产品结构升级和产能扩张是未来增长的两个主要来源。公司大力推动产品结构升级，以“状元系列”主打高端市场。随着“状元系列”占比的逐渐提高，公司的整体毛利率也将逐步提高。公司目前受限于产能不足，主要基地郑州综合基地已达满产状态，未来公司产能将形成“1+3”格局，并于2012年自有产能达38.83万吨，随着新增产能的释放，公司的盈利水平也将得到提升。
目前中国的速冻食品行业，河南省占据了半壁江山。虽然三全和思念的产品基本同质，在原料采购、生产成本等方面也基本相似，但二者却不会出现恶性竞争的局面。这是因为：一是随着两家公司品牌和龙头地位的树立，他们已共同建立了一定的市场秩序和市场进入壁垒，这需要龙头企业共同维护；二是由于行业处于成长期，市场蛋糕逐年扩大，且潜力巨大，不至于拼得你死我活。
食品行业是个“小生产大流通”的行业，商超零售终端对企业来说非常重要，作为龙头企业，公司的商超覆盖率高，已经形成直销与经销相结合的全国性营销网络，形成网络式进入壁垒。公司的市场占有率也从2005年的16.65％上升至2009年的26.7％。
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.65元和0.88元，考虑到公司2011年外地产能才开始释放，我们按2011年35倍PE，公司目前合理股价为31元，建议逢低买入，给予“买入”评级。
机构来源：广发证券
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