布林收口至极限变盘在即

　　【盘面观察】在国家调整部分钢铁、有色等六类商品出口退税利空打压下，两市明显低开，逢低买盘推动股指一度翻红，但受利空打压的煤炭、钢铁、玻璃、有色等蓝筹板块跌幅居前，10:35分后股指跳水午后探低回升。沪深股指均以小阴星(类十字星)报收，两市成交量合计1263.08亿，较上日小幅萎缩，涨停个股3只，无跌停个股。

　　【多空解读】家具、电子、纺织、家电等消费类板块表现较为抗跌，西藏、新疆、甲流感、物联网相对活跃，二线板块及题材股维系市场一定的人气；金融、地产表现较为稳定支撑股指。受取消出口退税利空影响的钢铁、农药、玻璃、化工等跌幅居前，高能耗、高污染的煤炭板块领跌大市，从盘面特征看，国家调整经济结构及转变增长模式的意图在股市反应明显，“两高一资”相关行业受打压。

　　【热点、焦点】今日盘面总体气氛较为低迷，缺乏领涨的强势热点板块及个股，而表现抗跌的家具、电子等板块在市场中所占的分量较小，难以有效刺激人气，众多个股陷入休整状态。农行A股IPO对机构的询价工作在6月23日11:30结束，其A股IPO的机构询价的中值被确定为2.7元。媒体报道称，共有464笔机构报单对农行A股IPO进行了报价询价，合计申购的总股数为657.86亿股，超额认购倍数约为13.71倍，价格中值2.7元。此远低于市场此前普遍预期，但关于农行定价终究将靴子落地。

　　从目前市场所处的环境与状态来看，5.21大盘触底以来基本处在小区间震荡，并在其后出现两次再度探底，其中尤其以6.21反弹最为关键，其一，6.21反弹以央行二度汇改为契机；其二，6.21反弹在农行上市的大背景下产生；其三，在市场整体出现较大调整后，估值下移风险较大释放；综合以上三点，此次反弹应有积极意义。因此，我们认为，5.21反弹修复行情在国内外环境没有重大变化的情况下，将延续至7月中旬农行上市前后。

　　【大势研判】尽管盘面气氛较为低迷，但金融、地产再稳定股指方面发挥了较为明显的作用，虽然盘中股指一度跳水跌穿5、10日线，但最终站稳短期均线上方，且深圳成指站在布林中轨以上，收口至相当狭小。我们认为，今日市场调整难以撼动反弹趋势。

　　【操作策略】中线投资者可择优质个股逢低介入，前期已入场投资者继续耐心持股。

　　【核心资讯】

　　1、资产证券化新规上报国务院，或将大面积放行(经济观察网)。简评：据悉，目前新的方案已经报至国务院待批，预计6月底或7月会有结果下来。此将不断完善我国资本市场。

　　2、商务部将采取七措施推进软件和信息服务业发展(上证报)。简评：浏览7项措施的具体内容，关键点在于“进一步完善和落实扶持政策”，软件行业符合当前的政策导向，有望成为政府强烈扶持的行业之一。利好软件股。

　　3、中国将实施长春和吉林两市一体化加快区域开发(新华网)。简评：利好相关区域板块，可关注。

　　4、发改委批复长江三角洲地区区域规划。简评：长江三角洲地区经济发展方案早一个月就曾提及，今日规划的公布，是对该区域经济发展规划的最终定稿。

　　5、桂林国家旅游综合改革试验区规划纲要通过专家评审(中证报)。简评：规划明确提出探索以旅游业为龙头、现代服务业为主导、低碳经济为特色的新路子。

　　6、下月15日起将取消部分钢材等六类商品的出口退税(上证报)。简评：此次取消出口退税的产品主要分成六大类，包括部分钢材，部分有色金属加工材，银粉，酒精、玉米淀粉，部分农药、医药、化工产品，以及部分塑料及制品、橡胶及制品、玻璃及制品。随《通知》下发的清单显示，此次被取消的产品之前享受5%到17%不等的出口退税率。

　　7、前5个月中国国企利润同比增65.8%，环比下降(新华网)。简评：前高后低或成今年宏观经济的主要特征，宏观利空。

　　8、欧债危机影响渐现，7月份后出口增速将趋缓(上证报)。简评：欧债效果显露的话对我国外贸冲击不可小觑，外贸行业利空。

　　9、上周新增A股开户数环比增长5.8%，持仓账户数再创新高(证券时报)。简评：说明主力仍保持派发的思维，虽场外资金入场积极性提高，但仍以观望为主。(国诚投资)

