国泰君安2010中期策略：政策寻底预期四季度改善
　　调整经济结构成为主要下一阶段经济增长的主导，从我国发展看，要建立一个内需主导型的社会，必然要通过充分就业建立消费信心；而下半年经济将回落到低增长、低通胀的象限，凯恩斯政策预期加强。如何理解调结构和凯恩斯政策之间的关系，则成为股市的关键。
　　劳动力市场供求逆转是理解下一轮增长的关键：
　　理解劳动力市场的两个关键，一个是建国后出生的人进入退休年龄，87年人口出生最高峰的人已经就业，有上有下的劳动力变动格局形成，劳动力市场的供求关系扭转，这成为理解下一轮经济增长的关键。
　　调结构的定位与考察角度的选择：
　　　每一次经济危机都是一个经济增长模式的结束，通过罗斯托和东南亚经济发展国家的经验、我国政策导向和实际经济环境看，我国必然进入一个大众消费时代；这样在调结构的情况下，必然关注两个问题：一个是经济增速合理区间，一个是调结构和凯恩斯到底如何搭配。
　　结构调整与凯恩斯政策搭配存在纠错预期：
　　从我国历史看，结构调整与凯恩斯政策存在搭配的组合，从我国未来经济步入良性循环的关键:充分就业和消费信心看，以凯恩斯政策作为调结构的一个主要手段也是必然，从我国现在的经济增长趋势和国际环境看，我国下半年将存在需求不足的问题，现在的凯恩斯政策，存在纠错的预期。
　　　观察股市的视角选择：
　　从股市的走势看，从08年底以来股市已经完全反映了结构调整的导向，我们与日本调结构时期的股市相比，具有极高的相似性。另外从经济趋势、估值、流动性、价格、资金和盈利等角度看，经济回落在三季度才会明显化，股市上升动力不足。结合日本和台湾的调结构走势对比，股市的寻底过程是对调结构的信心底，而经济增速的参考作用并不强。
　　结论：调结构下的凯恩斯预期
　　2010年4月份是一个分界点，在此之前，在保增长的前提下，股市充分反映了调结构的预期，而在此之后，调结构本身带动经济寻底，这个底部是一个必然的底和真实的底，这个底是以新经济因素主导经济增长为主要特征，三季度仍是这种调结构寻底过程，四季度在凯恩斯政策预期改善下，政策寻底预期改善。（国泰君安证券）

　　基金经理：下半年看好两大引擎
　　日前，随着年中的临近，市场有关筑底的声音明显增多。对此，光大保德信新增长基金经理钱钧表示，市场后市走势如何，还是要看以银行股为主的金融股动向，而随着其持续下挫以及农行IPO受到海外热捧的影响，感觉目前可以逐步参与银行股。至于后市最看好的板块，钱钧明确指出，就是以低端消费和新兴产业为主的两大引擎。
　　事实上，对银行股的介入稍早使钱钧略有遗憾。根据上述投资策略，我们年初对与房地产高度相关的银行股也较为看空，但出于做绝对收益的目的，依旧对银行股进行了少许加仓，结果不甚理想。不过，随着二季度银行股的继续下探以及海外投资者对农业银行IPO的热捧，钱钧的看法却出现了反转。一方面，经过这轮下跌银行股的估值已经处于历史低位，具备了绝对价值；另一方面，从全球视野来看，中国银行业的成长性非常高，随着人民币的国际化、中国银行的全球布局，其未来发展空间超乎想象，短期的一些利空因素恰恰提供了长期战略投资的绝佳机会。不过尽管看好银行股的长期投资价值，钱钧仍表示，为了规避短期风险，将采取逐步建仓的方式参与投资。
　　至于下半年看好的板块，钱钧指出，低端消费和新兴产业将是下阶段推动中国经济增长的两大引擎。
　　钱钧表示，在当前低收入群体工资上涨的背景下，低端消费品有望迎来一波井喷式成长，尤其看好农业板块，可以关注三大投资机会：一是种子、化肥、农药等相关上市公司；二是与土地相关的上市公司；三是生产加工品、海产品等的上市公司。
　　此外，新兴产业也被钱钧看好。七大新兴产业均有着较高的科技含量，特别是其中那些拥有完善治理结构、核心知识产权及持续研发能力的上市公司，将予以重点关注。不过，对于新兴产业较为集中的创业板，钱钧却表现得相当谨慎。创业板上市公司目前鱼龙混杂，而且高发行价、高市盈率、高募集资金的三高现象依旧较为严重，在具体投资中，我们一方面通过勤调研深入了解公司基本面，另一方面无论是新股申购还是二级市场投资都应遵循价格第一，杜绝盲目追高。（新闻晨报刊）

