7月比想象乐观 2500点比想象坚强

　　我们认为，A股市场已经进入到一个级别非常高的2500点上下的整固阶段，2500点开始的调整到目前与2639点调整到2712点、2890点整理到2963点是同等级别的行情。2639点调整到2712点用了21个交易日，2890点整理到2963点用了23个交易日，预计本次2500点开始的调整持续时间从5月21日2481点来至少为21个交易日，即这轮调整相对时间周期或许在本周会发生改变，技术性的反弹可能会出现10%-15%以上的空间，因为仿照前次的下跌反弹中的情况，我们也能相对理性的看到2800点上下。

　　上周六，央行宣布将根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。所以我们不难发现，此时央行表态是一个全面权衡的结果，并不意味着短期人民币就此升值。针对目前中国所处的全球经济环境，央行认为当前全球经济逐步复苏，我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行已趋于平稳。因此，有必要进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性而在具体操作上，央行重申要坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。就是通过这点也是毫无疑问，人民币升值将是大势所趋，但从此次央行的表态来看，短期出现实质性升值的概率有限，毕竟国内现在并未面临升值压力。个人分析认为，就目前国内经济现状来看，如果此时启动人民币升值，将对管理层正在调控的楼市再度形成支撑，这或许又将引发国内继续紧缩的预期，即便央行此次表态对市场构成中性偏好的消息，但市场震荡筑底的格局依然难以改变，只能说此次央行表态给正在坚守2500点关口的市场增加了一些做多的砝码。

　　近期来，国家密集批准多个区域经济规划，提升区域经济在经济发展中的比重。 20日，中共福建省委书记孙春兰宣布，国务院已批准厦门经济特区扩大到全市，并建立两岸区域性金融服务中心。此前，深圳特区扩关申请、重庆“两江新区”总体规划方案以及海南国际旅游岛建设发展规划纲要等相继获批。多个区域政策密集出台，标志着区域板块正在国家加快经济发展及产业结构转型的过程中发挥着愈加重要的作用。改革开放至今，由于历史原因而设立的特区也面临着发展的瓶颈，如何与当地经济融合甚至辐射周边区域，成为老特区思考的主要问题。故此个人分析认为厦门经济特区扩至全市，也将起到和“深圳特区扩关”同样的效果，基建、岛外新区建设提速、岛内外产业结构的配套融合将是寻求新增长的必经之路。 而值得注意的是，厦门、深圳、重庆、海南地理位置的特殊性，使其都被寄予了振兴区域、辐射周边的厚望。其中，厦门与台湾隔海相望，经济特区的扩大必将带来台商投资的进一步提升，从而拉动福建省乃至整个海西区域与台湾优势产业的对接。重庆“两江新区”挂牌首年，不仅本地工业投资将达到300亿元，也将作为西部门户、对整个西部大开发起到重要的带动作用。而海南的国际旅游岛定位，对于当地产业结构转型起到了积极效果。地域政策一旦得以实施，可以起到以一带百的辐射效果，而这正是国家经济转型中所最需要的。由于在大盘2500点的十分微妙的时刻上，连续出台相应利好也是对于政策和技术上载该点位的共振，故此，我们还是在强调分析2500点比想象中更坚强。

　　据Wind数据，截至6月18日，如果按照沪深300成分股基于2009年业绩的市盈率为19.60倍的话。那么我们假设2010年沪深300成分股净利润同比增长20%或15%，就能得到目前沪深300成分股的动态市盈率是16.33倍或17.04倍，依然高于美国股市常态的市盈率区间15倍-25倍的下限。如果动态市盈率回落到15倍，沪深300指数就应该下跌11.97%，对应的点位是2672点。如果动态市盈率回落到12倍，沪深300指数还将下跌29.58%，至对应的点位是2138点。从当下的技术因素单一来分析，似乎我们倾向于沪深300指数调整目标是后一种情况，只有向下偏离常态市盈率区间，达到动态市盈率12倍左右时，才能对场外资金产生足够的吸引力。但目前考虑到市场近期的政策态度，相关的宏观数据的出台以及农行的上市等等一系列的事项在稳步推进，而金融股的融资也是相对结束和有效完成，在这样的局面下，A股市场正在反映经济转型阶段的阵痛期。从投资、消费和进出口三个方面分析，投资增速已经下降，但这表示的只是经济增长减速，而非二次探底。如果我们从估值看，2500点附近已经到了一个比较合理的区间。由于市场永远不可能同步和理性，分化和差异化也是市场产生个股机会不错的机会，故此，在2500点时刻，不是判断准确有多重要，而更多的应该注意个股的机会和仓位的对应变化。