　　如何理解近期市场上下两难的格局

　　近期市场如同天气一样，时而阳光普照，时而暴雨狂风，也许没有一个投资者和业内人士准确预测到明天的市场又将何去何从？整体2季度的单边下跌就超过600点之多，A股市盈率已经降至历史低位。但这样的断崖式暴跌埋葬了一批批抄底资金，一度被视为“铁底”的2500 点也不再被认为安全。对利好的漠视与对利空的过度反应，似乎成了A股常态。也是的在2500点附近思绪全部纠结，也形成了市场盘面上下两难的真实写照，而我们冷静的思考，是什么样的一种力量使得近期变得如此焦灼呢？经济回暖的大势未能扭转股市“熊”姿，当经济的“晴雨表”被指为“反向指标”时，中国股市似乎走入了迷途。那么到底现在的市场能在7月份出现什么的盘面格局，我们又将如何丽江目前这种十分迷茫上下的两难的格局呢？看起来的希望和失望之间很近的资本市场到底如何揭秘自我的密码呢？我们来共同仔细寻觅一下市场出现的微妙变化和内在的因素所在，梳理了市场整体上下两难格局中的3:1，看来目前的市场也和世界杯一样值得研究比分后面的权重了。

　　“汇金，高管，社保”三因素微妙提振底部的来临

　　首先，近期，建设银行发布公告称，公司大股东中央汇金投资公司承诺将以现金全额认购逾330亿元的配股再融资。这是汇金公司在5月初宣布积极参与三大行再融资并同意三大行降低分红比例后，首次明确参与大银行股的再融资事宜。故此，汇金公司此举，将为建设银行股价带来一定的支撑，更将有利于市场信心的恢复。

　　事实上，此前汇金公司已两度增持银行股，包括2008年9月23日起为期一年的增持计划，其间在A股市场中累计增持了工商银行2.8亿股、中国银行0.81亿股及建设银行1.29亿股；2009年三季度间的密集增持，买进工商银行3007万股、中国银行513万股及建设银行1614万股。而从市场环境来看，汇金公司首次增持三大行时大盘正值2200点底部区域，而第二次密集增持则正值三大行巨额限售股解禁，在汇金公司增持后，市场皆走出一波可观行情。因此针对于以上的实际分析，笔者认为，汇金公司对银行股的增持已被市场解读为护盘行为。

　　另外若按配股价格较现价下浮85%-90%计算，则建设银行此次配股价格应在4元左右，汇金全额认购便将高企至370亿元以上，如此巨大的参与金额为市场带来的利好将是多方位的。首先，对建设银行而言，汇金的参与意味着公司股价下探空间将已有限；其次，对市场资金面而言，超过370亿元的认购资金也将缓解因银行频繁再融资所带来的紧张；更重要的是，此次汇金公司空前“阔绰”的出手，将有利于市场修复投资信心。在建设银行1.5倍至1.6倍的市净率历史低谷下参与再融资，也将减弱了农行IPO所带来的冲击。

　　其次，就是高管在下跌中反复大局增持来鼓舞军心，提振信心，自二级市场4月中旬开始一路下跌以来，上市公司大股东增持行为陆续出现，高管个人增持的情况也明显增多。故此，高管增持的行为客观上能起到稳定军心的作用，对于缓解市场恐慌情绪大有益处。

　　统计数据显示，近两月合计增持人次在7次以上的共有10家公司，共动用资金7721.19万元，累计增持152次。其中，柳化股份增持力度可谓空前，10名高管共计掏出3170.4万元买入307.3万股。以公司董事长廖能成为例，其三度出手后加上分红送转所获股份，持有柳化股份数额已增至59.94万股，动用资金合计高达531万元。其实在近期上市公司高管集体增持也是络绎不绝，其中柳化股份、宗申动力、青岛啤酒等公司增持涉及金额超千万元。本报数据部统计显示，沪深两市最近两月共计有36家上市公司的董事、监事或高管对自家公司股份进行增持，共计动用资金9768.92万元，累计增持196人次，增持股数805.92万股。而从从经营业绩来看，上述高管集体增持的案例当中，不少公司中期业绩预增明确。柳化股份根据公司当前生产形势及产品和原材料市场情况判断，预测2010年中期累计净利润将较上年同期发生较大幅度增长，同样有高管集体增持的华兰生物则预计今年1-6月净利润同比增长300%-350%。