　　中金公司：下半年低吸地产龙头股（名单）
　　编者按：
　　最新出炉的券商下半年策略报告几乎都盯上了战略新兴产业，在市场震荡、经济结构转型之时，战略新兴产业无疑成了资本市场一抹亮色。除新兴产业外，多家机构在下半年投资主题中均提到了消费行业，这一上半年表现较好的行业，下半年仍然值得投资者关注。
　　经济转型成投资主线
　　综观各大券商下半年的投资策略报告，在行业配置上，不少券商表示新兴产业是关注亮点。
　　安信证券首席策略分析师程定华表示，新一轮牛市宏观和微观基础正在萌芽状态中，但是远没有达到成熟的状态。操作上投资者短期保持相对较低的仓位。行业配置方面，程定华建议，战略上应关注新兴产业和大众消费品行业，战术上可以参与传统行业的反弹。下一次牛市根基一定是由新兴产业和大众消费品构成的，而不是传统行业。
　　华泰联合证券的首席策略分析师穆启国在中期策略中指出，下半年A股投资主线，应该坚持结构转型为主、传统周期为辅的策略。在经济增速回落背景下，消费优于周期，医药、基本消费（百货、家纺服装、食品饮料、酒店旅游、娱乐传媒等）是配置主线；在全球经济领先指标回落条件下，降低依赖于外需的传统科技股配置，超配政策支持、内需驱动的新兴产业，及相关的上游资源和原料公司。
　　下半年中国经济面临小周期回落，政策面转向紧缩后期的环境，股市在重回升势前还要经历筑底、震荡过程；在大类行业配置上，我们倾向下游行业，以及符合经济转型方向的战略新兴行业。长城证券金融研究所副所长但朝阳称，基于估值与成长性均衡的原则，投资者可以从两种维度进行选择。首先，从确定性成长与高成长中选择估值相对安全的行业，如医药、食品饮料、商业、旅游传媒、家电、信息技术、电力设备与新能源；其次，从低估值中寻找增长相对确定的行业，如银行、保险、电力。
　　下半年行业投资精选
　　中金公司：低吸地产龙头股
　　看好地产板块明年尤其是上半年的表现，建议投资者目前吸纳地产股，重点是具有持续增长潜力的龙头地产公司。

　　比如金地集团（600383）、万科A（000002）、保利地产（600048）；以及区域龙头股如首开股份（600376）、中华企业（600675）、栖霞建设（600533）等；此外金融街（000402）、浦东金桥（600639）等商业类地产公司将受益于商业地产市场的见底回升；2010年行业整合将加速，所以也看好大股东实力较强的上市公司资产整合机会。
　　同时关注节能板块，随着政策的落实和推进，一些上市公司将率先从中受益。

　　重点推荐：从事建筑节能的泰豪科技（600590）、同方股份（600100）、延华智能（002178）等；从事电机节能的合康变频（300048）、智光电气（002169）、九洲电气（300040）等；从事输配电节能的置信电气（600517）、安泰科技（000969）等；生产余热锅炉的海陆重工（002255）、华光股份（600475）；生产节能灯的华微电子（600360）、士兰微（600460）、法拉电子（600563）和长电科技（600584）等。
　　中信证券：短看地产 长看新兴产业
　　伴随政府保障房建设的推进，房地产产业链将具有较高的配置价值，而地产股全面反转的机会虽未来临，但参与保障房建设的企业和具有竞争优势的高端地产仍存在结构性机会。

　　关注国内受益于成长明确、收入分配机制改革推进的泛消费品和受益于产业规划明确推动的新兴产业主题，包括新材料、要素价格改革、生物医药规划、软件规划、三网融合等新兴产业主题。
　　综合来看，关注一压、一托、一引板块，一压的房地产板块，近期可能是低位盘整的阶段性机会；一托的投资品，逢低关注业绩相对确定、负面冲击可能被高估的机械、家电和新型建材行业；一引的泛消费和新兴产业领域，主要关注新材料、要素价格改革（天然气调价、水价调整、电价改革）、新能源汽车等板块。

　　重点推荐：青岛海尔（600690）、中材科技（002080）、丰乐种业（000713）、达意隆（002209）、厦门钨业（600549）、亚厦股份（002375）、苏宁电器（002024）、东方航空（600115）、远光软件（002063）、三维丝（300056）和保利地产（600048）。
　　安信证券：超配装备制造业升级
　　关于机械行业投资策略分两条主线：重大装备制造业和新型战略产业。重大装备制造业中，选择具有垄断优势，同时处在产业升级和结构优化过程中的龙头企业。新型战略产业中，选择轻资产，同时具有高技术和高增长的成长性企业。
　　大型铸锻件是重大装备制造业的基石。核电、风电设备对大型铸锻件需求较为旺盛，国际市场也有潜力，可望成为重装行业传统业务之外的新增长点。未来2-3年大型铸锻件的市场规模约在300亿-400亿元。
　　高铁建设拉动设备需求，国内固定资产投资进入高峰期，动车组需求空间巨大，车辆设备等随之攀升。非公经济36条也为民间资金介入打开了通道，使后续的规划扩展有了潜在资金的支持。
　　轻资产、高技术、高增长为特点的新型战略产业潜力巨大。我国装备制造业正处在升级转型的关键时期，自主创新是获得持续发展动力有效途径，拥有高技术、具备高增长潜力的企业机会较大。+