　　历史经验还显示：A股市场中期上涨或下跌的拐点，往往与偏股型基金仓位的高点呈现反向相关。即基金股票平均持仓创历史新高、或逼近历史新高，A股结束中期上涨行情进入调整；当基金股票平均持仓大幅下降，特别是跌破70%时，A股将结束调整进入中期上涨。据统计，截至上周统计，基金的股票仓位基本全部有所降低，其中全部可比基金的仓位较一季度大度下降。而要经过数据来测算目前在2500点区域基金仓位已经回落到75.4%，即便按照历史的规律去看，破掉了70%中期大涨才会出现，但现在74%和70%之间还能差距太多呢，数据统计给予我们的是启迪，不是固定的刻舟求剑，支持大盘进入筑底阶段的现阶段重要的判断依据就是基金仓位的变化。看到现在的数字和统计，尤其是管理层面近期联系反省新的偏股型和指数型基金，和新基金在短短的时间里面全部加仓和建仓，仓位如此之快和如此之多，我想也是一个很不错的市场信号吧，不管如何，我们认为这一信号有助于作出大盘进入底部区域的判断。2500点的反复不仅是一个简单点位的反复，也绝对不是一个重要支撑的标准，而是一个策略和战略上的高度筹划的阶段，所以7月份的行情应该比我们想象中的乐观了不少。

　　而我们再来仔细观察盘面和相关信息，你就会觉得2500点的争夺不想看起来很脆弱，也许破局也就在本周的时刻了，我们首先来看恒生AH股溢价指数是用以判断内地和香港市场估值差异的简易指标，该指数跌破100点，表明在两地上市的公司中其A股整体估值低于H股。继6月15日，恒生AH股溢价指数跌破100点关口后，至6月18日收盘跌至98.73点，盘中最低98.61点。从历史来看，当AH股溢价指数较低时，A股之后的走势往往较好。其次，上周的下跌同以往不同，出现了强势股的补跌，虽然股指下跌不多，但个股普遍跌幅较深。以医药为首的强势股连续两日大幅下挫，中小板指数经大幅反弹后也出现下跌。根据以往经验，强势股补跌暗示市场即将见底。虽不能保证新一轮行情的展开，但短期的反弹已经临近。再次，据统计，房地产和银行、保险类个股在6月18日100万元以上的成交单中竟都是资金净流入。而从海外资金看，据跟踪20亿美元基金的EPFRGlobal统计，6月以来，国际市场上的资金已连续三周录得向中国净流入。6月17日传出消息，宏利金融旗下宏利资产管理(香港)有限公司已获得中国外管局批出的2亿美元QFII额度。社保基金理事长戴相龙透露年底将提高中国股票占总资产的比重至30%。最后，上周银行、地产股有明显企稳迹象，A-H股价差已是历史最低值，其中金融股的负溢价更持续良久。随着房产税的逐步清晰，地产政策调控已接近极限，之后是一个逐步消化的过程，而股价的过大跌幅早已反映了这些利空，持续下跌的空间已基本不存在。故此，7月份的行情比我们想象中的更加乐观，2500点的位置也是比我们想象中的更加坚强。(国元证券)

　　两月首上20日线 主力借力发起反攻？

　　核心提示：周末央行放出汇改重磅消息，市场对此反应巨大，尤其是热钱流入境内预期，另外国务院批准厦门经济特区扩大的消息也进一步刺激游资对区域振兴板块的炒作，以及外围股市的持续走强对A股投资者以进一步信心支撑，在多重利好之下，今日A股小幅高开，稍微震荡之后开始一路震荡上行，几乎走出单边上扬之势，沪指全天大涨72.99点，收于2586.21点，这是自4.19大跌以来两个月第一次成功站上20日线之上。今日盘面上特别走强的是金融、地产以及海西、海南等政策利好的区域振兴板块，这些都是有明显政策利好刺激，那么他们的走强是主力借利好发起反弹以借机撤退还是方向性的发起总攻呢？后市主力又将如何博弈？具体且看下文分析！