　　最后，社保基金的此番增持举动，被业内人士解读为港股的“见底讯号”。也会提振A股抄底信心和资金相互影响的一种态度，港股市场中，近期关于社保基金即将入市抄底的传言甚嚣尘上。而公开资料显示，社保基金在近期增持了锦江酒店。对此，笔者分析认为，这或许是社保基金进军股市的重要信号。

　　据香港联交所资料显示，社保基金在6月15日申报，以平均每股1.641港元增持了152万股锦江酒店，将其持股比例由7.95%增加至8.06%。以精准的抄低以及逃顶著称的社保基金去年在股市上收益不菲，在今年国际经济不断向好的大背景下，其投资股市意愿不减。日前社保基金理事会理事长戴相龙曾表示，去年社保基金投资回报为8.39%，今年将实现6%这一收益目标，并在今年底将把中国股票占社保基金总资产的比重提高至30%。通过这样的事件，我们要明白的是社保基金历来对股市节奏把握准确，此次的增持举动，无疑是对市场信心的重要提振，而这也是股市见底的重要讯号之一。无论是A股还是H股，在经历了连番调整后，目前已经具备了投资价值。这点，千万不要小看十分微妙的变化和市场含义。

　　业绩拐点因素导致上涨乏力仍要进一步集中释放

　　随着房地产调控的持续及地方融资平台的规范，国内经济增速可能进一步回落。根据最新的宏观经济形势，我们发现很多券商的研究报告上把2010年A股整体上市公司的盈利增速做了下调的评级，截至目前，安信证券和长城证券均下调了2010年上市公司盈利预期，而最悲观的国金证券下调上市公司2010年盈利增长预期至6%-18%；国信证券和联合证券预测的2010年上市公司盈利增速预期分别为20%和23%。如果经济形势进一步低于预期，不排除进一步调低盈利预测的可能。目前资本市场对上市公司的盈利预期并没有出现集中修正，这也是未来市场运行的一大风险点之一。故此，笔者认为也是近期市场想上去时刻，始终没有明显的大资金敢于彻底做多的因素所在，就是这样的担心，使得整体盘面在前面3大动力上涨的推动下，明显减速的重要筹码。

　　最新统计数据显示，截至2010年6月22日，沪深300指数成分股2009年净利润总额为10157亿元，机构预测2010和2011年净利润总额分别为12649亿元和15113亿元，增速分别为24.53%和19.48%。而2010年的盈利预测数据已较一个月前的数据下调了5.32%。5月24日的统计数据表明，机构预测沪深300指数成分股2010年和2011年的净利润增长率分别为29.85%和19.32%。而在这样的数据面前，我们在加上目前货币的形式，我们不难发现，由于汇率以及需求变化对贸易的影响存在一定的时滞，欧洲债务危机对中国的出口影响暂时还没有显现出来，但下半年将会逐步显现，也就是说，自年初以来，欧元兑人民币已经贬值超过16.5%，假设下半年欧元汇率维持在目前水平，全年对欧盟出口将为个位数增长。如果欧元继续贬值，全年对欧盟出口将出现负增长。故此，我们分析认为欧元区制造业PMI的走势而言，5月份已经出现见顶回落的情况，因此，未来3-4个月中国对欧盟出口同比数据也将见顶回落。

　　此外，从历史走势来看，M1增速与工业增速趋势非常相似。M1增速波动反映的是居民对货币资产选择的变化，M1增长时往往表明经济活动趋于活跃，反映到生产领域表现为工业增速的上升。此外，M1的下滑将持续到2011年一季度，到2011年二季度将见底回升。与此相对应，工业增速的下滑也将持续到2011年一季度。因此，还是以上的结论再次重申，使得市场上涨压力最大的不是政策，外围环境以及市场的量能和资金等，而是客观真实的来自于市场的内在调整业绩压力动力所在，这点是理解上下两难最大的一个谜局的揭秘过程，也是使得近期投资者必须要面对和认识到的一个重要问题。

　　总之：

　　A股市场中的权重股主要由金融、石油化工、地产、资源，以及重工业制造企业构成，随着产业结构的调整，这些行业普遍存在的产能过剩、能耗大、结构不合理等诸多问题，将是未来经济调结构的重点。笔者最后分析认为，未来这些传统行业的高成长时代将不复存在，对应其整体估值必然下滑，届时A股的估值体系与国际接轨将是历史必然。此外，融资融券和股指期货作为在丰富金融市场工具的同时，二者所引入的做空机制，也将对A股市场盈利模式和估值体系带来冲击。这意味着，2010年的A股，相对于2008年，短短两年时间，完成了一次脱胎换骨的蜕变。这样的格局下面，短时间内很难出现趋势性的行情变化，也只能是波段的价差性的操作行为，那么我们加上理解刚才的主力进攻的3大因素提振信心和业绩内在动力上涨不能的整体体现，也自然就理解和发现，当下的行情出现了这样的下上两难的格局也是再正常不过的态势了，而不是在怀疑和职责，更加重要的是学会理解和适应，才能找到目前适合自己的投资之路。(国元证券)

