机构担忧农行880亿突击分红
　　直击农行上海路演：行长张云领衔，机构热捧临时加座100个
　　尽管中国农业银行股份有限公司（下简称农行，601288.SH）副行长潘功胜公开表示，农行可以保证股票不跌破发行价，但机构投资者依然对农行高发行价充满疑问。
　　昨天，农行在沪路演过程中，基金公司人士当场质疑：农行为何去年分红约会880亿元再到股市融资千亿？而农行认为自身最大的卖点--高息差的县域业务，也被指风险边际收益勘忧。
　　机构蜂拥捧场不破发
　　昨天下午，农行行长张云亲自率农行高管层来沪，对农行A股上市进行推介。路演现场空前火爆，来自券商、公募基金、国企财务公司以及大量私募基金人士前往，路演现场原本仅容纳150人的会场，临时加座100个。
　　在昨天农行发布的四家承销商的推介报告中，中金、中信证券(600030)、银河证券以及国泰君安给出的报价区间分别为2.06至2.42倍PB（对应股价为3.29至3.86元/股）、3.02至4.07元/股、3.17至3.65元/股、3.2至3.91元/股。
　　不少参会机构担心，远远超过市场预期的发行价，可能让农行在上市后破发。对此，有报道称，农行副行长潘功胜于6月19日的农行推介会上称，只要换手率低于50%，农行可以保证股票不跌破发行价。
　　早报记者昨天就此项保证向张云求证，张云对此未予否认，以忙着路演为由避而不答。
　　或许正是不破发承诺，让各路资金追捧农行IPO。据接近主承销商人士称，截至6月20日，农行国际配售部分已获足额认购。
　　上周，据《财经》杂志昨天报道，中东主权基金卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority）已经签署高达28亿美元的认购文件，成为农行IPO路演迄今最大的基石投资者。
　　有消息称，另外一家中东主权基金科威特投资局（Kuwait Investment Authority）也将投入农行IPO超过20亿美元。
　　资料显示，农行计划A股发行约222亿股，若全额行使绿鞋(超额配售权)之后，则发行量升至255亿股。
　　农行战略配售约占A股绿鞋后总股本40%。即农行A股发行255亿股中，大约有100亿股已有认购对象。其中一半战略配售股锁定期为12个月，另一半锁定期为18个月。
　　880亿巨额分红遭质疑
　　在昨天的路演提问环节中，机构投资者反复追问农行约880亿元的利润分配。
　　根据农行之前披露的招股说明书，农行拟将2010年1月1日至2010年6月30日期间的净利润，按照中国会计准则确定提取10%的法定公积金及20%的一般准备后，与期初未分配利润之和作为可供分配利润，向截至2010年6月30日（含当日）登记在册的全体股东派发现金股利（特别分红）。
　　一位上投摩根的参会者问，农行已将2009年利润分红了200亿元，今年上半年农行盈余的400亿中元（扣除法定公积金及20%的一般准备后），还有300亿元可以分配，加上去年底留存收益约有600亿元可以进行分红，农行是否可以对在融资前夕进行如此大比例的分红做出解释？
　　这样的问题在会场得到了共鸣，国金证券(600109)的分析师在此后也追问，农行是否会履行招股说明书中提到的对未分配利润的特别分红？
　　农行财务负责人邵建荣昨天回应称，2009年产生的利润已经分配完毕，200亿元红已经完成，其中汇金和财政部各分得100亿元，两家大致按30%的比例分，今年按全年825亿利润，今年上半年400亿，按提取10%的法定公积金和20%的一般准备后，再补齐一家股东，三家股东按去年30%的比例可分红100亿元。
　　对于巨额分红原因避而不答的做法，让境内机构投资者都表示不满。一位参会人士告诉早报记者：农行一手分红，一手融资。有点让人觉得不地道，你少分一点，不就可以少融一点了。
　　另有市场分析人士称，农行高管层所称的按去年30%比例分红100亿元似乎不合逻辑。上半年400亿元，提了30%后，可分的似乎远不止100亿元。
　　市场担心如果农行在上市前夕对今年上半年的400亿元利润按最高比例70%进行分配，加去年未分配的400亿元，可有680亿元资金进行特别分红，加上2009年派现的200亿元，农行上市前总计将分红约880亿元。
