农行承销商报3.02元惊人底价
　　三大主承销商昨日A股询价，机构1.5倍PB报价遭保荐人斥回
　　农行或许仍将是全球最大IPO的创造者。昨天，中国农业银行股份有限公司（以下简称农行，股票代码为601288.SH）A股IPO三大主承销商对其发行价给出的询价底线均超过3元/股。
　　即便以中信证券给出的3.02元/股最低价计算，农行本次A股融资将超过670亿元人民币。昨天,有机构投资者在询价过程中给出1.5倍PB（市净率，每股股价/每股净资产）的报价,遭到农行保荐人中金公司的冷言斥回。
　　三大券商比高度
　　昨天下午，农业银行A股IPO保荐人(主承销商)之一中金公司，在上海召开规模为十余人的小型会议，会议主题是向具有询价权的机构投资者征询价格。
　　早报记者获悉，包括东吴证券、东海证券等总部在长三角地区的券商投资部人士，以及海富通基金和一家保险机构均到会参与报价。
　　据参会人士透露，中金在内部会议上给出的A股合理价值PB区间为2.06-2.41倍。该人士表示如果按此发行后的市净率区间计算，对应的价格区间是3.29-3.86元/股。
　　据悉，在昨天的询价过程中，对于农行2010年的每股净资产，中金、中信、国泰君安三大主承销商给出的预测各不相同，三家机构给出的每股净资产预期分别为1.6元、1.76元、1.8元。
　　据悉，中信证券给出农行A股合理价值区间为每股3.02-4.07元，所对应市净率区间为1.8-2.2倍；同为主承销商的国泰君安给出合理价格区间则更高一筹，为3.2-3.91元/股。
　　按照三大相关券商给出的报价，农行本次IPO或将创造全球历史最大的融资纪录。
　　据悉，本次农行采取A+H同步发行上市。如果以3.02元/股的发行价计算，在启动超额配售前，农行本次A+H总计476.45亿股的募股，将完成1438.88亿元（约212亿美元）融资。而在启动全部超额配售后，农行A+H总计547.9亿股募股，将完成1654.66亿元（约243亿美元）融资规模，这将超过早前工商银行220亿美元的融资规模。
　　1.5倍PB
　　被保荐人冷言斥回
　　这样的报价过分了！某券商参会人士毫不讳言中金等几家承销商的询价区间有些离谱。
　　他指出，机构投资者对农行发行价的预期普遍不高，昨天参会者不少认为，农行的PB合理估值在1.6倍左右，此番中金、国泰君安、中信证券给出的合理价值区间远远超预期。
　　据了解，昨日在中金的小范围询价会议上，有券商提出1.5倍的估值报价，但立刻被中金相关负责人以一句你是哪里来的回答礼貌斥回。
　　虽然我们一致觉得价格比较高，但相信（农行IPO相关）投行已经找到愿意接受其开出的价格区间内报价的机构投资者捧场，我们提出的价格可能只是走走过场。参会人士在会后告诉早报记者。
　　不过，一位参会者昨天告诉早报记者，农行A股最后的发行价可能会在保荐机构给出的价格上打9折。该人士称：唐山港，申银万国给出的询价是9元，而最后发行价是8.2元。 而按照目前最低的询价底线3.02元/股计算，农行本次IPO的发行最低价为2.71元/股。
　　此前，寥寥无几的券商报告对农行建议农行的发行价最好不超过2.7元。交银国际分析师李珊珊认为,农行二级市场合理估值区间可定位于1.7-1.9倍，对应价格区间2.81-3.14元,考虑到应给予发行价小幅上行空间,发行价最好不超过2.7元。
　　而中资基金投资人士此前向早报表示，如果按1.8倍估值认购，风险相对较大，1.5倍就有安全边际。
　　下周一农行到沪叫卖
　　根据农行招股时间表，其询价将于6月23日结束，7月1日至7月6日为网下申购缴款日，网上路演定于7月5日。而7月7日将最终确定发行价格。
　　早报记者获悉，农行A股在上海地区对基金公司的公开路演将于下周一（6月21日）下午进行。据悉，除了对多家机构进行公开路演外，依据惯例，作为大型IPO活动，农行方面会对大型基金公司进行登门拜访。上海一家大型基金公司人士向早报记者确认了这一消息。
　　不过，根据相关基金法规，资产托管在农行的基金公司将无法染指本次农行A股IPO，农行方面在进行路演时也不会对这些公司进行单独拜访。
　　昨天，众多基金经理在接受采访时，都对农行IPO价格表示沉默。分析人士称，作为公募基金发行的强有力推动者，农行IPO得到公募基金支持也不足为奇，早前中国平安巨额融资尽管遭遇市场强烈反对，基金经理也表达了对巨额融资的不满，但对中国平安巨额融资仍然投出关键的赞成票。（东方早报）