　　投资选股要尊崇国家的产业结构调整

　　1、周三沪深股指低开震荡，全天多在前收盘之下运行。沪指二度冲击2600点整数关和30日均线遇阻，显示该点位附近有较强的阻力；深成指盘中跌破5日、10日、20日和30日均线，不过收盘全部收回；创业板指数低开上涨，再显强势。沪深两市合计成交1263亿元，较周二小幅萎缩，观望气氛仍较为浓厚。从消息面来看，为了更好完成“十一五”节能减排任务，包括部分钢材、银粉、农药等在内的六大类商品的出口退税被取消。继楼市之后，出口行业再遭调控，看来经济要经历短期阵痛了。另外，逾2800亿公募基金将被动“结缘”农行IPO，看来农行的强势高价发行几成定局。规模全球第一的农行，选择在全球第二“熊”的A股上市，对内打的是“准行政”+“诱惑”牌，对外打的是“准国家”牌，因此受到主权基金、国有资本、金融资本的热捧，也就难怪农行承销商底气十足了。回顾工行、建行上市之初，也不被市场看好，但其后仍走出一段相当不错的行情，如此众多的实力机构参与，对于农行的发行不宜继续看空。

　　2、从技术面来看，周三沪深股指双双以略缩量的小阴十字星报收，继续震荡蓄势，图形并未完全走坏。从时间周期来看，周四(6月24日)是螺旋周期的转折日，周五(6月25日)不仅是2002-6-25局部高点1748点以来整8年的时间，而且是2008-9-25局部高点2333点以来21个月的时间，8和21都是神奇数字，因此短线面临小转折的机会，倾向于见短期反弹小高点。

　　3、从盘面看：个股跌多涨少，本周前三个交易日，行情梯次走弱，周一普涨、周二涨跌平衡、周三个股主要以调整为主。出口退税政策的影响将是长期的，钢铁、煤炭石油、化工化纤、有色金属、运输物流板块走弱，外向型经济行业板块近期将继续调整消化利空。我国进行产业结构调整的决心、力度空前，投资选股上要顺势而为，摒弃扶持政策减弱、撤销的行业板块；周初“逞强”的海南板块开始回落，短期继续看调整。中信集团计划在2011年底前完成集团在香港整体上市，中信证券引领券商板块上涨，走势强于大盘，短期走势较为乐观。

　　4、操作策略：汇改后三个交易日市场从亢奋到理性，出口退税调整显政府调整经济结构决心，下半年调整过程中经济增速下滑难免，微观经济中上市公司业绩堪忧。未来十年我国的劳动力成本上升是确定的，在国家税收、劳动者收入、公司利润三者之间，劳动力收入提高，税收下降的可能性几乎没有，只有公司利润下降，对上市公司业绩构成不利的影响。因此，近期行情的下跌和宏观、微观经济基本面是相符的，下半年的机会也就蕴含在“下跌”之后，短期继续看淡市场，操作上继续轻仓，仓位控制在半仓以下。下半年电价上调的可能性较大，投资者可提前关注，重点个股先跟踪起来。(山东神光)

　　“传统行业”和“新兴行业”的抉择

　　周三煤炭，钢铁领跌市场，与出口退税的消息有关，财政部和国家税务总局22日联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》，明确从7月15日开始，取消包括部分钢材、有色金属建材等在内的406个税号的产品出口退税。

　　在出口复苏尚不明朗的条件下出台该政策，显示了政府进一步淘汰落后产能，推进节能减排的决心。笔者建议投资者对传统行业不要再留恋，后市只会有越来越多的调控措施不断出台，包括资源税，房产税等等；而对于新兴产业，则会有相关规划，配套措施，补贴政策等不断推出，对上市公司形成长期的政策利好，例如节能环保，新能源电动汽车，新疆建设等等，但对于这些行业的个股也要区别对待，不能只重题材，不看业绩。而且，并不是说选好个股就能马上买入，买入也要选择时机，且要做好波动操作。

　　指数方面，上证指数受到30线的强大压力，短线会有所反复；深圳成指虽然站稳了30线，但后市能否守住还要经受考验；而中小板和创业板则比较强势，预计后市走势较为乐观。(联讯证券)