　　一、影响主力行为的信息与解读

　　1、 央行：进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性；

　　2、 两岸经济合作框架协议商谈已取得实质进展；

　　3、 国务院批准厦门经济特区扩至全市；

　　4、 欧洲股市周五收盘八连阳，金价创下历史新高，道指涨17点。

　　信息解读：周末央行突然宣布人民币汇率机制改革，增强人民币汇率弹性，这是自05年人民币汇改之后再一次正式提出汇改，不过这次不同的是不再进行一次性升值，但是中国承诺让人民币与美元脱钩之举仍然面临投机性资本涌入的局面，然而这对对于资本市场来说却是在很大程度上补充了市场资金面的不足。另外周末国务院批准厦门经济特区扩大以及两岸经济合作框架协议实质性进展的消息也对海西等区域板块产生不小刺激，促使游资再度激起区域板块的炒作，而外围市场在欧债危机蔓延之下依然得以走强，也给投资者以不小信心支持，不过对市场影响最大还是央行汇改，至于此事各方影响多大现暂不好判断，但是短期信心已有不小恢复。

　　二、主力行为分析

　　1、基金：主攻板块：沪深300、金融、地产

　　短期行为：多空平衡，与散户博弈；

　　中长期行为：以期指套保、防御为主。

　　根据国都证券最新基金仓位监测数据显示，上周开放式基金平均仓位上涨2.03 个百分点，整体上基金股票持仓由前周的73%上升至上周的75%，目前这一水平要比基金一季报公布的水平低4.5百分点，比08年3季度的历史低位高近10个百分点。

　　基金公司动向方面，上周管理资产规模前五位的基金公司中，仅易方达一家轻微减仓0.49%，而华夏、嘉实、博时、南方选择增仓，其中嘉实基金增仓幅度最大，达2.39%，华夏基金增仓次之，达到1.94%。

　　根据我们此前的跟踪，在前两周这些基金主要还是减持为主，尤其是在6月9日大幅大幅反弹的那天主要基金依然趁机减持银行股，而监控数据显示其在上周又再度转向为增持，很明显基金们目前高抛低吸短炒行为非常严重，而他们的整体仓位也保持在中等水平，可见基金们策略上依然是相对谨慎，在基金们谨慎乐观心态之下，市场想要大幅反弹或者大幅下跌都不太可能，而继续维持这种震荡结构可能性更大。

　　2、热钱：主攻板块：金融、地产、低碳经济

　　短期行为：布局期指

　　中长期行为：谨慎乐观

　　在周末央行公布实施人民币汇率机制改革消息之后，今日人民币兑美元大幅走高，盘中一度触及6.7579，创05年7月汇改以来的历史最高点。

　　可见市场对央行突然宣布增强人民币汇率弹性的消息反应强烈，原本人民币升值预期相对强烈，如果与美元脱钩那么升值很有可能立即启动。那么在人民币升值预期之下，不排除大量投机热钱将被吸引涌入境内，今日人民币大幅走高已经显示了这种迹象，各方资金已经正在买入人民币卖出美元，那么热钱的流入是势在必行。

　　热钱流入一方面是直接对资本市场供给资金，另外一方面他们的示范效应也将在一定程度上被市场所放大，市场上有不少投资者跟踪热钱轨迹，如果热钱大量流入势必在一定程度上影响这些投资者的心理预期，那么在此效应之下将有望进一步提振市场信心。

　　三、投资机会与风险

　　行为方向总结：周末央行放出汇改重磅消息，市场对此反应巨大，尤其是热钱流入境内预期，另外国务院批准厦门经济特区扩大的消息也进一步刺激游资对区域振兴板块的炒作，以及外围股市的持续走强对A股投资者以进一步信心支撑，在多重利好之下，今日A股小幅高开，稍微震荡之后开始一路震荡上行，几乎走出单边上扬之势，沪指全天大涨72.99点，收于2586.21点，这是自4.19大跌以来两个月第一次成功站上20日线之上。今日盘面上特别走强的是金融、地产以及海西、海南等政策利好的区域振兴板块，这些都是有明显政策利好刺激，那么他们的走强是主力借利好发起反弹还是方向性的发起总攻呢？在目前情况之下，我们认为后者可能性依然不大。目前国内经济正处于转型阶段，转型过程都是痛苦和曲折的，而外围环境好想好转也不会那么容易，也就是说大环境依然不容乐观，而今日之势在很大程度上是汇改之下热钱流入预期所致，热钱更多的是短炒和期指操纵，不过汇改一事也非同小可，其影响力足以在一定程度上改变投资者短期心理，因此至少短期反弹基本已经成立。而反弹幅度第一目标是前期高点2680，至于是否能有效突破这个点位还须进一步观看各市场参与方对汇改一事反应程度有多大。(广州万隆)