　　农行路演数百机构捧场 质询县域三农业务
　　6月17日下午4点,北京金融街(000402)威斯汀酒店2层人头攒动。农行IPO的A股首站路演推介会在这里举行,推介农行股票的大幕开启。
　　一与会人士向《sohu》透露,在大约两个小时的推介会上,农行方面,包括董事长项俊波,行长张云,副行长杨琨、郭浩达、潘功胜等在内的高层悉数到场,与来自保险、券商等100多家机构就农行IPO相关事宜进行沟通。
　　据悉,此次路演推介中,可容纳150人的会场座无虚席。而机构方面最感兴趣的话题主要集中在县域和三农业务的现状与发展前景、各项财务数据、未来几年农行快速增长的驱动力和成长空间等领域。在近1小时的互动交流过程中,农行高层就此一一作答。
　　对于市场最为关注的估值,农行IPO联席主承销商中金公司一份报告显示,宏观经济的不确定性暂时压抑了银行业的估值水平,但长期来看,三阶段股利贴现模型显示农行合理价值投资区间为1.07万亿~1.25万亿元,对应2.06~2.41倍动态市净率,中值在2.21倍。
　　按照既定日程安排,农行路演推介将于6月17日~22日期间,陆续在北京、上海、深圳和广州四地推开。
　　讲述成长故事
　　今天我想给大家讲的是农行快速成长的故事。与会人士称,项俊波开宗明义,将卖点集中在农行的成长性上。
　　2009年,农行净利润增长率25.3%,居四大行之首。2010年第一季度,净利润同比增长达到38.5%。项俊波在会上表示,农行已经成为一家横跨城乡、功能齐备、绩效优异、管理先进的综合性商业银行。
　　在项俊波看来,农行既有长期发展美景,又有近期实实在在的盈利蓝图。他表示,长期来看,农行横跨城乡的定位将最大限度地分享农村城镇化、产业结构转移以及内需拉动经济转型所带来的增长和收益。
　　对于近期增长,农行管理层在推介会上表示,在招股说明书（申报稿）中,农行承诺今年业绩增长30%。事实上,不少分析师在测算农行今年的利润增长时,数据远高于30%。
　　项俊波认为,农行股改后有多重因素推动盈利快速增长,比方说,贷存比的逐步提升、信贷成本的下降等各个方面因素将使农行在今后几年获得一个快于同业的盈利增长。
　　记者了解的有关材料显示,到2009年年底,农行净利息收益率为2.28%,四大行中仅次于建行。在2010年一季度末,该指标又提升到2.42%。
　　农行和投资者接触当中,投资者对关乎银行业利润竞争力水平的核心指标净收息水平和存款付息率格外关注。
　　存款付息率指标上,2009年末,农行为1.49%,低于工行(601398)的1.6%和建行的1.51%。这主要与农行活期存款占比高有关。
　　聚焦县域、三农
　　一如此前的市场预期,在首站路演推介会上,农行方面被问及最多的问题集中在县域和三农业务。据上述与会人士透露,在互动交流中,有近半提问是有关县域和三农业务的。
　　而农行高层对该行横跨城乡的独特定位充满信心,认为这既带来了资金成本优势和中间业务发展潜力,又与中国经济发展方向高度契合,在积极变革中分享县域经济成长机遇。
　　据与会人士称,项俊波在路演推介会上介绍,在广大城市中,农行与工、中、建行处于全面竞争态势,金融产品服务方面应该说没有本质差异。项俊波指出,与其他大行不同的是,农行还在广大县域地区从事各种金融业务,拥有县域业务较快发展的机会。
　　据了解,目前农行在县域贷款达1.2万亿元,其中直接发放给农户贷款为700亿,在全部贷款中的占比为2%。项俊波表示,农行在县域市场的贷款客户主体主要集中在农业产业化龙头企业、农村基础设施项目和各类中小企业主、富裕个体工商户,即县域的中高端客户。与其他农村金融机构不构成直接竞争关系。
　　截至2009年底,农行营业机构达23624家,其中主要利润来源为1万多家城区网点,县域方面尽管没有准确的统计数字,但农行方面透露,位于县城的7000家机构在业务量、成本控制、利润获取方面,均处于农行网点中等偏上水平。而乡镇中,除中西部地区村镇一级部分网点外,位于珠三角、长三角及环渤海区域的乡镇网点效益较好。
　　据了解,农行县域业务贷款收益率利差较之城市业务高出25个基点。针对县域贷款不良率较高的问题,农行未来在县域信贷风险管理将采取更严格的措施。截至今年一季度末,农行贷款不良率为2.46%,而县域不良贷款率则为3.08%。农行方面认为,通过近几年时间,特别是农行三年来推进三农服务试点,县域贷款风险都在有效控制范围内。