未来盈利预测有下调压力

　　根据今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，分析师对上市公司和沪深300(2740.256,-2.48,-0.09%)成份股2010年的整体盈利预测在五月份继续上调。有分析师跟踪的上市公司(1523家)2010年对2009年的整体盈利预测增长率为36.82%，与上月(37.12%)相比持平，这些上市公司09年增长率为24.23%。但在我们统计的48个行业中，本期只有24个行业盈利预测较上期为上调，有23个行业数据为下调，数据表明，上市公司盈利预期整体上调趋势不再明显，甚至有所下滑。

　　盈利预测的不确定因素

　　湘财证券认为今年的上市公司盈利预期主要面临以下2个方面因素的影响：

　　1、房地产调控政策的影响。房地产属于关联度很大的行业，据万科(000002,股吧)的统计，房地产行业本身涉及国民经济中近60多个行业，对国民经济多行业具有相当大的拉动作用。如果房地产调控影响地产商对未来房地产市场的预期，这将进一步影响当前房地产的开工，整体社会需求将面临较大的放缓风险，进而影响逐步影响正对上市公司业绩呈现正贡献的营业收入的增长，加大市场运行的系统性风险。从房地产本身对经济作用和政府出台的政策来看，管理层对地产的调控主要在于抑制投机性需求，而且大多调控性政策具有暂行性，暂时性的政策或短期政策不会改变行业发展的基本趋势。所以，倾向于认为管理层对地产调控不是在于打压房价，而是维护房价平稳，在社会舆论、经济风险和地产商预期之间取得平衡。

　　2、成本的上升。成本不仅包括原材料的成本也包括用工成本今年以来都出现了大幅上升，逐步成为影响上市公司业绩的主要变量。今年以来国际原油价格、有色金属价格、铁矿石价格，甚至国内多个省份均上调最低基本工资，这些因素在未来将成本影响上市公司业绩的主要因素。自2009年第三季度开始，营业成本开始对利润同比增速呈现负面拖累作用，这一效应将影响全年。

　　需求的不确定性，原材料成本的上涨和员工薪酬水平的上升将成为今年乃至未来上市公司业绩的三个关键性因素，预期高增长和高通胀可能是未来比较理想的基本面组合。这三个因素的短期影响将主要表现为对经济增长乃至上市公司业绩贡献较大的工业景气的变化，长期影响将主要体现为对整体行业利润结构的影响。

　　谁在真正增长？

　　由于08年金融危机的特殊影响，09年的A股业绩的内生增长动能匮乏。国联证券认为，应对每个行业的润增长情况进行更细致的分析，以发现真正在09年实现业绩恢复增长，并在10年第一季度保持良好增长势头的行业。

　　首先从毛利率的角度看，08年4季度开始毛利率回升并且10年第一季度仍能保持回升态势的行业应受到关注，符合这一条件的行业包括：电子元器件、黑色金属、农林牧渔、有色金属、食品饮料、交运设备、医药生物、纺织服装、交通运输、地产、金融等。

　　其次，更应重视剔除了投资收益、公允价值变动收益和资产减值损失影响的利润增长相对更高的行业，这一方面体现了公司主营业务的确实增长，另一方面则表明该行业在09年甩掉了较多资产上的包袱，有利于未来增长。发现结合09年年度和10年一季度情况，以下行业的增长可靠性更强：电子元器件、纺织服装、交通运输、农林牧渔、医药生物。

　　综上所述，当综合考虑毛利率及营业利润增长质量因素时，电子元器件、农林牧渔、交通运输、纺织服装等行业业绩复苏明显，而金融、医药生物、食品饮料行业业绩增长稳定，因此它们实现盈利预期的概率相对较大，在弱势市场中，是较好的防御性选择。