　　据一位接近监管层人士称，如果利润按照最高比例分配出去，农行的PB将比不分配提高很多，对于股价的影响很大。如果本来只有1.6倍PB的话，按上述方式分配，PB就会增高至1.8-1.9倍。
　　县域业务风险频频被问
　　一如既往，农行在昨天的路演中，其在国有银行中拥有数量最为庞大的1.2万个县域网点，被演绎为与中国未来经济增长高度契合的独一无二的优势。
　　农行在上海路演中表示，其战略愿景是建成横跨城乡、提供全面金融服务、具有多竞争力的现代化大型商业银行。
　　尽管如此，在昨日参会者提出的十余个问题中，近半问题集中于农行的县域业务风险和资产质量。
　　有券商人士关心，净息差较高的县域业务在扣去实际信用成本后的情况；亦有公募基金人士质疑，县域业务的净息差仅高出平均水平30个基点，相对而言风险却高出许多，是否存在不对等。
　　对此，农行高管予以的解释是，县域业务的风险比较高是不可回避的，但另一方面，此类业务的定价水平也比较高，总体定价完全可以覆盖高出的成本。县域的不良贷款率截至一季度末已经降至3.08%。
　　此外，县域网点以发达地区居多、主要集中于县域高端业务亦是农行反复强调的一点。以覆盖乡镇的5700个网点为例，在京沪广地区的覆盖率是100%，而在一些欠发达地区的覆盖率仅为9%左右。
　　而关于2004年以来新增贷款2.33%的不良率目前远高于同业，农行则表示这个指标其实比其他银行上市前夕的情况要好，并相信通过上市后不断规范经营管理可以把数字降下来。
　　对于外界关心的房地产贷款质量问题和地方融资平台问题，农行副行长郭浩达称，5300亿元的地方融资平台，处于同业中游，低于工行和建行。
　　而根据最近一次房地产压力测试结果，如果房价下跌30%，基准利率上调108个基点，仅影响该行1%左右的房地产贷款。（东方早报　张飒）
　　

　　农行H股部分基石投资者名单出炉
　　卡塔尔投资局28亿美元成最大买家
　　消息人士透露，农行H股的部分基石投资者名单已经出炉，此前市场传闻中的卡塔尔投资局、科威特主权基金，以及包括淡马锡、渣打银行、荷兰合作银行（拉博银行）等全球知名金融机构赫然在列。记者已知的11家基石投资者的认购总额已经达到了54.5亿美元，随着时间的推进，农行的基石投资者队伍还将继续扩大。
　　据透露，卡塔尔投资局认购28亿美元，成为农行H股最大的基石投资者。科威特主权基金认购8亿美元，淡马锡认购2亿美元。这三家著名的投资机构也曾在工行上市时有所斩获。尤其是新加坡的国家投资公司十分钟情于中国银行业，此前，新加坡财政部全资控股的淡马锡还曾分别斥资买入建行和中行。
　　此外，长江实业认购1亿美元、华润集团2亿美元、中旅1.5亿美元、荷兰合作银行2.5亿美元、渣打银行5亿美元、澳柒集团2.5亿美元、大华银行1亿美元、美国ADM 1亿美元。
　　农行的招股意向书披露，如不考虑超额配售选择权，农行在境外上市流通的股份数量为267.29亿股；如穿绿鞋不超过307.39亿股，这其中包含社保基金理事会通过国有股转持取得的H 股约13.18亿股。农行拟通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.1亿股。
　　记者从香港投行处了解，由于认购踊跃，农行H股呈现出不愁卖的姿态，多家券商纷纷撰写报告，将农行的估值大幅提升。
　　在为投资者带来丰厚收益的同时，又能为他们带来参与中国市场的机会。尤其是作为四大国有银行中最后一家上市的农行，在国际资本市场上，这显然属于稀缺资源，一位投行的人士表示。
　　而事实上，受益于中国银行业良好的成长性，以及中国经济的平稳快速增长，中资银行先后在境外成功上市，为包括海外投资者在内的全球战略投资者带来了丰厚的回报。这些投资者不仅看重通过财务投资获取利润，更加希望同农行建立长期的业务合作，以此获得在中国市场的发展机会。
　　此前，农行就与荷兰合作银行及渣打银行分别签署了战略合作备忘录，双方将在贸易融资、资产管理、全球金融市场等业务领域充分开展合作，彼此发挥国内外市场的互补优势。(上证 苗燕,潘琦)