关注股市二次探底三要素
　　继周一大幅下探之后，周二市场延续弱势，盘中一度快速下跌，所幸的是下午盘面有所回升，指数倒也不至于很难看。自从上周指数受阻回落之后，悲观情绪有所蔓延，对于二次探底的担忧越来越强烈。在此影响之下，大盘是否会再次考验2500点支撑，二次探底需要多少时间？
　　经济二次探底之忧
　　周二发布了部分经济数据。根据报道，2010年5月份中国制造业采购经理指数PMI为53.9%，比上月回落1 .8个百分点。从11个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为3.6个百分点；其余各指数均不同程度回落。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到13.7个百分点；新订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数回落也较为明显，幅度达到2个百分点以上；其余指数回落不大，幅度多在1个百分点以内。这些数据表明，制造业的复苏进程开始放缓。
　　与此数据相对应，虽然房地产局部政策仍然严厉，但整体政策的缓和度明显上升。调整经济结构是转变经济发展方式的重要内容，对促进持续发展具有关键性作用、决定性意义。继续扩大内需再次获得强调。只是，一贯表现波澜不惊的消费，在世界经济出现二次探底时，也很难替代出口和投资，担当经济增长的新引擎。可以预见，我国消费增速比较平稳，在短期内出现爆发性增长的可能性不大。寻找投资和消费结合点的可能性较大。
　　综合判断，经济形势出现二次探底的可能性较小：其一，经历08年金融危机冲击的中国经济已经具有较强的抵御力；其二，调控的预见性已经得以体现。对于经济形势的复杂性和担忧已经显现。尤其在PPI数据出台之后，对于发展问题的重视将超越通胀问题的担忧。从这个角度而言，数据走坏未必是坏事，极有可能是件好事。
　　股市二次探底三要素
　　如果说股市是经济的晴雨表，那么这张晴雨表显然很负责地提前几个月深刻反映了经济结构调整的内在机理。房地产股集体下挫带动金融板块的疲软，推倒了大盘维稳的多米诺骨牌。最后一张骨牌在哪里终结？这个答案有望在最近的1－2月之内见分晓。
　　市场的每一次筑底都将是艰难曲折，这次也不会例外。当然，从目前来看，应关注三要素。要素之一，等待农行IPO的靴子落地。农行这只巨无霸登陆A股，有可能成为市场的风向标。如果农行能够平稳登陆，新股发行压力缓解，对于市场资金面的考验将告一段落。要素之二，政策转向具体措施得以体现。如前文所述，政策风向虽转，但研究落实需要时间，目前仍然延续了收缩流动性的趋紧系列政策，如果能在具体措施上落实，将是积极信号。要素之三，地产政策牵一发而动全身，严厉的政策能否松口气？这是最大的疑问。房产税这只靴子是落下，还是悬而不决，决策的艺术可能就在此体现。作为市场稳定指数的金融地产板块后市走势也由此决定。上述几个因素将决定二次探底的时间和空间。
　　目前来看，二次探底过程中仍需要谨慎，即使参与也要采用以防御为主、局部为主的策略。(.上.证 .浙.商.证.券 .吕.小.萍)

　　1年期央票利率上行 加息是否已来临?
　　央行总是在市场不在意的时候给市场沉重一击。上周一年央票300亿的发行量,招标利率维持了稳定。本周150亿的发行量,市场原本以为维持1.9264%的利率没有任何悬念,因此早上10点招标利率公布的时候,市场几乎都没有人在关注。我们相信2.0096%的结果是没有人事先预料到的,因此在招标结果公布之后,整个市场一开始近乎是一片愕然。随后,三年以内的所有期限债券都被连续抛售,三年央票也从前日2.68％的收盘利率上扬到昨日2.70%的位置。
　　由于资金继续紧张,昨日七天回购利率再度上攀到3.20%左右。而近日长期端成交稀少,收益率基本保持了稳定,因此收益率曲线形态进一步平坦化。
　　为什么一年央票的发行利率会在市场不经意的时候突然攀升呢？我们认为,一年期央票一、二级市场持续倒挂而且利差越拉越大,终究会使得一年期央票招标结果往上调。只不过央行最终选择这个时点上调,我们相信还是跟周边市场的环境相关的。
　　近期人民币跟随美元被动升值,减少了部分欧洲市场要求人民币升值的压力。同时,欧洲主权债务危机引发全球资金向美元避险,新兴市场国家资本流入的压力普遍骤降。这个从热钱流入上可以看出部分端倪,国内市场FX SWAP（外汇掉期）和海外NDF市场人民币远期汇率升水明显回落。因此,在这个阶段让一年期央票发行利率随二级市场向上应该是一个不错的时机。
　　对于债券市场而言,在前段时间长端收益率下降引发收益率曲线平坦化之后,近期收益率曲线又表现为短端快速上升的平坦化。我们认为,短期内短端收益率下行的可能性不大了,那么意味着长期端收益率继续下滑的可能性也不大了。债券市场可能要面临一段时间的熊市下滑或者盘整,上半年热闹的债券市场可能要告一个段落了。(上证)