我们再次下调2010年重点公司利润增速至24%,但增速实际上仍然较高。袁宜表示,即使是在中性情境下,沪深300公司2010年业绩增速也将在23%左右。
　　基于以上分析,袁宜认为,目前上市公司17～21倍的2009年静态PE、13.5～19倍的2010年动态PE,是可以接受的合理区间,而股息收益率、产业资本增持、AH股溢价等角度也支持底部特征。目前A股市场已经处于合理估值区间的下限,下半年估值的修复将推动A股市场震荡向上。
　　投资主题方面,申银万国表示包括城镇化加速、收入分配结构改革、节能环保等都可以关注。报告建议,下半年股市投资可重点把握好城镇化加速这条主线。申银万国称,城镇化进程已经到来,区域振兴规划逐步落实,推动产业转移和城镇化加速发展,产业投资、基建投资、住宅投资和消费升级将依次受益,投资品的估值将得到修复,消费品估值将获支撑。
　　在行业选择方面,阶段性偏好中游投资品,首推水泥、钢铁、造纸行业,这些行业在风险释放之后,存在政策性拐点的推动力,建议在风险释放过程中买入,同时看好零售、航空运输、食品饮料、铁路运输和软件等具有持续向好趋势行业在三季度甚至下半年的表现,而新兴行业重在自下而上的公司选择。在风格上阶段性偏好大盘股。
　　另外,申银万国还推出了其下半年的十大金股,分别是:冀东水泥、海螺水泥、宝钢股份、太阳纸业、晨鸣纸业、江淮汽车、青岛海尔、友阿股份、中国国航、中青旅。

　　中国经济迎来十年之痒 未来数年难有大牛市
　　经济运行是否有规律可循？全民热盼的大牛市未来几年内是否能再度重现？安信证券首席经济学家高善文近日发布的报告表示,中国经济正立于上一轮经济周期末期、新一轮经济周期即将启动的转折点区域,这暗示以估值中枢普遍和持续上升为特征的资产重估过程,在可以预见的将来很难看到。而政策层面,鉴于潜在经济增速的下降,加息、信贷规模控制以及汇率升值等紧缩性政策似乎已经越来越没有必要。
　　十年周期论
　　中国是一个赶超型的经济体,产能周期主导了中国经济的中期波动模式。一个完整的产能周期始于产能短缺局面的出现,经过产能的大量兴建与集中释放,最后止于产能过剩局面的普遍出现。安信证券首席经济学家高善文称,从产能余缺的角度来看,大致可以十年为跨度划分成两个周期:第一轮周期大约是从1992年开始,一直持续到2001年;第二轮周期大概从2002年开始,目前可能正在接近尾声。
　　过去20年中国经济波动的历史经验或许可以印证这一观点。来自C E IC以及安信证券的研究数据显示,这两轮周期在经济总量层面的共同点十分明显。比如1992年和相隔十年后的2002年中国固定资本形成均经历了非常显著的加速,其增速高点均超过20%,而此前固定资本形成增速则在10%左右。由于固定资产投资的大幅度加速,1992年和2002年后经济和工业的增长速度都出现非常快速的上升。
　　经济过热随后开始出现。而这一问题导致宏观调控和货币紧缩,并使得基础设施供应严重紧张。随着固定资产投资形成的产能开始集中释放,而产能集中投放则导致总需求开始回落,在这一转折过程的1996年和2006年,经济均呈现出高增长、低通胀的良好局面。尽管实际情况表示,这只是经济由盛转衰过程中的短暂的过渡性现象,经济随后就进入了以产能普遍过剩和有效需求不足为特征的调整阶段。
　　实体经济的产能周期深刻影响了资本市场的表现。在经济高增长、低通胀以及对外贸易盈余大幅度上升的1996-1997,以及2006-2007年间,中国资本票市场均出现了以估值中枢上升为特征的普遍和广谱的上涨,同期企业利润的增长惊人;在1999和2009年的产能过剩时期,均出现了财政和货币政策的积极刺激,并伴随市场估值的再次上升。