　　无视利空 地产板块成反弹先锋

　　今天大盘受到汇率改革的利好消息的刺激展开了报复性反抽，反弹力度较大，几乎把前面两天的跌幅全部收复，给人以再次上冲2600点的向上突破感觉，投资者感觉良好，但是成交量并没有有效放大，说明场外仍有相当一部分投资者维持空仓观望的态势，不知道是巧合还是必然，大盘每次运行到关键性点位市场总会有利好或利空的消息进行辅助；就今天的反弹来看2481点颈线似乎再次被支撑住，下降三角形处于向上突破的边缘；回顾盘面，今天概念股和地产股对股指反弹贡献最大，其中海南，海西，西藏，重庆等概念股充分释放了做多的动能，涨停板上的个股中海南板块成为焦点，而地产的利空兑现就是利好，市场已经对地产利空麻木，地产的超跌反弹或将还能延续；从市场行为来看，今天参与的游资和机构较多，资金净流入明显，预计明天大盘或将告别普涨展开震荡，一方面是短线获利抛压盘，另一方面是后知后觉的买入者，多空再次较量，这就要看成交量的变化了，我们更希望大盘能放量突破在2600点上方的平台运行，截至收盘，大盘报收2586.21点，涨幅2.90%；

　　技术面：今天大盘针对前面两根中阴线展开了回抽，力度比预期要大，从形态来看，大盘的下降三角形形态似乎会演变成底部略微抬高的收敛三角形，但不管是什么三角形形态，指数走到了角尖的位置必将面临突破，目前来看，突破的时间窗口已经很近，本周必将做出抉择，预计明天大盘或将展开震荡，个股分化，比较适宜短线操作！(上海金汇)

　　券商：目标2800 关注区域经济等

　　今日大盘在周末消息面利好的刺激下一路上扬，午后更是继续冲高，截至收盘，沪指大涨2.9%收于2586.21点。反弹是否确立？后市哪些板块值得关注？收盘后证券时报网第一时间采访了四位券商分析师。

　　西南证券策略研究员张刚认为，周一大涨主要由金融和房地产股带动，主流机构建仓的迹象明显。央行“进一步推进人民币汇率形成机制改革”的表态，激励了市场的投资积极性，促成航空、造纸等升值受益股领涨。在外围近期普遍持续上涨的背景下，A股补涨意愿强烈，后市具备较大的上行空间，大盘已经形成中期底部。他表示，在诸多利空因素充分在股市消化之后，小利好便能促成大涨幅。现阶段大盘开始运行半年报行情，涨势有望延续至8月份。由于农行7月份发行，沪指上行目标位为2800点。投资者可对半年报业绩预增较为集中的汽车、医药、高速公路、酿酒食品行业进行布局。

　　金元证券策略分析师徐传豹表示，今天大涨说明市场短线有见底迹象，上涨主要靠权重股带动，权重股中的H股目前整体比香港市场折价，说明横向比较也到了估值较安全的区域，纵向比较也接近2008年底部时水平，而目前经济情况好于2008年。他预计，后市大盘有望继续反弹，强压力区在60天均线——2800点附近，投资者可关注区域经济、航空和工程机械等板块。

　　国金证券策略分析师杨建波认为，端午小长假后，在消息面平静的情况下，小市值个股的大幅下挫，使市场再度逼近前期低点，恐慌和看空再度主导市场情绪。今日受央行“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”和区域振兴规划连续出台的刺激，航空、造纸、金融、地产和“两油”带领大盘绝地反击，成交量有所放大。目前，市场依然处于底部区域，基金仓位处于低位，政策面保持相对利好，市场情绪仍处于迷茫中，资金面相对紧张，短期市场仍将维持弱势震荡格局。在经济发展转型过程中，重要的是跟随政策的导向和产业升级的方向，选择区域振兴规划中新疆、福建、重庆板块和战略性新兴产业中三网融合、新能源、生物医药等行业。他认为，近期市场不具备大幅拉升的条件，沪指在2650点压力较大，建议投资者根据自身情况，短线可快进快出。

　　湘财证券策略研究员徐广福表示，今日大盘在权重股的带领下全天震荡上扬，保险板块更是一马当先，上周调整的中小板和创业板也不甘寂寞止跌上扬。从时间周期上来讲，市场已经调整充分；从估值上来看，也接近历史下限；从市场情绪上来看，投资者情绪已接近冰点；因此出现三者共振导致大盘大涨。他预计，股指的强势上扬将进一步瓦解了空方的气焰，放量长阳有利于多头信心的聚集。短线上证综指的压力依然在2600点到2650点一线，投资者需要注意其中的震荡回档，重点布局的板块依然是资源股和具备低估值优势的二三线绩优概念股，对于激进的投资者来讲，具备良好成长性的中小市值板块依然是投资的首选。(证券时报网)