　　未来数年或难现大牛市
　　中国经济之所以表现出比较规律的周期性,关键原因在于:中国作为一个人均收入水平较低,仍然在高速追赶的经济体,支持经济增长的主要力量是资本或者说产能的形成;而产能的余缺具有一定的周期性。高善文表示。产能短缺和产能过剩的交替循环会对资本市场波动产生巨大影响。当产能严重短缺、经济过热时,由于实体经济对资金的需求很大,所以市场估值很难上升,非常不利于大的牛市的形成。在周期由盛转衰的时候,企业盈利、贸易盈余和经济政策均支持大规模的资产重估。在经济周期的后期,产能普遍过剩,企业盈利和经济增长难以有好的表现,实体经济投资意愿不强,这时刺激性的货币政策也会支持市场的重估。
　　基于此,高善文认为,目前我们可能处于这一轮周期的末端,新一轮的经济周期还没有开始,正在逐步孕育,可能将逐步展开。如果这一判断大体正确,那么这可能暗示以估值中枢普遍和持续上升为特征的资产重估过程,在可以预见的将来很难看到。
　　尽管如此,每轮产能周期都会留下各自的遗产。与1990年代的周期相比,本轮周期的特殊遗产是刘易斯拐点的出现。
　　这种变化与过去十年经济高速成长对劳动力的吸收和就业岗位的创造有密切关系,可能也与中国的计划生育政策有关联。刘易斯拐点到来最直接的证据就是过去六七年间,外出务工人员工资快速上升,而且西部工资上涨比东部更快。高善文表示,此外,目前中国新增劳动力供应(剔除离退休人口和大学在校生)已经转入负增长,并且负增长趋势至少在未来一段时间会变得越来越严重。
　　紧缩性政策似乎越来越没必要
　　参照德国和日本过去的经验,劳动力全面短缺的出现有可能会促进劳动生产效率的进步,但这并不是必然的。如果劳动生产效率的进步没有出现,整个经济将发生非常大的变化。首先,整个经济的潜在增长速度会系统性地下移;其次,通货膨胀水平在系统性上升;最后,在经济体内部,劳动报酬占G D P的比例上升,制造业萎缩,私人消费的比重上升,服务业比重上升;在制造业内部,经济会沿着技术复杂程度链条比较快速地向上爬升。如果产业链不能够实现快速地向上爬升,经济就会陷入中等收入陷阱。高善文表示,潜在经济增速的下降会孕育许多意想不到的风险。
　　基于此,高善文认为,加息、信贷规模控制以及汇率升值等紧缩性政策似乎越来越没必要。中国一般消费物价指数高峰可能已经过去,或者正在过去。这一洪峰的高点应该不会超过3.5%。下半年大部分时间里一般消费物价指数会节节下降。经济的减速、大宗商品价格的下降、美元汇率的升值是影响这一趋势最基本的因素。这些因素的影响力目前已经扩散到农产品(000061)和猪肉市场上。今年年底一般消费物价指数的涨幅很可能下降到2%-2.5%之间的水平。
　　此外,生产资料价格指数的高点可能也正在出现,随后生产资料价格指数就会经历非常大的下降。
　　这意味着企业盈利能力以及未来盈利增速将会下降,并伴随银行体系不良资产风险的上升从工业意义上讲,很清楚地知道工业减速过程已经开始,到年底工业增速很可能会下降到15%以下的水平。
　　从进出口意义上讲,出口的减速过程很快就会开始。特别是受欧洲债务危机影响,下半年出口增速的下降会比较明显,出口增速的高点到低点的落差很可能在25-30个百分点,今年年底出口增速应该是个位数水平。中国进口的减速将会更快。原因在于,一方面出口下降会带动进口的下降,另一方面国内需求的减速会带动进口非常大的下降。
　　企业盈利的明显下降对市场波动会产生一定的影响:从政策角度来看,大力度的紧缩也许已经越来越没有必要;决策部门正处于对总量指标表现以及房地产新政影响进行密切观察的时期;如果经济下降比较快,那么今年晚些时候政策基调可能会有一定调整。高善文表示。（南方都市报）